拆解美股财报｜国际粮商ADM、邦吉三季度业绩超预期，粮食贸易紧张格局短期难变

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

全球“四大粮商”中两家在美国上市的巨头——粮商阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM）和邦吉（Bunge）延续了二季度强劲的增长势头，发布了高于预期的三季度财报。

本周，ADM和邦吉先后发布财报。由于当前农作物短缺和全球波动，ADM和邦吉都上调了今年的业绩预期。整体来看，两家公司的收入和利润都超出预期。

中国农业科学院农业经济与发展研究所研究员钟钰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，四大粮商拥有从生产端、流通端到加工端的完整粮食产业和供应链条，对外界冲击有着较强的抵御能力。他认为，粮商利润增长有几方面原因，“包括成交量增加、单位利润增加，以及通过精细化管理后的成本减少。而放到三季度来看，我认为既有单位利润增加的因素，在三季度后半段的时间里，还因为粮食贸易运输比年初时要顺畅。”

粮商们在收获亮眼业绩的同时，全球粮食价格指数正在回落，实现连续六个月下降。若如此，粮商们能否继续维持高业绩？另一方面，当前，全球粮食贸易又处于怎样的状态？

粮商继续交出超预期“成绩单”

当前全球粮价正频繁波动，粮商们也因此赚得盆满钵满。

在截至9月30日的财季，ADM在三季度报告的收入为246.83亿美元 ，同比增长21.3%；利润为10.3亿美元，较上年同期的5.26亿美元增长近一倍，环比也大幅增长了16.37%。ADM创造了有史以来最强劲的第三季度利润，原因是谷物和油籽需求强劲。

据悉，ADM作为世界上最大的油籽、玉米和小麦加工企业之一，其三分之二的收入来自对大豆、花生及其他油籽等的加工。在三季度，ADM的核心业务农业服务和油籽实现了同比大幅增长，该业务实现收入为10.75亿美元，比去年同期的6.18亿美元增长74%。

ADM董事长兼首席执行官卢西亚诺（Juan Luciano）表示，ADM的每股收益为1.86美元，全球食品需求仍然强劲，而强劲的势头将延续到2023年。10月25日，发布财报的当天，ADM股价日涨幅为2.08%，触及六周的高点。从年初至今，ADM股价涨幅达到40.38%。

10月26日，全球最大油籽加工商邦吉发布第三季度财报。财报显示，邦吉第三季度净销售额为167.59亿美元，高于去年同期的141.17亿美元，同比增长18.7%。此外，尽管邦吉的毛利也实现增长，但有放缓的迹象。邦吉本季度毛利为8.88亿美元，略高于去年同期的8.62亿美元，同比增长3%。值得注意的，是调整后的每股收益略有下降，今年三季度为2.49亿美元，低于去年同期的4.28亿美元。

据悉，邦吉的核心业务包括买卖大豆和玉米等作物，并将其加工成食品、饲料和生物燃料的农业综合板块，精炼油和特种油板块和碾磨制粉板块。财报显示，农业综合板块三季度的毛利为6.32亿美元，比去年同期的5.91亿美元增长7%；精炼油和特种油板块毛利为2.32亿美元，同比增长6.4%；碾磨制粉板块的毛利为0.45亿美元，低于去年同期的0.7亿美元。

随着核心业务部门的利润前景有所改善，邦吉将其2022年全年收益预期上调至每股13.50美元。若能实现，这将是邦吉连续第三年创纪录的高收益。谈到公司的业务，邦吉的首席执行官Greg Heckman称，公司正在投资核心油籽业务，以及特种油脂、可再生原料和植物蛋白领域。

方正中期玉米研究员侯芝芳向21世纪经济报道记者表示，由于粮食本身属于刚性消费，今年受俄乌冲突以及极端天气的影响，全球粮食供应增量较为有限，增加了全球主消费国对于粮食贸易的依赖度，相应地对粮商的业绩起到了比较好的提振作用。她认为，后续这些影响因素仍会存在，全球粮食贸易对于粮食安全的重要性同样延续，因此粮商们的高业绩预期也将延续。

国际粮价持续高位运行

自俄乌冲突发生以来，全球粮食供应链受到严重影响，国际粮价节节攀升。之后，受粮食生产预期向好和黑海谷物粮食签订的利好因素影响，国际粮价逐月回落。

本月初，联合国粮农组织（FAO）公布，9月全球粮价指数跌至136.3，较8月指数下挫1.1%，连续第六个月下滑，但与去年同期相比仍高出5.5%。

虽然粮价已经从高位回落，但值得注意的是，部分品类的价格已经出现了小幅上涨。在9月，谷物价格指数环比上涨1.5%，同比上涨11.2%；国际小麦价格反弹2.2%，原因包括美国与阿根廷等生产国气候干燥导致产量骤降，欧盟内部小麦需求增加，以及叠加“黑海粮食倡议”在11月之后能否延期的不确定性加强。

“粮价的变动越来越不取决于粮食本身，而是受到其他外部因素的影响，像能源价格高、因俄乌冲突所导致的贸易不畅等。”钟钰认为，目前全球粮食贸易还将维持平稳的水平，但黑海粮食贸易协定能否续签，也将继续对粮食出口产生影响。

光大期货农产品研究总监王娜也向21世纪经济报道记者表示，目前影响全球市场的谷物、小麦和玉米价格的关键是，黑海粮食出口协议能否续签，但目前来看，续签协议的前景其实并不乐观，而受到这个因素的影响，国际谷物价格将维持震荡偏高的态势。

此外，多位专家都提到强美元和密西西比河水位下降对粮食价格的影响。嘉吉全球贸易集团负责人Alex Sanfeliu近期也表示，由于美元走强，一些发展中国家也在减少购买更昂贵的美国谷物，转而购买更便宜的替代品，例如大米。

“国际粮价目前还处在高位，不仅由于成本端价格较高，还在于高企的运输成本，”王娜表示，目前美国密西西比河水位过低，导致泊船的运载量下降，这个情况或许会随着降雨量的增加有所缓解，若如此，预计会对国际粮价的下行起到一定的推动作用。

据了解，在全球出口粮食品类中，小麦和玉米是最主要的出口作物，均约占全球出口量的三分之一。因此有分析师认为，小麦和玉米的价格受到外部因素的影响最为显著。

在谈及包括小麦、玉米和大豆等在内的国际谷物时，侯芝芳表示，其价格在第四季度或延续震荡偏强波动，主要基于几方面因素：一是本年度全球谷物增量有限；二是种植成本上升，对于整体估值预期有一定幅度的抬升；三是北半球玉米产量有一定幅度的下滑，同时主要出口国面临一定困扰，比如美国密西西比河水位下降、黑海谷物出口干扰等；四是南美作物依然面临拉尼娜天气干扰；五是整体需求预期稳定，将继续支撑国际谷物价格；另外，美元持续走强以及全球疫情干扰所带来的影响依然存在。

多位受访专家认为，受俄乌冲突等因素的影响，全球粮食贸易的紧张格局将很难改变。“对于国际市场来说，外部采购的预期会发生转移，例如转移到美国。但美元上行，将提高整个贸易成本。”至于后续的国际粮食价格，王娜认为，还得看美国在货币政策上的变化，“成本端价格高的问题在短期之内将没有办法改变。”