周一市场小幅高开，随后快速跳水，并开启震荡下跌走势，午后跌幅进一步扩大。截止收盘，上证指数跌1.66%，跌破3000点关口，创业板指跌2.30%，4日累计跌幅超过5%，两市成交额小幅放大。行业层面，多数行业飘绿，农林牧渔、煤炭表现优异，而食品饮料、电子及社会服务行业重挫。（数据来源：Wind，截至2022.10.10）

海外再起波澜，十一黄金周消费数据低于预期，内外部因素叠加观望情绪下市场再度下探。海外方面，受海外出口管制措施限制加码的影响，今日半导体板块大幅下跌

此外，OPEC意外减产推高油价。OPEC在假日期间决定从11月起每日减产200万桶，受此影响，油价持续反弹接近20%，布伦特油价逼近100美元/桶。往后需要关注油价反弹是否会造成新的通胀预期压力。

国内方面，节假期间国内出行、旅游数据显示消费整体疲弱，此外，行业政策传言也对情绪带来一定的扰动。具体从节假日消费数据来看，免税方面，国庆期间海南10家免税店总销售额同比降低；交通运输方面，客运相关行业增速回落；旅游方面，文旅部发布统计数据显示，2022年10月1-7日国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。

对于电子和消费板块的剧烈调整，我们的观点如下：

电子板块

短期利空事件落地，国内晶圆厂扩产节奏或面临阶段性冲击，并进一步向上游设备和材料环节传导，对资金及情绪面形成负面影响，且市场对政策解读仍存在分歧，股价阶段性超跌。

不过，今天的半导体产业和四年前的半导体产业已经不可同日而语，国内出现了越来越多有竞争力的企业，在不同的领域和产品中均出现零的突破。尽管美国不断升级半导体的限制，但是，半导体的正循环已经逐步开启，自主可控的最大级别的浪潮或许已不可阻挡。

消费板块

从出行、旅游等统计数据来看消费数据表现不佳，但实际上，我们观察除了出行板块，仍然有一些消费品数据实现正增长。这背后的原因，主要是在疫情的散点发生下，消费场景受阻。

从中长期价值的角度看，目前细分龙头消费品的估值合理偏低估，具备中长期配置价值。基本面的角度看，最差的时间点大概率将会过去，观察未来稳增长政策发力后，消费的恢复有望带动股价上涨。

向后展望，受内外因素影响，投资者观望情绪浓厚，但市场估值已处于偏低水平，建议耐心等待机会。在剩余流动性仍旧维持宽松但边际上收敛、经济尚未企稳时，市场尚未探明结构性向上突破方向，加之受到外部流动性收缩和政策影响，投资者信心脆弱，成交量维持低位。

国内来看，9月已经公布的PMI数据显示中国增长在此前政策的支持之下有一定起色，但整体仍偏弱，海外衰退风险加大可能将进一步拖累出口，而地产的疲弱态势尚未出现明显好转迹象，市场担心国内增长仍面临压力。海外来看，海外通胀的粘性较强导致美联储在近期再次采取大幅加息的举措以应对，多国央行跟随式加息。美债利率、美元指数的较快上行加剧了全球资产价格的波动。

当前市场估值性价比很高，上证指数的ERP接近历史均值向上一个方差，位于过去10年75%分位，但基本面弹性不大，内需和外需仍有较强的制约因素。宏观信用扩张的约束条件未完全排除，代表经济内生动能的中长期贷款增速仍在底部徘徊，判断整体偏结构性，建议耐心等待积极信号，逢低布局。

后续建议进一步观察稳增长政策对经济基本面的改善效果、地产信用风险、海外流动性紧缩节奏、区域形势的事态进展来判断市场的走势和结构。配置思路方面，短期倾向于低估值或者防御的安全性资产，随着经济逐渐企稳增加受益于宽信用、景气度边际改善的行业。此外，建议择机增配业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种。