国海证券卢凯：希望未来“固收+”可以成为投资者资产配置的刚需

21世纪经济报道记者 李览青 上海报道

11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海隆重举行，本届年会主题是“大资管进化再启航”。国海证券总裁卢凯出席本届论坛，并对“固收+”的攻守之道分享了他的观点。

近年来，多重因素叠加对国内大类资产配置形成一定影响，也产生了一些超预期的结果。面对这些影响，卢凯给出了自己的思考。他认为作为资管机构应当不断迭代对宏观大势的认知，持续优化投研框架和风险管理体系，更好实现受托资产的保值增值。

“每次市场大幅下行之后，我都会要求投资经理写心得体会，简单来说要做到敬畏产品净值，对产品做全生命周期管理，要严格集中度管控和纪律执行，合理使用对冲工具，力争为投资人提供匹配其风险属性的产品，当然对绝大部分投资人而言，应该是具有绝对收益属性的低回撤、低波动、低相关性产品谱系。”卢凯如是说。

今年“固收+”产品销售火爆，但出现了“破净”的情况，也引发市场对“固收+”产品收益稳定性的讨论。卢凯认为，“固收+”产品的初衷是在较稳定收益的基础上，通过适当配置股票等风险相对较高的资产来获取超额收益，以实现所谓的“非标属性资产替代”，今年的复杂形势很难说给“固收+”带来了风险还是机遇，但关于未来，卢凯认为固收+市场将面临一次负债端的“去伪存真”和投资端的“大浪淘沙”。出于长期获取超越无风险利率收益、对抗通货膨胀及风险收益比考虑，对固收+类产品的配置仍然是居民配置的刚需，但需要切合客户低波动高夏普比的投资性需求。

卢凯认为，随着市场的不断成熟，在政策的持续引导和行业高质量发展要求的驱动下，“固收+”产品的定位将持续优化，从单纯的收益评价转向综合性的持有体验评价，以夏普比为核心，从强调收益、做大分子转向控制波动、降低分母，寻求收益的稳定性和长期持有体验。

对于资管机构如何打磨自己的“固收+”方法论，卢凯总结称国海证券资产管理业务的经验称，要基于“绝对收益”、“稳健收益”的理念，在组织架构、团队考核、投研体系构建、产品设计及综合金融工具使用等方面持续调优，才能打造出有生命力的“固收+”产品线。

卢凯具体分析称，组织架构方面，“固收+”不应当是固收和非固收团队的简单相加，固收+的投研团队应脱离股票和债券资产的投研团队，形成多元资产团队，构建独立运作体系；团队考核方面，固收+团队的考核逻辑需要做一定的调整，不能单纯强调业绩表现，而应当采用“业绩+波动率”的双考核体系，务求产品收益的稳定性和维护较好的客户体验；在投研体系构建方面，从宏观、中观、微观三个角度建立健全的研究体系：从产品设计上，要多产品线布局，在能力圈范围内覆盖不同资产类别、不同投资策略、不同投资周期，严格产品全生命周期风险管理，力求在中长期维度战胜市场、实现资产管理规模的稳健扩张。

卢凯还特别提及了要合理使用对冲工具，其核心要意在于当需要规避宏观大势风险时，可以选择单独放弃beta，而将Alpha仍然保留下来。这些工具的使用，在“固收+”产品设计中也将扮演越来越重要的作用。基于这个理念，国海证券资管2017年起开始组建量化团队，也将“固收+量化对冲”作为“固收+”系列产品的重要组成部分，取得了较为稳健的业绩，并获得多家银行理财及零售渠道、主流互联网电商渠道、证券公司、期货公司及部分企业年金等机构投资人的认可。

(作者：李览青 编辑：方海平）