股价冲高后，房企密集配股

21世纪经济报道记者 吴抒颖 广州报道

在“第二支箭”、“金融16条”的利好带动下，房企股价在本周周一迎来了阶段性的高点——一度在仙股边缘徘徊的房企旭辉控股、碧桂园等凭借超过50%的涨幅稳住股价，而受到董事长辞任影响股价一度跌破10港元的龙湖，也再度站上20港元的关卡。

正当投资者讨论这一轮地产股行情会将行至何处时，碧桂园率先站了出来。

2022年11月15日早间，碧桂园发布公告称，其与配售代理签订配售协议，将有条件同意委任配售代理促使承配人认购共计14.63亿股股份，价格为2.68港元/股，配售事项所得款项总额约39.21亿港元，募资净额约38.72亿港元。

次日，雅居乐也宣布将进行配股，募资约7.93亿港元。受到上述未出险房企配股的影响，地产股在2022年11月16日普跌，其中雅居乐集团下挫23.31%，碧桂园下跌15.31%，旭辉控股下跌13.89%，均较高点有大幅回落。

资本市场普遍认为，尽管金融政策密集发布，为市场回暖提供了基础，但是目前房企的基本面尚未逆转，也即是命脉销售面未有明显起色。而从中长期来看，房地产开发规模已经触及天花板，也难以再度迎来跨越式发展。因此，地产股近期的行情走势，更多的或许是短期情绪炒作，房企发展的“第二曲线”，仍有待发掘。

在此之前，多空的博弈，或将持续。

配股双刃剑

碧桂园此番配股，主要是用于境外债的再融资。

在公告中，碧桂园表示，所募款项净额将用于境外债项进行再融资及一般营运资金。碧桂园董事还认为，配售事项是为碧桂园筹集资本同时扩大其股东及资本基础之良机。“配售事项将加强本集团的财务状况及流动性，并为本集团提供资金用于为现有境外债项进行再融资、一般营运资金和未来发展。”

不得不承认，碧桂园的配股时机选择得十分到位。上周以来，受到利好消息的带动，碧桂园股价冲高，从1港元/股左右涨至超过3港元/股，因而在此时配股，对碧桂园的流动性而言，的确有所裨益。

而按照惯例，碧桂园本次配股也较前一日股价有所折让。

碧桂园在配股前一日的收盘价为3.26港元/股。以此计算，碧桂园本次配股价格较前一日收盘价折价约17.79%；而截至11月14日，碧桂园连续5个交易日平均收盘价约2.048港元/股，以此计算，本次配股价格溢价约30.86%，是一个比较折中的水平。

一般而言，由于配股一般股价有较大幅度折让，因此股价下跌是稀松平常的事情，但碧桂园的走势却有所区别。

碧桂园配股当日，受到资本市场延后反应的影响，其时整体地产股仍在走高，因而虽然其股价一度下跌超过13%，但最终仍随大市收复失地，收于3.2港元/股，仅小幅下跌。但第二日，碧桂园股价开始下挫，截至收盘，碧桂园收于2.71港元/股，下跌15.31%，已接近配售价。

这是碧桂园半年内的第二次配股。

今年7月，碧桂园进行过一次配售，彼时配售价格为3.25港元/股，承配人认购股份合计8.7亿股，配售所得款项净额约27.90亿港元。

在碧桂园之后，另一家尚未出险的房企雅居乐也启动配股。

11月16日，雅居乐集团发布公告称，拟以“先旧后新”方式配售现有股份。

其中，雅居乐、卖方及配售代理订立协议，卖方同意出售、配售代理同意担任卖方的代理，以配售价2.68港元/股的价格按其各自的分配比例配售2.95亿股现有股份，认购事项的所得款项净额估计约为7.83亿港元，雅居乐拟将认购事项所得款项净额用作现有债项再融资及一般企业用途。

卖方由富丰（其为雅居乐实控人陈氏家族信托的受托人）全资拥有，并持有陈氏家族信托的24.53亿股股份。

这一轮配股，有观点将之解读为是“第三支箭”发力，但根据21世纪经济报道记者多方采访，港股配股与“第三支箭”并未有明显关联。

“第三支箭”指的是，2018年，为化解民营企业、小微企业面临的融资困难，央行会同有关部门，研究从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径。其中，第三支箭是民营企业股权融资支持工具。

一位不愿具名的投资机构人士告诉21世纪经济报道记者，“第三支箭”受益的应该是A股的上市企业，而不是港股。“因为港股一直都是可以股权融资的，之前融创、旭辉也都配股过。但是A股，目前看不到会开股权融资口子的可能。”

活着最重要

碧桂园、雅居乐此番配股，浇灭了地产股再度走高的热情。在两家房企宣布配股融资以后，由于资本市场普遍对多数民营房企有配股融资的预期，因而也引发了地产股的回调。

截至2022年11月16日收盘，除了宣布配股的上述房企之外，其他民营房企股价也录得下跌。其中，龙湖集团收于20.35港元/股，下跌5.57%；时代中国收于1.12港元/股，下跌17.04%。

资本市场对民营房企配股的这种担忧也并非毫无道理。根据21世纪经济报道记者从境内、境外的三家投行券商机构了解到的消息，目前仍有其他房企在酝酿配股之中，预计本周内还会有民营房企宣布配股。

实际上，投资者也未对这种行为苛责过多，毕竟在当前的市场环境下，活下去比什么都重要，而配股融资是对流动性最有帮助的方式之一，投资者也能够消化与理解。

一位境外机构的人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“有配股融资的窗口期一定得把握住，现在流动性都比较紧张，可以顶一顶各种款项。目前除了配股融资，也只有看中债增进的力度了，看看它们各凭本事能够拿到多少的额度。”

除了配股以外，民营房企近期的融资渠道也有所放开，其中中债增进颇具支持力度。

继龙湖获得200亿元额度之后，美的置业也申请了150亿元的注册规模；此外，还有雅居乐、合景泰富等民营房企在申请通过中债增进发行中期票据。

但整体上，虽然近期有“金融16条”等的加持，但投资者目前仍然选择对地产股审慎以待。

一位不愿具名的地产分析师告诉21世纪经济报道记者，“其实金融16条里面很多提法原来就有的，是强调了原有的提法，比如并购贷款这一条之前也有。但是目前的效果来看，并购贷款这一条现在能够实现的没有多少，所以最终还是要看落地。”

投资者对地产股保持冷静的另一个重要原因，在于房地产市场复苏的周期并没有明显加快。

国家统计局最新数据显示，今年10月，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有58个和62个，比上月分别增加4个和1个。

除此以外，今年前10个月，全国房地产开发投资额为11.4万亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资8.65万亿元，下降8.3%。

以此可见，房地产市场目前仍在筑底过程，因此投资者也多数选择观望。

一位机构研究员在接受21世纪经济报道记者采访时指出，“短期行情，到房企配股融资这一步，基本炒作就告一段落了。在这种行情里，也只能看，不能动。”

上述境外机构人士也对21世纪经济报道记者表示，“现在在买地产股的，都是对冲基金玩短线。长线基金都不敢入场。”

中信证券近期发布的研报指出，房地产政策一方面积极推动销售复苏，一方面注意阻断信用风险的传染。我们相信，行业弱复苏的势头有望延续，一二线城市房价能够保持基本稳定，看好盈利能力和市场份额提升的蓝筹房地产企业，也看好估值明显较低、盈利稳健增长的房地产服务企业。