2022年龙头企业股价研究方法和分析工具研究报告

第一章 龙头企业概况

通常而言，龙头企业是指在某一个行业内，由于其自身的先进的技术、庞大的市场规模及较大的公司规模，能够影响到同行业内其他企业，并起到示范、引导和号召的作用。龙头企业通常能够为所在地区和所在国家带来突出贡献。

通常而言，龙头企业有着以下四个特点：

• 规模较大：龙头企业的资产规模通常较大，在不同的地区中要求较不一样。其中龙头企业固定资产规模东部地区在5000万元以上，中部地区在3000万元以上，西部地区在2000万元以上；近3年年销售额东部地区在2亿元以上，中部地区在1亿元以上，西部地区在5000万元以上；产地批发市场年交易额在5亿元以上。

• 经济效益好：由于各方面因素的影响，龙头企业强大的综合能力通常会导致其经济效益比同行业的其它企业要好。企业负债率通常会低于60%。

• 带动能力强：由于龙头企业相较于同行业内的其他公司有着更加强大的号召力和动员能力，通常能够比其他企业更能影响整个行业的上游和下游，同时间接影响其横向公司。龙头企业通常在生产、加工和销售等各环节都有着成熟、健全的机制。生产基地通常有着稳定、规模大的特征，因此能够带动更多的原料生产。面对其销售客户，由于市场的规模大，其议价权也较大，因此有着较强的影响力。

• 市场竞争优势大：通常而言，龙头企业的专利技术、科技水平、运营能力、销售市场和市场份额都有着较大的优势，因此在市场竞争的时候，相对于同行业的其他公司，往往能够在竞争方面展现更大的优势。

图表 1 根据LLR排序的龙头股变化情况

资料来源：资产信息网 千际投行 张炜欣(2019)

第二章 龙头企业股价行情复盘分析框架

2.1 龙头企业股票价格的复盘意义

股票价格是反映公司价值的重要手段。通常来讲，当投资者愿意以较高的价格去购买一家公司的股票时，通常意味着投资者看好这家公司，或者说认为公司能够在未来给予值得股票价格的回报。相反，当投资者选择抛售一家公司的股票时，通常意味着投资者不看好一家公司的经营情况，或者对于公司的未来回报有一个悲观的态度。

相比于小盘股，龙头企业的股价通常波动通常幅度较小。通常而言，由于龙头企业的市值较大，相对小盘股上涨同样的价格，大盘股会有着更低的涨幅。因此在上涨周期中，龙头企业通常会以一种稳定的方式，而不是剧烈的暴涨暴跌的方式变化。

复盘是大多数行业中重要的一种重要的回顾手段。在围棋中，复盘意味着对于已经下过的棋局进行反思和回顾，寻找棋局中的其他的可能性，是围棋进步的重要方法。在军事中，复盘意味着对过去的军事行动进行评估和分析，提炼出特定的战术，能够提高军队的作战水平。

图表 2 复盘流程

资料来源：资产信息网 千际投行

对于股票价格行情的复盘通常有以下几个目的：

• 总结交易状况：根据过去某一段时间的股票价格进行总体性的回顾，可以对交易的总体状况有一个深层次的认识。在选股方面，根据对过去股价的总结可以判断自己的选股是否正确，其中收益情况是否存在显著的差距，出现差距的原因是什么。在择时方面，可以研究买点和卖点，是否存在明显的波段，深层次复盘发现交易时点的出现，对于交易状况有更明确的认知。

• 修正交易策略：通过对过去一段时间股票价格以及自身交易的相关策略进行分析后，不仅可以对股票价格的变化做出总结，也可以对自身买卖策略进行修正和总结。当策略的收益较差，或者当策略与其它策略收益差距较大的时候，需要对策略进行相应的反思、回测、分析与改进。

