全面净值化落地后如何应对理财波动加大？资管人士探讨“大资管进化再启航”

11月15日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21财经主办，浦银理财联合主办的“2022中国资产管理年会”在上海举行。

主论坛的圆桌讨论环节，中银理财总裁宋福宁、农银理财总裁段兵、兴银理财总裁汪圣明、平安理财总经理张东、光大理财总经理潘东、汇添富基金董事长李文、盈米基金CEO肖雯等业内人士围绕主题“大资管进化再启航”展开了热烈讨论。

平稳过渡 理财转型效果如何？

今年是资管新规全面落地的元年。在经历四年艰难转型之后，理财产品的净值化探索不断深化，目前转型成效如何？

段兵表示，农银理财的四年转型达到了预期效果，主要表现在六个方面：一是产品规模、产品类型都达到了预期效果；二是客户数量与适当性管理，包括分层化营销都取得了很大的进步；三是渠道建设方面，包括母行为主和第三方代销的开展都起到了良好效果；四是能力建设方面，包括投研能力、运营、风控、IT方面都取得了长足进步；五是机制建设方面迈出了重要步伐，特别是在市场化机制方面；六是服务国家战略和实体经济方面取得了良好效果。总体而言，近几年理财公司在比较困难的情况下实现了比较好的转型，这为今后理财行业的进一步健康发展，做大做强中国资产管理行业打下了坚实基础。

汪圣明认为，2022年是资管新规过渡期结束后的第一年，即“资管行业元年”。这对于整个行业来说是一个标志性事件，具有非常重要的意义。首先，资管新规过渡期大家比较关注的“资管不合规、不合理、高风险”等问题，基本上得到了化解、平稳过渡。这对于整个行业，乃至中国的经济发展，都有促进意义。其次，“元年”开始，国内资管行业的业态、生态发生了显著变化。其中一点，即在监管机构的关心支持下，理财公司这类机构从“筹建”到开业，再到正式运营发展普遍较好，这对整个资管行业业态有着很大的正面意义。

回顾银行理财的转型发展之路，潘东表示，可以用“破旧立新，破茧成蝶，光大成长”三句话来概括。“破旧立新”指的是银行理财行业。在过去四年里，银行理财的“老产品”平稳压降和转型。银行理财总规模在今年6月份降到了29万亿，而且29万亿中有95%是净值型产品。

“破茧成蝶指的是银行理财公司。理财公司四年前才刚刚诞生，经历了建章立制、打造队伍、监管规范等，发展到今年6月份，其管理规模已经达到19万亿，占整个理财行业2/3的比重。我觉得在这个转型发展过程中，银行理财呈现了一个预期收益型产品稳步压降、存量老资产稳妥处置、净值型产品稳健增长的较好的结构和状态。”潘东说。

目前，光大理财管理规模超1.3万亿，其中97%都是理财公司成立后自主发行和投资管理的产品。

资料图

通过大类资产配置平滑净值波动

关于资本市场大波动背景下，对银行理财公司经营理念、产品等方面的新认识，汪圣明认为，首先应该搞清楚为何大家如此关注理财产品净值波动。市场波动是客观的，在理财产品完全净值化的情况下，产品净值波动也是客观的。应当说，大部分理财产品目前表现仍较为符合客户预期。部分“破净”的产品，跟市场其他产品相比也是不错的。但对于银行体系理财公司首要服务的客户来说，其总需求仍然是比较稳健的。因此资管和财富管理融合的过程还要不断地深入，例如理财公司的专业团队和财富部门的专业团队结合在一起，和客户做交流、读懂客户的诉求，这是首要的，也是给客户提供资产配置的解决方案的基础。作为理财公司的定位应该是全能型的，要和财富管理相融合，而不是简单埋头做产品、搞投资。

汪圣明认为，要回应客户诉求，提升客户体验，既要管理好市场波动，又要能够为客户提供财富保值增值。其中落实手段不一，但一个重要的方面，就是大类资产配置。利用不同资产之间的相关性实现风险内部对冲，以及在大类资产配置谱系中注入低波资产元素，都能有效平滑净值波动，提高经风险调整之后的产品收益率。

肖雯也认为，资产管理机构与财富管理机构应加强合作，根据投资者的差异化需求给投资者提供解决方案，同时给投资者提供陪伴式服务，缓解净值波动时投资者的焦虑情绪。一套大规模的“数智化”的营销支持中台对资管机构应对挑战，做好客户服务具有重要意义。

一方面，“数智化”的营销支持中台可以在客户洞察方面发挥重要价值，其中的核心是建立用户标签体系，通过跟投资者更多的交互和大数据建模，不断地提高投资者标签体系的准确性，深度理解用户的差异化需求，帮助客户找到最合适的优质产品。另一方面，“数智化”的营销支持中台可以帮助资管机构更好地做好用户陪伴。

应对银行理财频频“破净”，张东认为应从三方面去努力：一是要坚持以资产配置为最内核的投资。理财是多资产、多策略投资的综合体现，在这个过程中间，就要坚持定性与定量、以量化为主，并做好配置组合。二是做好产品的定位、投资策略和投资者陪伴，三者并行缺一不可。今年以来很多的客户投诉是由于客户对于产品的定位不理解，所以理财公司需要加强与投资者的沟通交流。三是销售文化向投顾文化转型。

平安理财一直认为理财公司要行稳致远，要有“帮老百姓守住钱袋子”的责任感和使命感，帮助老百姓长期创造正向的价值。

李文表示，对专业机构投资者来说，在面对市场波动时，要努力做到“四个心”：一是基金产品要“贴心”，要坚持销售适当性，根据客户的风险收益特征提供相匹配的产品，将合适的产品销售给合适的客户；二是投资业绩要让客户“安心”；三是客户服务要“用心”，越是在市场波动的时候，越是要做好客户的陪伴，积极向客户做好安抚、传递信心，帮助客户穿越波动的周期，真正做到“基金赚钱、基民赚钱”；四是公司发展要让客户“放心”，不断提升管理水平，加强团队建设和企业文化建设，持续提升公司的核心能力与核心竞争力，真正打造值得客户信赖和托付的资产管理公司。

理财公司与其他资管机构有哪些差异？

理财产品投资者之所以在面对净值波动时，更容易出现焦虑情绪，与银行投资者的结构和特点有关。张东认为，理财公司与其他资管机构有三点显著差异：

第一，普惠性强。理财与公募基金最大的区别在于客户结构，理财行业90%以上都是个人投资者，公募占比大概在50%，银行理财在促进实现人民“共同富裕”以及守护老百姓的钱袋子上，担负着更大的使命和责任。

第二，产品体系差异化。伴随行业产品转型净值化，理财行业较为普遍的是打造以绝对收益为特征的产品体系，这也是四年以来银行理财摸索实践的结果。

第三，理财是落实国家战略的重要抓手。整个银行理财持有的信用债券规模是15万亿，占目前市场存量的大概接近30%。这也促使理财业务成为优化市场融资结构、助力实体经济高质量发展的重要抓手。

“我们为投资者做好资产配置和组合管理，然后形成产品。原则上投资者不需要再去判断资产的涨跌等等。这样才能真正实现我们所一直倡导的绝对收益运作目标，也才能实现客户资产的保值增值的首要目标。”段兵表示。

段兵认为，理财公司一定要明晰自身的“能力圈”，在此基础上再进一步拓展能力范围，也可以与合作伙伴加深合作，来提升理财公司的“能力圈”。大型理财公司将来可能都要成为全能型资产管理机构。