伊利股份：预计四季度业绩有较好增长 有信心全年利润率不下降

10月27日，伊利股份发布2022年三季报。报告显示，公司前三季度实现营业总收入938.61亿元，同比增长10.42%；归母净利润80.61亿元，同比增长1.47%。连续29年保持增长，是A股仅有的两家连续增长29年的公司之一。

分析人士指出，在疫情等不确定因素下，伊利仍能保持千亿体量基础上的稳健增长，显示了龙头企业抵抗风险的经营韧性，更重要的是，伊利以自身的稳健带动了产业链上下游的平稳发展，发挥了行业压舱石的作用，保护了行业可持续发展的根基。预计宏观环境改善后，公司和行业都有望迎来快速反弹。

对于四季度的展望，伊利股份投资者关系部总经理赵琳表示，虽然公司在三季度面临一定挑战，但是也看到了向好的趋势和迹象。“公司8、9月份的常温液奶已经实现了同比增长，9月份的份额环比提升了0.7个百分点。进入四季度之后，我们看到经销商的信心也是持续提升，加上春节备货的拉动，预计四季度业绩会有比较好的增长。”赵琳表示，未来伊利将继续通过多元化的产品组合，以及合作共赢的渠道策略来获取持续增长动力，公司有信心确保全年利润率保持稳定。

收入利润逆势双增 实现可持续健康发展

今年前三季度，疫情多地、多点散发给消费类企业带来不小的挑战。特别是在下线城市，严格管控使得乳制品消费场景受到不小影响。但伊利凭借产品创新及立体化渠道建设等举措，依然实现了业绩的稳健增长。

分析认为，尽管受到疫情的短期影响，但消费者对于健康食品特别是乳制品有更强烈的需求，并快速养成饮奶习惯，这些有利于行业发展的长期刚性因素并没有改变。居民在必需品购买上更加有计划性，对新兴渠道的接受程度越来越高。伊利多年来打造的立体化渠道正发挥作用，期内，公司社区团购渠道和O2O渠道实现快速增长。

值得一提的是，有别于部分企业眼于短期盈利、采用激进的买赠促销，以推动业绩快速增长，伊利没有参与价格战，而是稳定价盘、优化库存，保障渠道生态良性发展。从三季报数据看，前三季度伊利毛利率稳中还提升了1.4个百分点，至32.6%，表现出较强运营管理能力。

逆境之下，伊利依然发挥了龙头企业对于产业的压舱石作用，与行业上下游共克时艰。今年公司先后出台一系列符合市场实际的渠道支撑政策，减轻渠道伙伴压力，稳固终端价盘的同时，有效保障了公司产品的市场地位，也为公司的健康可持续发展奠定基础。数据显示，截至2022年9月末，伊利经销商总计19321家，同比增加4762家，对销售终端的掌握能力进一步加强。

重点布局高增长品类 力争全年利润率不下降

从目前伊利展现出的经营思路和布局来看，公司没有在短期宏观环境压力下放弃战略投入，而是抓住发展窗口期重点布局高增长品类。具体到各个业务单元， 2022年1-9月，伊利液态奶营收641.02亿元，规模和市场份额继续稳居行业第一。尼尔森数据显示，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。

冷饮营收92亿元，以绝对优势保持销量榜第一，并取得32.4%的高速增长。其中，巧乐兹凭借对消费者需求的精准洞察，多元化的产品矩阵，以及紧紧围绕年轻群体的创新营销，不断强化“冰淇淋第一品牌”地位，市场份额持续行业第一。数据显示，2022年前三季度，巧乐兹品牌销售额已全面突破50亿元。

以奶粉和奶酪业务为核心品类的第二增长曲线继续表现出色，期内伊利奶粉及奶制品营收187.28亿元，同比增长60.5%，持续“快进”。其中，婴幼儿配方奶粉增速位居行业第一，成人奶粉稳居细分市场第一，奶酪同比增长达30%以上。

伊利股份董事会秘书邱向敏在业绩沟通会上表示，从品类上看，公司前三季度在奶酪、奶粉品类上的表现不错，保持了快速增长，但液奶确实遇到了一定的挑战。

“对于液奶来说，常温液奶占大头，整个销售情况确实还没有恢复到今年3月份前水平，其中既有行业弱复苏的原因，也有公司主动维护价格的原因。”邱向敏强调，疫情期间伊利仍然保持着较好的渠道力，目前经销商库存水平都非常健康，公司尽力寻求与渠道商实现利益共赢。

