科创板“做市”周一正式启动！

29日上午，上交所组织14家做市商开展了科创板股票做市交易业务通关测试。做市商对选择的50只股票(剔除重复后42只)进行了全链条业务测试。14家做市商报价积极，对选择的股票均有有效报价。测试结果完全符合预期。竞价交易测试从9:15分开始，至11:30分结束。其中包含两次集合竞价(开盘、收盘)，以及两个交易时段，模拟了生产环境交易的全流程。据参与测试的做市商介绍，这是科创板做市业务正式上线前最后一次全方位测试。10月31日，科创板做市业务将正式启动，这也是境内主要股票市场首次引入做市商机制。

点评：做市商制度又称报价驱动制度，是指在证券、衍生品等金融资产交易市场上，具有一定资本实力、信息资源和信誉的机构向交易的买方和卖方提供双边报价，并基于此报价接受交易者的买卖要求、促进交易完成的交易制度，而做市商即为通过自有资金和证券提供双边报价的机构。

与做市商制度相对应的交易制度为竞价交易制度，又称指令驱动制度，主要应用于标准化程度高、参与者众多的交易所市场，买卖双方将委托指令下达给经纪代理人，经纪代理人将相应指令下达至交易所，交易所交易系统汇总所有指令，并依据价格和时间的优先度进行撮合成交。目前纳斯达克、纽交所、芝商所等海外领先交易所均采用竞价和做市商并存的混合交易制度；国内新三板市场也引入竞价、协议、做市并存的混合交易制度，上交所、深交所采用竞价和做市并存的混合交易制度。

据证监会发布的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板做市试点券商要求较高，证券公司需具备证券自营资格，同时要求最近12个月净资本持续不低于100亿元，且最近三年分类评级在A类A级(含)以上，因此头部券商将率先拥有试点资格。截至目前，中国证监会已核准14家券商的上市证券做市交易业务资格，这些做市商分别为中信证券、中信建投、华泰证券、银河证券、国泰君安、国信证券、东方证券、招商证券、兴业证券、申万宏源、国金证券、财通证券、东吴证券、浙商证券等。

平安证券指出，做市业务要求券商以自有资金进行交易，资本充足的券商更易扩张业务规模；价差是做市收入中的重要部分，需要券商分析持有头寸的风险成本和即时市场信息，提供准确且具有竞争力的报价，对券商人才素质、金融科技水平提出更高要求；做市商发挥风险中介作用，同时监管层对试点券商的合规内控水平要求较高，因此完备的风险控制系统是做市业务的必要前提；机构客户是未来券商做市业务的重要服务对象，具备丰富机构客户资源的头部券商将率先抢占市场份额。因此，建议关注资本实力雄厚、人才队伍建设完善、风控系统完备、机构客户资源丰富的龙头券商，如中信证券、中金公司。

我们注意到，最近一段时间，科创50指数是所有A股指数当中走势最强的一个，这种表现，在一定程度上，可能也与即将展开的科创板“做市”有关。毕竟，随着做市商的介入，科创板股票的流动性会较以往出现较为明显的改善，一个流动性更好的市场，才能够吸引更多的场外资金关注。

国务院金融工作报告：适时全面实行股票发行注册制

中国人民银行行长易纲2022年10月28日在十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议上，作了国务院关于金融工作情况的报告。报告指出，下一步，要深化金融市场改革，坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，加强资本市场基础制度建设，适时全面实行股票发行注册制，进一步提高上市公司质量，壮大各类中长期投资力量，强化投资者保护。促进债券市场各类基础设施之间有序互联互通。积极稳妥发展期货市场，完善衍生品市场监管体制。推动境外上市备案制度落地实施，支持符合条件的企业境外上市。

点评：全面实行股票发行注册制，是A股市场下一步改革的“牛鼻子”，牵一发而动全身。从长远看，A股市场在服务经济高质量发展，促进实体经济转型方面，具有非常重要的战略地位。目前资本市场受阶段性不确定因素影响出现下行，但这不会改变其长期的重要性，也不会改变其不断凸显的长期投资价值。

基金重仓股受季度报告影响大   投资者可选择业绩风险消除后再行关注

最近一段时间，A股市场一批“白马股”或主流机构高度重仓的品种受到三季报业绩披露后“不及预期”的冲击。比如健帆生物、伊利股份、同仁堂……，一旦业绩不及预期，其下跌的方式是极为猛烈的，这也是目前市场处于弱势周期的另外一种风险极端释放方式。

从投资安全性的角度考虑，在市场弱势时期，投资者对于一些高频率出现的利空因素可以选择回避。比如定期业绩报告，其实，无论是年报、半年报还是季度报告，其发布的日期都是可以提前获取的，既然早知道哪一天对于每一家具体的上市公司会有至关重要的财务数据会发布，而且这种数据会对股价带来立竿见影的巨大影响，那么是否应该持仓参与应对这种不确定性，其实就成了一个值博率的问题。从统计数据看，很多年以来，业绩披露日显示“业绩超出市场预期”的概率远远低于“业绩低于市场预期”，用金融从业人员的“行话”来说，就是这家公司的业绩又miss了。一位业界资深研究员对笔者表示，研究员出具的研究报告，绝大多数时候给出的业绩预测数据都是比较乐观的。也许在这种背景之下，业绩见光，往往更容易对应着“低于预期”。普通投资者资金体量小，船小好掉头，如果能够提前回避可以预期的不确定性，某种程度上，也就获取了自己的超额利润。

公司前沿

京东方A：拟290亿元投建第6代新型半导体显示器件生产线项目

京东方A公告，拟投资建设第6代新型半导体显示器件生产线项目，总投资约290亿元。同日，公司披露三季度报告，公司前三季度净利润52.91亿元，同比下降73.75%，其中第三季度净亏损13.05亿元，同比由盈转亏。

点评：显示行业是名副其实的资本消耗型行业，原来的技术投产没有多久，就面临着新一代技术对其产生的替代压力，即便是行业领先企业，也需要不断审视技术路线，进行“自我颠覆”。京东方此次需要投入290亿元的巨资，从长远看，继续从资本市场融资是大概率事件。对于不喜欢资本消耗的投资者来说，这种商业模式是不太好的，而对于一些善于把握行业周期起伏的投资者来说，此类行业，进入壁垒极高，反而拥有一种另类的“护城河”。

伊利股份：拟以10亿元-20亿元回购股份

伊利股份公告，公司拟10亿元-20亿元回购股份，回购价格不超过46.83元/股，本次回购股份将依法全部予以注销并减少公司注册资本。

点评：伊利股份近期股价回调幅度较大，回调的原因，一方面是大盘走弱，基金面临较大的赎回压力。另一方面，伊利股份的三季报低于市场预期，这加大了短期股价下行的力度。伊利股份拟实施规模适中的回购方案，并且是用于注销并减少注册资本的“真回购”，这种回购，显示了公司希望传递给市场的信心，值得点赞。

赣锋锂业：第三季度净利润75.41亿元，同比增长614%

赣锋锂业公告，第三季度净利润75.41亿元，同比增长614%；前三季度净利润147.95亿元，同比增持498.31%。公司拟在江西省上饶市横峰县投资建设年产600万吨锂矿采选综合利用项目及年产5万吨电池级锂盐项目。

点评：动力电池产业的增速依然靓丽，但二级市场上，相关公司的股价却乏善可陈，这显示出投资者对相关产业景气度能否长期保持的一种担忧。对于周期股的投资，有一句股谚：买在高市盈率，卖在低市盈率，目前赣锋锂业的市盈率仅有10.7倍，但资金反而趋于谨慎了，就是这种预期的真实写照。

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