片仔癀回归理性增速：锭剂炒作“熄火”，拟分拆上市的化妆品业务未达预期

21世纪经济报道记者朱艺艺 杭州报道

千亿市值的中药龙头片仔癀（600436.SH），需要重拾投资者信心。

今年前三季度，片仔癀实现营收66.16亿元，同比增长8.25%；归母净利润20.52亿元，同比增长2.04%，扣非净利润20.62亿元，同比增长仅2.77%。

尽管保持正向增长，但增速已放缓。而且，这是片仔癀2016年以来首次遭遇净利润个位数增长。

对于这份三季报，片仔癀还专门发公告解释称，“因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%”。

除了核心的医药制造业务需求回落，片仔癀的多元化转型成效也备受市场关注。

片仔癀按行业将业务分为“医药制造业”、“医药流通业”、“化妆品、日化业”和“食品业”四大板块。

今年前三季度，公司“化妆品、日化”板块收入4.61亿元，同比下降17.54%，成为四大板块中营收下滑幅度最大的板块。

而这一板块，正是公司重点发力转型的方向。据2021年年报透露，片仔癀正在推进旗下化妆品板块主体福建片仔癀的分拆上市计划。

片仔癀锭剂炒作“熄火”

对于2022年前三季度业绩表现，片仔癀认为，公司经营增速回归到合理区间。

对于市场解读的增速放缓，公司归因于2021年第三季度的业绩高基数。

片仔癀称，“为应对市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度，努力平抑投机，缓解市场供需矛盾。同时，公司主动积极拓展销售渠道，开启天猫片仔癀大药房旗舰店和京东片仔癀大药房旗舰店，加大线上销售比例”，所以公司2021 年前三季度扣非后归母净利润增幅较大。

彼时的2021年6月，片仔癀锭剂价格一路飙升，一粒被炒到900-1600元，一度出现每人限购两粒，片仔癀线下体验馆断货的情形。

不过，进入2022年，随着片仔癀的市场炒作已逐渐“熄火”，片仔癀锭剂的价格也回归合理水平。

21世纪经济报道记者搜索淘宝、京东等电商平台发现，目前，片仔癀锭剂1粒装统一零售价590元/粒，片仔癀胶囊12粒装售价708元/盒。

此外，也有不少药房线上销售片仔癀锭剂产品，其中多数药店将价格定在600元—900元左右。

整体来看，包含“片仔癀”产品在内的“医药制造业务”今年前三季度实现收入31.44亿元，相比去年同期32.01亿元，略有下降；毛利率78.35%，减少1.87个百分点，但仍然是四大板块中毛利最高的。

对于未来经营规划，公司提到，“将持续深入实施‘多核驱动，双向发展’战略，持续巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，推动片仔癀化妆品产业再升级，着力打造核心系列品种爆款产品……”

根据西南证券统计数据，公司在2004-2020年针对片仔癀锭剂一共提价过19次：2020年1月初，片仔癀锭剂产品出厂价调高为390元/粒，相应的零售价也上涨至590元/粒。

作为佐证的是，片仔癀于2020年1月21日发布公告称，“鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司决定自公告之日起，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒。”

对比来看，2021年前三季度和2022年前三季度，上市公司包含核心产品“片仔癀”在内的“肝病用药”分别实现销售收入29.93亿元和29.72亿元，仅以片仔癀锭剂的上述出厂价390元/粒粗略推算，其卖出的片仔癀锭剂分别为767.44万粒，762.05万粒，可以看到，随着炒作热潮退去，今年的销量也或有下降。

拟分拆上市的化妆品板块未达预期

“化妆品、日化”板块，是片仔癀除“医药制造业”之外毛利率最高的板块，也是近年来片仔癀重点转型的方向。

但今年前三季度，这一板块表现并不理想：收入4.61亿元，同比下降17.54%，业务成本增长9.22%，令毛利率减少9.39个百分点至61.68%。

这也延续了该板块2021年的颓势：2021年，片仔癀“化妆品、日化”业务贡献营收8.41亿元，同比下滑7.05%。

片仔癀的化妆品业务主要通过控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（简称“福建片仔癀”）进行，旗下有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，涵盖护肤、洗护类产品。

而日化业务主要通过控股子公司漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司实现，其产品以“清火”为核心定位，涵盖牙膏及漱口水类别，希望打造口腔清火第一品牌。

尽管化妆品板块营收占比仅在10%左右，但据2021年年报透露，片仔癀已在推进旗下化妆品公司分拆上市的事宜，希望借此步入化妆品市场快车道。

片仔癀提到，2021年完成控股子公司福建片仔癀上市保荐机构的遴选及初步尽职调查，并根据IPO企业独立性、规范性要求，推动其他关联子公司的股权转移及资产交割等工作。

到了2022年上半年，片仔癀还向福建片仔癀增资1.08亿元。

从业绩表现来看，在2018-2021年的四年时间里，福建片仔癀的营收分别为2.74亿元、4.3亿元、6.11亿元和6.85亿元，同期净利润为4246万元、8094万元、1.14亿元和1.34亿元，保持稳步增长。

不过，2022年上半年情况有所转变：福建片仔癀实现营收2.90亿元，净利润0.72亿元，相比去年同期（营收3.59亿元、净利润0.98亿元），两项指标均出现下滑，并未达到市场预期。

对于2022年前三季度福建片仔癀的业绩情况，11月4日，21世纪经济报道记者多次致电片仔癀证券投资部，但电话一直无人接听。

有市场人士分析认为，“片仔癀虽然抓住了第一波药企转型化妆品的契机，但其化妆品业务并不成熟，而药品和化妆品的渠道差异巨大，营销方面的打法也不一样，需要更多研发、资源投入，以应对年轻化、新消费的市场趋势”。