虽然公司在三季度面临一定挑战，但近期已经出现了向好的趋势和迹象。

“一方面上游的原料价格没有出现太大的波动，行业的整体竞争格局比较稳的，公司没有投入过多的资源在价格竞争上，我们始终还是坚持开展整个终端基础的建设，依然维持了比较强的渠道管控力和渠道的库存水平。”邱向敏表示，目前伊利已经开始积极备战春节旺季，争取常温液奶在四季度能够有更好的表现，同时公司也会在奶粉、奶酪这些业务上保持快速成长，预计四季度收入有望达到两位数以上增长，利润率也会有一定提升，“我们依然维持全年利润率不下降的目标。”邱向敏说。

着眼长期战略 坚持长线投入

作为亚洲唯一一家超千亿规模的乳企，伊利当下的目标是成为“全球乳业第一”，即便是在疫情影响下，公司依然坚持长线布局和投入，着眼企业长期增长路径。

首先是对品牌持续打造。品牌力对于消费品企业的重要性不言而喻，全球乳业第一品牌的建设更需要长期持续的投入和积累。

尽管面临外部宏观环境挑战，但伊利没有因为短期疫情压力就放弃品牌发展窗口期的投入，而是坚持布局长远强化品牌建设。今年以来，伊利围绕冬奥等顶级体育资源持续布局，进一步增强公司品牌实力，并通过品牌建设来赋予产品更多的生命力。此外，对于高贡献度品类，伊利在品牌投入上也有所倾斜，以提高投入产出比。

据邱向敏透露，对于品牌的塑造，伊利会积极地顺应营销环境的变化而变，根据整个行业的动态及时进行调整。一方面，将应用更多新媒体的营销手段，加强和消费者的情感共鸣；另外一方面也会进行精细化的投放，持续提升投入产出比。

其次，产品创新仍然是伊利保持增长的重要动力来源。

在新品研发方面，伊利一直坚持投入和创新，旗下安慕希牵手丹东草莓、新疆哈密瓜、徐闻菠萝、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓宽农民增收路径推动当地产业发展的同时，地域口味新赛道也开启了“新一代健康酸奶”新趋势，获得消费者喜爱赢得市场的同时，也为安慕希业绩的增长注入了新的活力。数据显示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶与“安慕希有汽儿”年度累计已突破20亿元，安慕希市场份额继续扩大。

而对于奶粉、奶酪这些高增长品类，伊利将作为第二增长曲线来布局。目前依托液态奶基本盘优势，伊利已经成功奠定其乳业绝对龙头地位。在此基础上，公司正加速构建以奶粉、奶酪为核心品类的“第二增长曲线”，并在资源投入上重点倾斜。

在奶粉业务上，伊利在包括母婴店、商超门店和线上等多渠道渗透率快速提升，去年以来门店数量的提升对奶粉收入贡献明显。在深耕渠道的同时，伊利借助多年的技术积累和品类布局，成为了首批通过奶粉“新国标”的企业，率先上市了新国标产品“金领冠珍护”，引领行业跨入“新国标时代”。

而针对奶酪业务，短短三年时间伊利便迅速成为了行业第二，上升势头强劲。借助与液奶的协同优势，伊利奶酪在渠道端不断开发新的网点，铺货门店的增加让奶酪业务增速明显快于行业，市场份额持续提升，目前奶酪渠道仍在持续扩展当中。

眼下，从宏观经济趋势来看，PMI指数已经重新回到荣枯线以上，经济景气度持续改善；社融规模增长大幅超出市场预期，社零数据边际改善趋势明显。种种迹象显示，宏观企稳、消费回暖已经是大势所趋。而作为刚性消费的乳制品龙头，伊利有望率先受益。

安信证券在其研报中指出，随着疫情影响的减弱，液奶需求逐渐恢复，伊利在奶粉内生方面继续保持快速增长，澳优在渠道库存回归良性后增速恢复正常水平。此外，由于今年春节比较靠前，渠道备货也要提早，这些都有利于伊利今年四季度及明年全年业绩的走强。

（数据来源：尼尔森2022）

*本文仅供参考，不作为投资建议