多国救市潮起：英国之后是韩国，大手笔入市仍杯水车薪

21世纪经济报道记者陈植 上海报道 在英国积极干预债券市场、稳定英镑汇率之际，韩国相关部门也开始“放大招”。

9月28日，韩国财政部决定在9月30日紧急回购2万亿韩元（约100亿元人民币）的韩国国债；与此同时，韩国央行则在9月29日买入3万亿韩元（约合150亿元人民币）的3年、5年、10年期韩国国债。

此外，韩国金融委员会表示将动用总额10.7万亿韩元（约合537亿元人民币）的股市稳定基金，积极买入韩国股票ETF稳定股市。

在多位金融业内人士看来，韩国相关部门如此大手笔地入市稳定国内债市股市，主要目的是通过提振金融市场投资信心，防止海外资本沽空韩股与抛售韩国国债，避免韩元对美元汇率遭遇更大的下跌压力。

韩国交易所披露的最新数据显示，截至8月29日，今年以来韩国KOSPI股票指数的卖空交易里，外国投资者的占比约为72%。

受美联储持续大幅加息导致美债-韩债利差优势持续扩大影响，海外资本还在不停抛售韩国国债，将资金转向美国债市，令韩国遭遇“股债汇三杀”的风险日益增加。

然而，韩国采取大手笔入市稳定金融市场的举措，并未能令韩元汇率获得强大支撑。

截至9月29日13时，韩元对美元汇率徘徊在1434.19附近，离前两天创下的2009年以来最低值1444.93仅一步之遥。

“在美联储11月继续大幅加息75个基点的预期持续升温令美债收益率与美元双双飙涨的情况下，海外资本仍会不顾一切地抛售韩国资产，投向美元资产怀抱。”一位新兴市场投资型基金经理向21世纪经济报道记者透露。

值得注意的是，韩国媒体报道，韩国相关部门正在研究禁止卖空韩国股票的方案，进一步遏制海外资本沽空韩股与韩元汇率套利。

野村证券发布最新报告指出，当前全球资本在关注亚洲不少国家央行的外汇储备下降情况，作为他们借助美联储持续鹰派加息机会持续沽空亚洲货币的重要依据。但在日本、印尼、印度等亚洲国家央行先后动用外汇储备干预汇市后，不排除他们会采取替代措施支持本国汇率稳定。

韩国救市

东吴证券全球首席策略官陈李表示，亚洲货币贬值问题、美国高通胀压力与欧洲能源供应风波，正构成当前全球金融市场的最大风险。

值得注意的是，今年以来韩元、日元对美元汇率跌幅分别超过15%与20%，成为发达经济体表现最差的货币之一。

究其原因，除了通胀走高与加息力度不如美联储，日韩等国家因原油价格上涨与外贸景气度下降而遭遇有史以来最大单月贸易逆差，令这些出口导向型货币汇率估值更加雪上加霜。

这也引发海外资本纷纷加大力度沽空韩国日本股市债券套利，创造“股债汇三杀”的获利局面。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的数据显示，截至9月13日单周，投机客的日元沽空合约较前一周增加18836份，创下3月以来的最大单周涨幅。

前述新兴市场投资型基金经理向21世纪经济报道记者直言，由于韩元与日元汇率存在较高的正关联性，令海外资本利用日美货币政策分化而大举压低日元汇率，达到沽空韩元套利的目的。

在他看来，面对日益上涨的韩国股票债券沽空压力，韩国相关部门只有大幅增加多头头寸“针锋相对”，才能令海外资本知难而退。

21世纪经济报道记者注意到，受韩国大手笔入市稳定金融市场举措影响，截至9月29日13时，韩国KOSPI股票指数触及2190点附近，日内涨幅达到0.9%，10年期韩国国债收益率则回落至4.198%，较前一个交易日下跌3个基点。

“但是，市场担心这种利好效应很可能昙花一现。”这位新兴市场投资型基金经理向21世纪经济报道记者分析说，因为越来越多海外投资机构注意到，此前日本政府干预汇市举措仍未能阻止日元汇率下跌，反而令更多海外投机资本开始押注亚洲国家外汇储备金额减少与干预汇市能力减弱，掀起更大的日元沽空浪潮。

截至9月29日13时，日元对美元汇率徘徊在144.4附近，离上周日本政府直接干预汇市的145点位并不遥远。

一位华尔街多策略对冲基金经理向记者透露，目前他们正观察韩国干预行为能否助力韩国股市债市持续企稳反弹，若反弹状况很快停止，他们将继续沽空韩元套利。因为全球经济衰退风险加大与外贸景气度下降，对出口型货币的负面打击最大。

替代措施成效面临考验

在多位金融业内人士看来，韩国采取大手笔入市稳定金融市场举措的另一个原因，是越来越多亚洲国家开始谨慎动用外汇储备直接干预汇市力挺本国货币汇率。

渣打银行此前发布数据显示，除中国之外的亚洲新兴市场国家的一项关键外汇储备指标（一个国家可以用外汇储备为进口提供资金的月数）降至7个月，创下2008年次贷危机以来的最低值。

但是，在不动用外汇储备的情况下，亚洲国家能否通过其他替代措施稳定本国货币汇率，金融市场似乎存在着较大分歧。

上述对冲基金经理向记者透露，目前越来越多华尔街投资机构认为，若美联储持续大幅加息与美元持续飙涨令海外资本大规模撤离某些亚洲国家股票债券市场，这些国家回购股票债券举措的实际效果就可能大打折扣。更重要的是，海外资本会认为亚洲国家救市工具日益减少，反而可能会掀起更大的货币沽空浪潮。

东方证券首席经济学家邵宇告诉21世纪经济报道记者，在美联储持续大幅加息与美元迭创新高的情况下，亚洲国家要稳定本国货币汇率，要么采取阶段性资本管制措施以缓解资本流出压力，要么容忍本国货币一次性跌至底部区间，但此举或导致本国金融市场遭遇更剧烈的资本流出压力。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明指出，当前外汇市场已深陷全球性汇率危机，单个国家无论口头干预，还是真金白银地动用外汇储备入市干预，都基本无效；真正行之有效的办法是主要经济体协调立场开展联合干预，共同捍卫本国货币汇率稳定。