• 更新交易标的：在对过去一段时间的交易状况进行总结后，可以对交易的标的有一个初步的认知。在结合行情分析等深层次复盘后，可以对股票的情况有一个更全面的了解，同时再评估标的是什么原因导致的上涨或下跌，同时对未来做出预测，并对当前的标的选择加仓或者减持。

2.2 龙头企业股价分析流程

图表 3 龙头企业股价分析流程

资料来源：资产信息网 千际投行

在对龙头企业股价进行分析的时候，首先需要对其行业的相关事件进行分析，确定其股价的变化根源。然后再对经济形势进行分析，确定股价变化中环境的作用。第三步是对龙头企业的行情特征进行分析总结，得到对龙头企业的深层次理解。最终要对策略进行复盘，评估策略在行情中的实施效果，以及对实施策略进行一定程度的修改。

在事件回顾中，需要对事件背后的影响范围、影响程度和影响时间做出分析。同时行情的出现往往不一定是单个事件所引发，还要注意复合事件的影响。通常复合事件会造成比单个事件叠加更为剧烈的影响。同时事件也会造成宏观环境和行业环境的改变，因此需要对其本质做出有效、客观和而全面的评估。

经济形势通常体现了股市或行业的宏观背景。通常而言，需要分析贷款利率的高低反映了当前市场的火热程度。当国家想要刺激市场的时候，会向下调整市场利率，使得借贷的成本更低。当国家想要对过热的市场踩刹车的时候，就会向上调整利率，使得借贷成本上升，来遏制市场投机。在中国的宏观调控中，通常刺激市场会需要较长的时间，而给市场降温通常都能以较快的速度完成。除此之外，还要关注宏观GDP，CPI等重要因素，同时关注重要会议对经济的相关规划情况。

在行情特征分析中，需要关注大盘的走势和板块的走势。在分析中需要明确大盘向上还是向下，龙头股所在板块的走势是上涨还是下跌，其中龙头股的涨跌幅是否和大盘及板块有明显差距。

在策略梳理中，需要对实施的策略交易情况进行评估。如买入和卖出的次数、买入和卖出的价格、收益情况、波动情况、超额收益率、夏普比率等交易信息，如果表现差的，需要对实施策略表现差的原因作出分析，并判断是否需要进行调整，同时根据调整后的策略再次回测分析，直至结果可以接受。

第三章 宁德时代案例分析

3.1 宁德时代基本信息

宁德时代[300750.SZ]新能源科技股份有限公司的主营业务是专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。主要产品包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料。宁德时代是锂电龙头企业。

宁德时代所处行业为电池行业。本文选取申万电池指数[801737.SL]作为板块表现去衡量整体情况。锂电池是一种以锂金属或锂合金为负极材料，使用非水电解质溶液的一次电池，与可充电电池锂离子电池跟锂离子聚合物电池是不一样的。锂电池的发明者是爱迪生。由于锂金属的化学特性非常活泼，使得锂金属的加工、保存、使用，对环境要求非常高。所以，锂电池长期没有得到应用。随着二十世纪末微电子技术的发展，小型化的设备日益增多，对电源提出了很高的要求。锂电池随之进入了大规模的实用阶段。当前新能源汽车广泛采用锂电池作为其能源，也是锂电池逐渐火热的原因。

图表 4 电池板块801737.SL行情

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

宁德时代在2020年9月到2021年12月表现出了较好的上涨，该轮行情让宁德时代突破到了万亿市值，也让宁德时代获得了“宁王”的称号。

3.2 行情触发事件

宁德时代自上市以来上涨非常稳定，然而其行情的真正开始阶段是2020年10月份。

2020年9月22日，在第七十五届联合国大会一般性辩论上，“碳中和”被“高亮提及”。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

该新闻使得新能源市场继国家推广之后迎来了又一利好。随着众多新能源利好叠加，正式开启了新能源汽车的相关行情。

图表 5 相关政策

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

3.3 经济分析

2020年，全世界遭受新冠疫情的打击，在我国的隔离政策下，在世界大国中率先恢复了GDP的增长。外部环境中，美联储的量化宽松政策导致利率处于一个较低的水平，同时多出来的资金大量涌入比特币、股市和房地产等投资产品中。导致该类资产的大幅度增值。

