南财快评:利率传导机制成果显著,未来政策调整仍有空间

南财快评童浩翔 2022-09-21 19:48

9月20日,人民银行货币政策司发布文章《深入推进利率市场化改革》。

文章首先回顾了党的十九大以来,按照党中央决策部署,人民银行深化利率市场化改革的主要进程,以及健全市场化利率形成和传导机制的成果。

贷款利率改革方面,2019年8月,人民银行推动贷款市场报价利率(LPR)改革,建立了在中期借贷便利(MLF)利率基础上加点形成贷款利率的市场化报价模式。存款利率改革方面,人民银行不断指导市场利率定价自律机制优化存款利率形成方式。2021年6月,存款基准利率浮动倍数形成改为加点确定。2022年4月,存款利率水平参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率调整。

健全市场化利率形成和传导机制方面,形成以公开市场操作利率为短期政策利率,以中期借贷便利利率为中期政策利率,利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系,并建立了从货币市场利率,向国债收益率曲线和存贷款利率传导的利率传导机制。

在以上改革支持下,今年1月到9月,10年期国债收益率中枢累计下行20BPs,1年和5年期以上LPR分别累计下降15BPs、35BPs。企业贷款利率则从2021年12月的4.57%降至2022年8月的4.05%。而在今年9月国有大行和部分股份制银行下调个人存款利率后,个人存款利率9月较年初下调15-25BPs,调降幅度与资产端变化基本一致。

虽然9月主要商业银行下调了个人存款利率,但20日出炉的9月LPR报价并未出现下调。原因主要在于本月央行缩量续做MLF,操作利率与上月持平,且8月经济金融数据均显示,经济景气度环比已呈现回暖态势。本次存款利率下调,更多旨在降低银行负债成本,缓解银行净息差不足,为后续银行跟随MLF压降LPR报价和下调实际贷款利率准备条件,切实降低社会融资成本。

在4月,自律机制成员银行确定了存款利率调整模式后,存款利率当即出现下调。4月最后一周(4月25日—5月1日),全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%,较前一周下降10BPs。与前次存款利率下调具备更多机制指导特色相比,9月主要商业银行下调存款利率,是对政策利率和市场条件变化的市场反应,标志着政策利率、债券收益率、贷款利率和存款利率调整实现了内在循环,央行货币政策传导更加通畅和有效,货币政策的宏观调控能力得到加强。这也是此次央行撰文发布,肯定利率市场化改革的原因所在。

由于存款利率占银行负债比重超过60%,本月存款利率调降后,银行净息差压力明显缓解。如果未来经济恢复不及预期,贷款利率调降和LPR报价下调仍然存在空间。央行文章也指出,目前我国定期存款利率约为1%至2%,贷款利率约为4%至5%,真实利率略低于潜在实际经济增速,处于较为合理水平,是留有空间的最优策略。预计后续央行仍将继续维持现有流动性水平,引导各类利率合理波动。一旦经济需要货币政策支持,央行将快速进行政策反应,通过已经建立实践的传导机制,引导市场利率向下调整。

(作者系中国建设银行金融市场部研究员)

(作者:童浩翔 编辑:李靖云)