“医药女神”葛兰三季度减仓，继续看好医药板块中长期投资机会

21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道

“医药女神”葛兰的投资动向备受关注。

经过三季度的申赎和收益下跌，迄今葛兰仍是市场上管理规模最大的主动权益基金经理。

10月26日，葛兰管理的5只基金发布三季报。三季报显示，截至9月30日，葛兰管理的基金规模缩水至875.5亿元，较二季度末的1017.5亿元下降142亿元，降幅14%。

三季度，葛兰管理的5只基金跌幅都超过15%，其旗下的3只全市场基金出现了净赎回，不过，其旗下久负盛名的2只医药主题基金仍获得净申购，投资人坚持越跌越买。

尽管今年葛兰的基金业绩不理想，但在三季报中，葛兰表示，长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，她依然看好医药生物板块的中长期投资机会。

降低权益仓位

大家对葛兰的认识大多缘于中欧医疗健康混合这一只基金。其实葛兰管理的5只基金风格迥异。她目前在管的5只基金分别为：

2只医药主题基金——中欧医疗健康混合（A/C）、中欧医疗创新股票（A/C）；

3只全市场投资基金——中欧研究精选混合（A/C）、中欧阿尔法混合（A/C）、中欧明睿新起点混合。

三季度，葛兰管理的5只基金全部降低了股票仓位，下降区间为0.77至3.54个百分点。

总体来看，葛兰的基金在三季度仍保持着较高的股票仓位，两只医药主题基金股票仓位逾86%，中欧阿尔法、中欧明睿新起点逾91%，仅中欧研究精选略低，接近76%。

事实上，在投资风格上，葛兰的基金长期保持高仓位，投资方向集中于“优质龙头”+“新兴成长”。

从葛兰长期重仓的医药股来看，主要集中在医疗服务（专科服务与CXO）、中药、医疗器械龙头和疫苗龙头，她很少投资化药、仿制药以及医疗检测等缺少护城河的公司。

在三季报中，葛兰明确表示，她着重布局在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向。

从三季度调仓方向来看，2只医药主题基金三季度的前十大重仓股比较相似。

它们都加仓了爱尔眼科、恒瑞医药、药明康德、凯莱英等，其中恒瑞医药在三季度大幅加仓，新晋前十大重仓股。

具体来看，恒瑞医药是国内创新药的龙头企业，爱尔眼科属于专科医疗服务，药明康德、凯莱英属于CXO行业。

两只医药主题基金减仓九洲药业，它也属于CXO行业。

以葛兰的代表基金中欧健康医疗混合为例，该基金三季度末规模613亿元，第一重仓股为爱尔眼科，持仓数量相对二季度末增长32.07%，三季度末持仓爱尔眼科市值60.78亿元，占基金净值比9.91%。

与二季度相比，葛兰三季度加仓的有恒瑞医药、凯莱英、爱尔眼科、同仁堂、药明康德获加仓，加仓幅度分别为97.52%、39.69%、32.07%、1.17%、1.07%，持仓市值分别为0.60亿元、23.23亿元、60.78亿元、24.41亿元、44.37亿元。

同时，葛兰减仓片仔癀、迈瑞医疗、通策医疗，减仓幅度分别为10.02%、1.80%、0.18%，持仓市值分别为19.72亿元、40.34亿元、20.08亿元。

此外，九洲药业跌出前十。

而泰格医药、康龙化成持仓数量不变。

葛兰管理的另一只医药主题基金中欧医疗创新，其持股与中欧医疗健康比较相似。

三季度中欧医疗创新加仓了恒瑞医药（持仓数量大增437.96%）、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、通策医疗、药明康德和康龙化成。减持九洲药业0.39%。迈瑞医疗和药明生物不变。

此外，葛兰还管理着三只全行业选股的基金，投资偏兴新成长股。

其中，三季度，葛兰管理的中欧明睿新起点的持仓特色很明显——主要投资于新能源板块，前十大重仓股中八只涉新能源。

具体来看，三季度，中欧明睿新起点前十大重仓股更换了两只，新进爱尔眼科和禾迈股份，同时加仓新能源个股宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、锦浪科技、比亚迪，但天赐材料和璞泰来退出前十。

而中欧阿尔法与上述中欧明睿新起点的持股有些相似。不同点在于，中欧阿尔法除了重仓新能源、医疗保健之外，还重仓了多只白酒股，比如三季度前十大重仓股中包括贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。但三季度葛兰调整了白酒股结构，加仓贵州茅台，减仓山西汾酒、泸州老窖。