自2020年9月以来，中国的贷款市场报价利率较为稳定，保持在3.85%左右。然而CPI的波动较为不稳定，同比跳动的幅度较大，然而从整天来看CPI的增长幅度并不算大，处于可接受的范围内。

图表 6 一年期贷款市场报价利率

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

图表 7 CPI变化

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

因此从宏观环境上而言，尽管出现了新冠疫情，但在2020年9月后中国经济仍能保持稳定。因此市场的环境相对宽松，政府需要刺激市场，因此贷款利率也不算高。

3.4 行情回顾

图表 8 宁德时代股价走势图

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

2020年9月21日，宁德时代的收盘价是197.93元，而到了2021年底，宁德时代的收盘价为588元，涨幅为197%。同期的电池板块收益率为154%，而上证指数的收益率为10%。可见宁德时代的收益率之高。

图表 9 收益率比较

资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD

根据CAPM模型，可以测算出宁德时代与上证指数的Beta为1.7499，Alpha收益率为35.15%。宁德时代的收益率波动率为0.034，比电池板块和上证指数要高。

从走势图来看，可以看出有3个明显的波段，分别为2020年9月22日-2021年1月7日，2021年4月16日-7月23日，2021年9月29日到2021年12月3日。通常持续时间为2个月到3个月之间。

3.5 策略分析

宁德时代在2020年9月22日到2021年底的走势相比起其他的股票收益率较高，因此从价值投资的角度上，买入并持有是一项不错的策略，其收益率将近2倍。然而从利益最大化的角度，进行波段交易显然是更为优秀的选择。

根据行情复盘，可以看出有3个较为明显的波段。在第一个波段中，从197.93买入，413卖出，可以得到109%的收益。在第二个波段中，在333.84买入，539.78卖出，可以获得63.85%的收益率。第三个波段中，以502元买入，688元卖出，可以得到37%的收益率，总共209.85%的收益率，且相对持股时间要少了50%。

然而在现实中，这种明确的判断较难做出。如果因为等待最低点中错过收益，不仅不会增加收益，反而会减少收益。因此在考虑到交易成本和买卖机会上，买入并持有仍然是两者中较好的选择。

第四章 结语

在龙头企业股价的回顾与分析中，可以结合其驱动事件、外部经济的判断，观察并测算其过去行情，同时对相关的实施策略进行判断和评估，最终达到标的重新选择的目的，获得择时判断的相关经验。

值得注意的是，在对策略进行评估的时候，要避免理想化的策略，尤其是针对龙头企业。比如在每一个点位的最低点买入，最高点卖出，这种情况确实能够带来最大化的收益，且规避的下跌越多，收益越大。然而在实际中，这样的策略回顾往往容易造成过拟合的后果，也就是造成完美适用与过去，然而在未来却无法给出正确的指导。因此在进行策略复盘的时候，也需要充分考虑策略的有效性和实际性。

在本文中主要探讨了对于龙头企业的复盘方法，然而针对部分小盘股也可以复盘。但值得注意的是，小盘股由于其市值原因，股价的波动通常会较为剧烈，因此需要充分评估资金在进出时是否存在投机的因素。以及宏观政策和行业政策是否是影响的主要因素。除此之外，需要判断该股票是真的值那么多钱，还是因为该股票只是被相关的板块或龙头股给带动了，所以才导致价格的虚高。

在复盘周期上，本文在宁德时代的行情复盘中采取了1年以上的行情复盘，然而实际中，可能存在复盘的行情仅有1个月甚至更少。因此复盘周期并不确定，可以是1周，也可以是1天。然而在复盘中需要明确目标，即复盘是为了确认什么信息，得到什么结论，为了复盘而复盘是一种没有意义的行为。