兴证资管首席经济学家王德伦：雨过天晴、向阳而生

11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海隆重举行，本届年会主题是“大资管进化再启航”。兴证资管首席经济学家、总裁助理王德伦对未来的宏观经济和市场作出了判断，他认为，资本市场在经历了一波“疾风骤雨”后，已经走到了“雨过天晴、向阳而生”的时间节点。

王德伦认为，从以下三个方面可以感知，市场可能已经从以往的回调变为现在的蓄力向上。

首先，在科学统筹下，疫情对经济大盘的扰动已越来越轻。现在强调的是“科学统筹经济发展和疫情防控”，不再是像上半年单独的针对疫情防控，重心向发展倾斜。

其次，监管层“两支箭”快速应对，将逐步缓解房地产担忧。“人们不仅担心供给，还担心需求，担心居民手中是不是没有钱了”。王德伦举例：“从地产链方面来看，二手房市场反映出居民并非没有钱。二手房贷款比例更低，但还是有很多成交，甚至有人支付全款”，他补充道：“国庆节之前，部分城市房价的首贷利率下降，促进房地产市场回暖，房地产作为经济中大家最担心的一个板块，也有可能好转。”

最后，出口的韧性可能超出市场预期。虽然近几个月我国的出口有所回落，但从全球来看，世界主要经济体的出口都是下降趋势，例如，韩国、日本乃至德国都出现了贸易逆差，我国的进出口贸易相对份额仍保持高位，系统竞争力凸出。

王德伦进一步对股票市场进行了分析，他认为，从股债性价比来看，股票市场中长期有非常高的性价比，从基本面看未来1-2个季度上市公司盈利有望见底回升。

王德伦介绍，目前大量行业处在估值底部。30个一级行业中有将近20个行业的市盈率（PE）低于历史估值区间的中位数，有十多个行业的市净率（PB）也低于历史估值区间的中位数。一些热门板块估值较前期明显高涨的估值也出现回落：如医药、国防军工、新能源等板块，回到正常区间。

王德伦认为可适当关注科创景气、稳增长景气、疫后景气赛道三条主线的配置机会。长期来看可适当关注高端制造主线，以高端机械、自主可控、军工、半导体、新能源及新能源车为代表在高端制造板块，符合我国政策导向，且国内部分企业已经具备全球比较优势。在国产替代加速和经济转型的趋势下，企业业绩长期增长空间大。此外，疫情之后消费场景复苏，带来“大医药、大健康”及大消费板块。随着经济的逐步恢复，还可以关注传统能源+经济稳增长相关的部分周期板块。

王德伦还分析了其他大类资产：房地产方面，全面持续大幅上涨的时代已经过去，未来看好一线城市的核心地段，二线城市的人口净流入地区，三四线城市中处于一线城市2小时圈内的地区。

债券方面，上半年债市呈现“小牛市”状态，因为流动性非常充裕。下半年或有震荡，货币政策仍然是宽松的，但经济复苏、股市回暖会有分流，所以可能无法保持上半年的发展态势。