投研精选|宝通科技(300031) 工业营收高增长 游戏业绩将滞后释放

2022H1净利同降79.66%，主因游戏收入滞后的影响，维持“买入”评级

公司发布2022年半年报，实现营收15.3亿元，同增14.32%；实现归母净利0.51亿元，同减79.66%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同降80.19%。业绩下降主要受新发游戏较多，尚处于宣发投入期，收入滞后。考虑游戏业绩将滞后，我们调整2022-2024年归母净利至4.47/6.16/7.44亿元，采用分部估值法，目标市值82.53亿元，目标价20.03元，维持“买入”评级。

工业互联网：智能化业务日益获得客户认可，营收高增长

2022H1工业互联网营收7.25亿元，同增38.32%，业务发展态势良好。2022H1公司数字化输送带在智慧矿山领域的市场占比已接近60%，出口业务同增近20%；智能输送硬件在线监测产品已签约7家客户，在洽谈客户8家，为智能化输送业务建立良好基础；智能化改造取得突破进展，已与兖矿能源开展东滩煤矿B皮带机智能化改造项目合作，商业化正式落地。

移动互联网：新游收入确认滞后+产品结构调整使该业务短期承压

2022H1移动互联网业务营收8.0亿元，同降1.21%，亏损0.64亿元。主因：1）2022H1上线新游较多，共计19款，尚处于前期推广投入期，费用计入当期，收入会滞后体现；2）优化产品结构，关停了《星云纪》《黑暗与荣耀》等17款表现不达预期的海外游戏项目。公司另储备《龙骑士学院》《千年之旅》《浮生妖绘卷》《天龙八部2》《D3》《EOW》《DHS》等近20款新品。

元宇宙：多元化投资布局，涵盖内容制作、裸眼3D交互、数字虚拟人等

公司元宇宙布局较为领先，成立了子公司海南元宇宙和上海荷笛，并投资控股子公司哈视奇以及参股一隅千象、南京八点八数字等。公司通过哈视奇负责数字矿山/VR/AR游戏等内容制作，一隅千象负责裸眼3D呈现及远程交互，加强与八点八在数字虚拟人领域的合作。同时，公司拥有BOTONSPACE 1产品，该产品可在文旅、游戏、工业等多场景应用。

工业与移动互联网双轮驱动，元宇宙布局领先，维持“买入”评级

考虑游戏业绩将滞后释放，我们调整2022-2024年归母净利至4.47/6.16/7.44亿元（前值5.02/6.22/7.52亿元），EPS 1.09/1.49/1.81元。采用分部估值法，预计游戏2022年净利3.27亿元，可比公司2022年PE 15X，考虑公司上线新游较多，未来业绩释放，给予PE 19X，对应市值62.13亿元；预计工业互联网2022年净利1.2亿元，可比公司2022年PE 11X，考虑公司工业互联网营收高增长，给予估值PE17X，对应市值20.4亿元。目标市值82.53亿元，对应目标价20.03元（前值20.71元），维持“买入”评级。

作者：华泰证券