投研精选|光威复材(300699) 未来成长动能趋于多元化 长期发展可期

公司前三季度实现收入19.40亿元，同比-1.14%，实现归母净利润7.50亿元，同比+21.36%;单三季度实现收入6.26亿元，同比-7.87%，实现归母净利2.45亿元，同比+32.86%。公司2022Q3定型产品合同执行率约6.02%，单季度交付节奏波动，整体需求向好。

2022Q3交付节奏波动，整体需求稳健。分业务来看，前三季度公司碳纤维产品实现收入10.87亿元，同比+3.65%，其中定型纤维销售合同(2022年1月1日-2024年6月30日)前三季度合同执行率为32.27%，单三季度合同执行率约6.02%，低于前二季度13.13%的均值，2022Q3军品交付节奏出现波动。前三季度风电碳梁业务实现收入5.36亿元，与上年同期基本持平;预浸料实现收入2.29亿元，同比-20.33%，扣除上年同期风电预浸料影响后同比+11.94%;受收入确认节奏影响，复材业务实现收入0.46亿元，同比-18.44%;机械装备业务实现收入0.25亿元，同比+14.71%;此外，光晟科技实现开发性收入0.10亿元。

十六年磨一剑，实现航空装备全系列覆盖。据公司公告，公司全资子公司威海拓展CCF700G碳纤维于近日通过装机评审。CCF700G是一款兼具T700级碳纤维高强性能和T300级碳纤维优异表面结构性能的新品种，于2006年起开始研制，2011年起先后进行多批次取样、性能评价、评审和验证过程，2022年初转入装机评审阶段。本次装机评审通过后，公司CCF700G碳纤维已具备在航空装备上批量应用的条件，成为继T300系列后公司又一款航空装备用碳纤维定型产品，使公司成为了我国现有航空装备全系列的碳纤维供应商。考虑到CCF700G已具备批产能力，随着对应机型放量，该产品有望成为公司业务的新增长点。

盈利预测、估值与评级：结合下游航空装备及高端民用需求旺盛，维持 2022 年归母净利预测为 9.5 亿元，上调 2023/2024 年归母净利预测至分别为13.3/17.3 亿元(原预测值 12.7/16.5 亿元)，对应 EPS 预测分别为 1.83/2.57/3.34元，当前股价对应 PE 分别为 40/28/22x。选取中简科技、中航高科、西部超导为可比公司，可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为 33x。考虑到公司多项业务均具备广阔发展前景，给予公司 2023 年35xPE，对应合理市值约 465 亿元，对应目标价 90 元，维持“买入”评级。

作者：中信证券