投研通分享|瑞普生物(300119) 动物保健龙头企业 坚持研发创新促自主可控

◇南财投研通数据分析师 秦健

本期投研君将带大家关注一个属于农林牧渔行业的创业板公司。瑞普生物，全名天津瑞普生物技术股份有限公司，主营业务是研发、生产、销售兽用生物制品（疫苗等）、兽用原料药、兽用药物制剂（化药、中兽药、宠物药品等）、功能性添加剂（微生态、酶制剂、天然植物添加剂等），以及提供动物疫病整体防治解决方案。据介绍，公司是中国规模最大、产品种类最全的兽药企业之一，也是国家重大动物疫病防控疫苗生产企业。

研发保持着稳定的投入

在主营构成的记载中，公司2021年兽用生物制品的营收报10.7亿元，占比达53%，同比下滑约5%，毛利率略微下滑至62.8%，兽用原料药及制剂的营收报9.5亿元，占比达47%，同比增长6.9%，毛利率也是略微降至42.4%。

从整体来看，公司最亮丽的一份年报在2021年交出，归母净利润和营业总收入分别报4.1亿元和20.1亿元，同比增长3.66%、0.34%，增速出现了放缓，毛利率下降约2个百分点至51.8%，但净利润和营业总收入分别是2016年的3倍和2倍。据三季报数据，公司归母净利润和营业总收入分别录得2.3亿、14.8亿，增速为-20.3%、-1.5%。从单季度来看，第三季度较第二季度更能凸显业绩回暖的迹象，单季增速历经从第二季度的净利润和营收负增速收窄，至第三季度净利润增速回正、营收增速达24%。据公司介绍，上半年生猪价格低位运行，叠加新冠防控，公司所处行业下游养殖市场受供需关系低迷影响，承受着较重的经营压力，对产品的需求未能有效释放，销量较上年同期有所减少，但行业出现了两大积极变化，下游养殖业景气度开始起暖回升，养殖和动保行业的集中度处在提升阶段。

在创新驱动方面，公司近年的研发保持着稳定的投入，2017年研发费用报0.85亿元，而该年的归母净利润仅为1.05亿元，营业总收入则为10.5亿元，研发费用率高达8%，直至去年公司研发费用率保持着较高水平，达到了5.9%。今年虽受行业波动影响，但三季度的研发费用率依然录得5%。

据公司中报经营评述介绍，公司在新产品的自主研发方面取得了突破性进展，研发管线战略性布局优势开始凸显，尤其是在基因工程疫苗、创新剂型、多联多价疫苗、替代抗生素产品等前沿技术领域进入收获期。

新上市的家禽类三联灭活疫苗实现一针有效预防三大重要疾病；副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗采用优质的佐剂，提高了持续保护时间，可大大降低抗生素的使用，让疫苗逐渐取代抗生素，顺应了减抗、替抗的政策；历时六年打造的宠物药品莫普欣（吡虫啉莫昔克丁滴剂），原料纯化更安全、无刺激，可同时驱除犬猫体内外28种寄生虫适应证。据了解，驱虫药是宠物药中市场份额最高的品类，莫普欣的上市将有助于突破进口产品对市场的垄断格局。

在研发突破方面，猫三联灭活疫苗毒种对本土市场的匹配度高，可更好地预防猫瘟、猫传染性鼻气管炎和猫杯状病毒病。公司充分发挥与瑞派宠物医院的协同效应，全面展开临床试验，填补国产化猫疫苗产品的空白。投研君发现，瑞派宠物医院是公司参股的一家拥有数百家门店的宠物医院连锁机构。另外，公司草鱼维氏气单胞菌败血症灭活疫苗主要针对危害我国草鱼养殖业的重要病害—维氏气单胞菌病，为养殖业的绿色高质量发展提供重要技术支撑，让“鱼疫苗”逐渐取代抗生素，使餐桌上的水产品更安全。药物制剂方面，新获批的克林霉素磷酸酯颗粒是目前国内批准的唯一用于宠物犬皮肤创伤、脓肿和深层感染治疗的速溶性口服药物。中药与天然植物研发方面则形成了多种疫病动物体内外相关性评价模型，可快速获取中药有效成分或有效部位群，研制安全、有效、质量可控的现代中兽药及天然植物添加剂。

具有匠心的钟凯锋分析师

接下来我们关注一下公司的评级情况。今年来公司共收获37次评级，略低于去年同期。在投资快报投研通分析师评价(农林牧渔行业)行情类排行榜位列第四名的国泰君安钟凯锋曾在5月4日为公司作出点评，当时公司股价对应近两年的底部区域，钟凯锋分析师在该时点发出研报，无疑体现了他精准把控。根据投资快报投研通计算公式统计，该评级的收益率达到了32.1%。钟凯锋最新一次评级是在10月底，他对公司的目标价上调到了25.26元。处于第八名的华创证券雷轶分析师在11月初同样对公司上调了目标价至24.38元。值得一提的是，处于第12名的华创证券陈鹏分析师在3月底提到“预计动保产品需求或需等到下半年才能逐步回暖”，此判断在当前得到了验证。

公司最新收盘价报20.40元，动态市盈率为30.7倍，市净率为2.3倍。受益于公司未来将进一步加大自主研究开发力度，持续提高我国兽用生物制品、药品、添加剂的品质，将带来技术进步和可持续发展的“长跑优势”，稳健的投资者或可逢低积极关注。

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数据来源：南财投研通

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