而新能源中，阳光电源重回重仓股名单，葛兰还加仓了宁德时代、亿纬锂能、比亚迪。

医药股中，爱尔眼科获大幅加仓，较二季度末大增56.62%，但药明康德退出前十。

而葛兰管理的中欧研究精选，在葛兰管理的5只基金中，重仓行业最均衡，投资行业最广泛。

三季报显示，中欧研究精选的投资主要集中于四大方向：新能源光伏产业、半导体产业、必选消费品、服务业，

该基金三季度的前十大重仓股，包括第一重仓白酒股贵州茅台；多只新能源股，如通威股份、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源；1只传统能源油气股中国海油；多只医疗保健股，如爱尔眼科、泰格医药、药明康德；1只金融股东方财富。

不过，对中欧研究精选，葛兰三季度基本选择了“躺平”不动。三季报显示，前十大重仓股有7只持仓数量没变。有变动的3只股票是：阳光电源和爱尔眼科获大幅加仓；晶澳科技遭减仓。

看好中长期投资机会

今年医药基金总体表现不佳，作为“医药女神”，葛兰也被推到舆论的风口浪尖。

从业绩来看，三季度葛兰的5只基金业绩没有跑赢基准，表现不佳。

三季度5只基金净值增长率分别为：中欧医疗健康A为-19.95%；中欧医疗创新A为-22.93%；中欧阿尔法A为-18.51%；中欧明睿新起点为-18.73%；中欧研究精选A为-16.58%。

拉长至今年前三季度，上述5只基金的收益区间为-23.35%至-32.31%之间。

结束三季度之后，10月以来，医药指数上涨逾8%，但截至10月26日，葛兰的5只基金，包括2只医药主题基金，年内基金净值较三季度末不但没有上涨，反而下跌1个点左右。

其实葛兰以往的投资业绩相当出色，尤其是医药方向的投资。

葛兰本科毕业于清华大学工程物理专业，仅用4年完成了美国西北大学医学工程专业的硕博课程，而且申请到了AHA科研基金，随后在欧洲顶级半导体巨头英飞凌工作过一年。

2011年回国后，葛兰跨行进入金融行业，先后在国金证券、民生加银基金担任研究员，2014年加入中欧基金，自2015年1月29日开始独立管理基金，管理的第一只基金是中欧明睿新起点混合。

但2015年是牛市+熊市的极端行情，其间她管理的基金即经历了暴涨，也经历了暴跌，在1年多的大起大落之后，2016年4月葛兰卸任4只基金的基金经理。

在5个月后的2016年9月29日，她更换赛道再次出发，发行了一只医疗主题基金——中欧医疗健康混合。作为医药专业的博士，葛兰在这只基金投资上表现得非常出色，成就了“医药女神”之名。

截自2021年6月30日，中欧医疗健康混合自成立以来近5年收益达到348%，年化收益37%，业绩非常漂亮。但2021年下半年以来整个医药板块表现不佳。

中欧医疗健康混合最近6年（2017-2022年）各年的回报分别为33.76%、-16.01%、75.23%、98.85%、-6.55%和-27.74%（截至2022年10月26日）。

中欧医疗健康成立以来年化收益率达到15.76%，总体表现很好。

在主题基金经理成名后，葛兰逐步尝试管理全行业选股的基金。

目前葛兰在管5只基金，2只医药主题基金，3只全行业选股基金，管理总规模为875.5亿元。

值得一提的是，2021年和2022年，医药板块整体表现欠佳，但葛兰在管产品总规模不减反增，投资人对葛兰投出信任票，越跌越买，她在2021年底超过张坤成为公募机构最大主动权益基金的基金经理。

今年葛兰三季度业绩表现不佳时，葛兰管理的3只全市场基金出现净赎回，但她管理的2只医药主题基金的持仓数量仍获得净申购。

对此，葛兰在基金三季报中表示，她把风险分为永久性损失和暂时性调整两大类，风控的核心是要尽量避免永久性损失，做好长期业绩的有效策略，但短期市场波动难以避免。

葛兰认为，长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，她依然看好医药生物板块的中长期投资机会。

葛兰指出，在高景气度的行业中，目前很多优秀公司的估值都处于历史偏低水平，安全边际较高，中长期空间确定性大。