中信银行王洪栋：于变化中寻不变，在变化的市场中寻求可持续收益

21世纪经济报道记者 杨希 北京报道

11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海隆重举行，本届年会主题是“大资管进化再启航”。

论坛上，中信银行财富管理部总经理王洪栋以“于变化中寻不变，在变化的市场中寻求可持续收益”为题，分享了他对于投资者大类资产配置特点的思考并提出了解决思路。

王洪栋指出，近年来中国经济增速逐步放缓，利率中枢持续下行，纯债产品收益率一降再降，越来越难以满足投资者对“收益性”的诉求；另一方面，股票资产长期回报比较可观，但是波动较大，很难契合大多数投资者对“安全性”的需求。在此背景下，资产配置的重要性越来越突出。

王洪栋总结了当前居民大类资产配置存在的四个现象：一是今年以来投资者风险偏好明显降低；二是年轻客群的资产配置常常摇摆于两个极端，稳健性不足；三是中年客群养老储备意识不强，养老问题日益凸显；四是老年客群偏好安全性资产，整体收益性不足。

“根据中信银行内部数据、部分同业交换数据以及商业研究机构的数据，老年客户群体在投资上相对保守，偏好活期存款、定期存款和短期限理财等低风险产品，长期理财、基金、保险等产品配置较低，资产整体收益性不足，实际购买力存在下降的风险。而且，随着居民生活水平和公共医疗服务能力不断提升，我国人口的平均寿命将逐年增长，存在养老资金不充分的风险。”王洪栋表示。

王洪栋介绍，从中信银行实践来看，净值越高的客户对投顾服务越看重，更愿意倾听和接受专业人士的投资建议。中信银行数据显示缺少投资顾问服务的大众客群，资金大量闲置在活期存款上，导致整体收益不足。为此，中信银行也正在探寻“解题”思路，以帮助大众客户群体也能实现长期可持续收益。

王洪栋提出了具体四点建议：首先，年轻客户群体应避免资金在“现金类”和“股票类”两个极端摇摆，可以围绕稳健资产构建一个中间地带；第二，年轻客群具有高流动性需求的特点，可以采用分批的方式进行构建；第三，在稳健资产选择上，可以选择月缴或年缴的保险产品，也可以选择半年期或一年期的理财产品，作为底仓配置。第四，在此基础上，选择符合未来经济发展方向的成长型基金进行定投，从而构建一个以稳健资产为主体，流动性和成长性资产为两翼的结构，达到 “强制积蓄”的效果。

在发言最后，王洪栋表示，财富管理行业不仅肩负着满足居民财富保值增值的迫切需求，也肩负着发挥负债端与资产端链接作用的使命，为推动中国经济转向高质量发展发挥积极作用。中信银行愿与资管行业优秀者共同肩负起时代赋予的全新使命，为经济稳增长、解决养老难题、可持续发展等时代命题贡献力量。

以下为王洪栋发言实录：

各位领导、专家、网络前的各位朋友们，大家好：

我是中信银行财富管理部王洪栋，感谢主办方《21 世纪经济报道》的邀请，今天我分享的主题是《于变化中寻不变，在变化的市场中寻求可持续收益》。

今年可谓是跌宕起伏的一年，海外经济面临通胀风险，中国经济面临下行压力，俄乌冲突影响深远，国际局势波谲云诡，资本市场遭受持续性冲击，给资产管理和财富管理均带来不小挑战。如何在变化的市场中寻求可持续收益，是我们不断思索的问题。

近年来，中国经济增速逐步放缓，利率中枢持续下行，纯债产品收益率一降再降，越来越难以满足投资者对“收益性”的诉求；另一方面，股票资产长期回报比较可观，但是波动较大，很难契合大多数投资者对“安全性”的需求。在此背景下，资产配置的重要性越来越突出。由于让个人投资者产生感知的，是金融产品而非底层资产，所以财富管理机构更侧重金融产品的配置。接下来，我主要从大类产品配置的视角，分享我们的一些观察和思考。

