债市震荡传递至一级市场，三天内47只427亿债券取消发行

21世纪经济报道记者杨志锦  上海报道

 11月16日，江苏瀚瑞投资控股有限公司公告称，鉴于近期市场波动较大，公司融资安排变更，经与簿记管理人江苏银行协商一致，公司现决定取消江苏瀚瑞投资控股有限公司2022年度第八期超短期融资券发行，将择机重新发行。

这并非个案，近期信用债取消发行的案例大幅增加。再如11月14日，陕西交通控股集团有限公司发布公告称，由于近期市场波动较大，公司决定取消发行“22陕西交通MTN008”，具体发行时间另行确定。

记者根据预警通统计显示，11月14日-11月17日已有47只债券取消或推迟发行（以下统称取消发行），涉及债券规模为427亿。可供参考的是，此前9月、10月份债券取消发行的只数分别为26只、14只，规模分别为150亿、99亿。可见，本周前三天债券取消发行规模已远超前两月。

从取消债券发行的发债主体评级来看，各评级均有：AA-、AA、AA+、AAA占比（只数，以下占比均为只数）分别为1.59%、4.68%、27.34%、63.47%，高评级占比更多，其可能原因在于当前债券市场发债主体整体评级较高。

从取消债券发行主体的企业性质看，央企、地方国企、民企均有；从取消发行主体所处行业看，并未特别集中，单个行业占比没有超过20%。这意味着债券取消发行并未受到评级、企业性质、行业因素的影响。

“主要本周利率突然上行，取消发行也随之快速增加。”某股份行债券承销人士表示。从发行人公开披露的信用债券取消发行公告来看，发行人取消债券发行的原因是“近期市场波动较大”。这也是发行人取消发行最常见、最主要的原因，之前很多债券发行人的取消发行公告中均提及这一原因。

11月14日，银行间主要利率债收益率大幅上行：10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行8.3BP，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行9.75BP至2.83%，超过一年期MLF利率8BP。在债券市场上，债券收益率与债券市值成反比：当收益率走低时，债券市值上升，债市走牛；反之则是熊市。

“地产行业获政策支撑，市场对经济基本面的悲观预期也将逐步修正，叠加疫情防控政策优化，令债市做多情绪的逻辑发生一定转变，导致短期情绪宣泄。此外资金利率上行也是债市大跌的重要原因。”沪上某国有大行债券交易员表示。

11月15日，10年期国债收益率略有下降，但11月16日则继续上行约2BP。前述沪上国有大行债券交易员表示，后两天主要是债券基金赎回压力下纷纷抛售债券加以应对。

前述股份行债券承销人士表示，虽然近期利率有所上行，但只是比二三季度宽松的阶段有所收敛，DR007仍低于政策利率，现阶段发债仍是划算的。

近年来，信用债一级市场不乏取消发行潮，例如在2017年3-4月、2020年四季度、2022年4-5月份，均出现过取消发行事件：

2017年的取消发行潮为近五年来最大规模的取消事件，3-4月共计取消发行信用债239只，对应规模为1969.90亿元。其原因在于，2017年银保监会收紧监管政策后，银行理财对中低信用债的配置需求下降，导致信用债发行利率走高，最终引起发债主体融资成本上升，大量信用债取消发行。

2020年四季度共取消发行信用债249只，对应规模为1836.43亿元。原因：永煤事件后市场对国企信仰弱化，信用利差中枢抬升明显，市场风险偏好提升，信用债发行难度增加。

2022年4-5月信用债取消发行也有所增加，取消发债的主体信用资质大多不错，发债并没有难度。因此一个合理的猜测是，发行人想利用低利率窗口进一步降低发行，但这与投资人追求收益、止步观望的情绪存在矛盾，因此发行人取消信用债发行，择机再发。