评论丨美联储抑制通胀决心明显，需关注其政策溢出效应

9月22日，美联储如期加息75BP，联邦基金利率目标区间上调至3%-3.25%，符合市场预期，继续显示其抬升联邦基金利率中枢以坚决遏制通胀的决心。鲍威尔明确表示，当前通胀率依旧高企，美联储仍将致力于实现2%的通胀目标，价格稳定对于长期经济增长具有重要意义，未来将继续上调联邦基金目标利率，并根据经济数据的变化情况调整加息速度。

经济预测摘要和点阵图显示，2022年底美国联邦基金利率将升至接近4.5%的水平，这意味着至年底依旧存在125BP的加息空间，考虑到本年度内仅剩两次FOMC会议，加之美联储抑制通胀的鹰派决心，后期的加息大概率向75BP+50BP的路径方向演化。与逐步抬升的联邦基金利率中枢及失业率相对应，经济预测摘要显示，今年实际GDP增长率预测中值仅为0.2%，明年为1.2%，快速上行的利率将对美国经济增长形成压制，明年美国经济大概率将陷入衰退。

引致美国本轮通胀的核心因素，在于美国前期大规模的财政货币政策刺激，并叠加疫情、极端天气、俄乌冲突下的供给冲击。再加之美国劳动力市场需求大于供给，依旧保持相对强劲，工资的名义粘性提升，在“工资-通胀”螺旋的助推或将导致通胀易上难下。正因为如此，美联储抗击通胀的决心似乎是空前的，也向市场传递出更加容忍紧缩抗通胀的代价的信号意图。

此次美联储坚决抑制通胀上行，快速提升联邦基金利率中枢，不断紧缩的货币政策对其他发达经济体乃至新兴经济体，均产生了显著的溢出效应。本周将迎来市场上所谓的“超级央行周”。

首先，美联储不断紧缩的货币政策显著提升了国内利率水平，美元指数在其支撑下不断走强，两年期美债收益率突破4.1%，今年累计涨幅逾300个基点，美元对市场的吸引力还在增强，其他国家存在资本流出，汇率承压的风险，这将迫使多国央行继续紧跟美联储脚步加息。其次，全球通胀压力与不断升值的美元，一些发展中经济体债台高筑，这些国家的央行不得不在政策中艰难权衡，维持内外均衡的难度不断提高。第三，对美国来讲，美元升值可以刺激进口，提高国内购买力。但由于世界大宗商品仍主要以美元计价，美元升值将令外需主导国家的进出口条件恶化。此外，历史经验还表明，外汇储备匮乏的小型开放经济体，将在美联储加息浪潮中，面对金融不稳定波动甚至是金融危机的冲击。从本质来讲，美联储加息是以全球经济衰退以及风险加剧为代价，来降低自身通胀水平，需要高度警惕未来一段时期其货币政策的外溢风险。

近期，随着美元指数走强，人民币汇率短期也面临一定压力。不过，中国的外汇储备基数庞大，政策工具箱充足，不必对汇率的短期超调过度忧虑。在汇率双向波动条件下，运用套期保值等工具做好风险管理与对冲风险是当务之急。同时，我国8月CPI同比上涨2.5%，环比回落0.2个百分点，继续处于合理区间运行，表明国际通胀的输入效应对国内影响仍旧有限，但也应密切关注。因此，以上形势有利于我国进一步强化政策力度，稳定经济大盘。应当看到，美联储加息对我国的影响有限。我国三季度经济逐步回暖，稳健的货币政策灵活适度，以我为主，兼顾内外，后期利率仍有下行空间，汇率双向波动在可控范围内，经济将实现稳中向好、稳中有进的目标。