现象一：今年以来，投资者风险偏好明显降低

根据中国人民银行数据，今年1-9月，中国居民家庭存款累计增加13.2万亿元，超过2015年以来任何年份的全年增量，居民本外币存款规模达到了117万亿元。

另外，根据东方财富Choice数据，截至今年三季度末，全市场中短债基金的规模已超过9454亿元，相较于去年末的4862亿元，规模增长超过94%。

两组数据均表明，投资者风偏下降非常明显。

现象二：年轻客群的资产配置常常摇摆于两个极端，稳健性不足

根据中信银行数据和部分同业交换数据，我们研究发现，年轻客户群体处于财富积累的初期，支出比较旺盛，对流动性的需求较高，资金长期停留在现金管理类产品上，等到股市上涨时抄底股票和股票基金，市场下跌时不顾一切割肉离场，回到活期存款或货币基金上，等待下一次抄底机会。长期下来，整体收益偏低，甚至跑不赢指数。举个例子，右边这张图是一只耳熟能详的明星基金，长期业绩比较优异，但是大部分基金持有人却没有分享到良好的投资收益，因为大部分持有人是在市场最后上冲阶段才大规模入场，本轮剧烈调整中，我们看到一部分基民已经割肉离场。

现象三：中年客群养老储备意识不强，养老问题日益凸显

一般而言，35-55岁年龄段是养老储备的黄金时期，因为这个阶段是家庭收入相对充沛的阶段，风险承受能力较强。然而，实际情况如何呢？今年，中信银行做了一项关于养老储备的问卷调查，结果显示：在35-45岁年龄段的调查对象中，仅1/3表示已实施养老储备；在45-55岁年龄段的调查对象中，仅45%表示已实施养老储备，说明中年家庭养老储备的意识还不高。

从OECD国家居民金融资产配置看，居民家庭平均会拿出约三分之一的金融资产配置在现金和储蓄，追求资产安全；约三分之一的资产配置在股权和投资基金中，主要用来增值；另有约三分之一的资产配置在养老金、寿险和年金中，实现养老保障。

现象四：老年客群偏好安全性资产，整体收益性不足

根据中信银行内部数据、部分同业交换数据以及商业研究机构的数据，老年客户群体在投资上相对保守，偏好活期存款、定期存款和短期限理财等低风险产品，长期理财、基金、保险等产品配置较低，资产整体收益性不足，实际购买力存在下降的风险。而且，随着居民生活水平和公共医疗服务能力不断提升，我国人口的平均寿命将逐年增长，存在养老资金不充分的风险。

基于对上述现象的思考，我们提出一些解决思路：

在实践中，我们发现净值越高的客户，对投顾服务越看重，他们更愿意倾听和接受专业人士的投资建议。我们数据显示，不同资产规模的客户群体，资产配置的差异性非常大。缺少投资顾问服务的大众客群，资金大量闲置在活期存款上，导致整体收益不足。相比而言，贵宾客群的资产配置相对合理 因为我们投资顾问帮助这些客户围绕长期收益目标构建投资组合，并根据股债性价比以及行业研判进行动态调整仓位和结构。长期下来，流动性、收益性和安全性得到很好地兼顾，投资结果也更令人满意。

专业的投顾服务毕竟很难覆盖到所有客户，如何帮助大众客户群体也能实现长期可持续收益，是我们努力解决的问题。

首先，年轻客户群体应避免资金在“现金类”和“股票类”两个极端摇摆，可以围绕稳健资产构建一个中间地带。

第二，年轻客群具有高流动性需求的特点，可以采用分批的方式进行构建。

第三，在稳健资产选择上，可以选择月缴或年缴的保险产品，也可以选择半年期或一年期的理财产品，作为底仓配置。

第四，在此基础上，选择符合未来经济发展方向的成长型基金进行定投，从而构建一个以稳健资产为主体，流动性和成长性资产为两翼的结构，达到 “强制积蓄”的效果。近期，中国第三支柱个人养老制度正式建立，其实也是鼓励和倡导中国居民建立长期强制积蓄的习惯，具有异曲同工之妙。

我们认为，通过以上的规划配置，可以较好地实现长期收益目标。

共同富裕是中国特色社会主义的本质要求，也是一个长期的历史过程。金融业应响应时代的召唤，肩负起新时代的伟大使命。于财富管理行业而言，不仅肩负着满足居民财富保值增值的迫切需求，也肩负着发挥负债端与资产端链接作用的使命，为推动中国经济转向高质量发展发挥积极作用。我们坚信，大资管、大财富，大有可为！

最后，预祝2022年中国资产管理年会圆满成功，中信银行愿与资管行业优秀者共同肩负起时代赋予的全新使命，为经济稳增长、解决养老难题、可持续发展等时代命题贡献力量。