中小险企股权困局：从“香饽饽”到“烫手山芋”

资本对待保险公司股权热情退却，中小险企的股权从“香饽饽”变成“烫手山芋”。

近期，多家险企的股东在各大平台转让自己的股权，但“雷声大雨点小”，有些中小保险公司的股权起拍价甚至不足评估价的三折。

多家中小保险公司股权遭转让

近日，北京产权交易所披露了一则幸福人寿股权转让的招商项目，该公司第四和第六大股东深圳市亿辉特科技发展有限公司（下称“亿辉特”）和深圳市拓天投资管理有限公司（下称“拓天投资”）拟转让手头持有的幸福人寿9.27%、7.10%股权（两家公司合计持股比例为16.37%）。若此次股权出让顺利，两家公司将不再持有幸福人寿股权。

相比其他股权转让项目，幸福人寿对于潜在意向方的条件要求也很宽松。项目信息显示，两位股权转让方并未设置资质要求，也无需缴纳诚意金，意向方资质要求只需要按照国家相关规定执行。

不过值得关注的是，上述股东持有的股份大部分处于冻结或者质押的状态。幸福人寿最新偿付能力报告显示：亿辉特所持9.39亿股全部被冻结，64.51%被质押；拓天投资所持7.20亿股中62.95%被质押，12.69%被冻结。

幸福人寿成立于2007年11月，总部位于北京，由中国信达、中国中旅等15家股东共同发起设立，是AMC系的首家保险企业。其中，中国信达持有幸福人寿50.995%股份，为控股股东。

除了幸福人寿之外，北京产权交易所信息还显示，厦门华信元喜投资有限公司（简称“华信元喜”）拟转让所持长城人寿11.78%股权。披露的起止时间是2022年11月18日至2023年1月16日。

根据披露信息，长城人寿前五大股东分别是：北京华融综合投资有限公司（19.99%）、北京金昊房地产开发有限公司（15.57299%）、北京金融街投资（集团）有限公司（15.12541%）、中民投资本管理有限公司（13.43952%）、厦门华信元喜投资有限公司（11.77614%）。

长城人寿股权除被华信元喜转让外，另有两家小股东选择离场，不过尚未迎来实质结果。

今年9月，北京产权交易所披露的一笔股权转让信息显示，中国二十二冶集团有限公司拟将所持全部长城人寿0.54%股权进行转让，信息披露起止日期为2022年9月26日至12月24日。

10月12日，据拍卖平台显示，中民投资本持有的2.69亿股长城人寿股份被挂出拍卖，评估价为3.23亿元，起拍价为2.27亿元。

长城人寿最新数据显示，截至2022年10月底，公司总资产规模达716.89亿元，总保费134.6亿元，年度计划达成104%，业务结构持续优化，新业务价值大幅增长，品质指标保持优良。截至9月末，新单期交保费排名寿险公司第25位，较2021年底提高4位。

典型的案例还有同方股份转让同方全球50%股权，因挂牌期内相关方暂未对摘牌事宜达成一致，于是决定暂时停止挂牌；11月8日，复星联合健康的19.5%股权拍卖也再次流拍。

折价拍卖已成常态

在淘宝司法拍卖上，有87条保险股权的拍卖纪录，整体来看，流拍的情况多，成功拍卖的情况则寥寥无几。拍卖的一个关注点还在于价格打折，有些甚至被打至“骨折”。比如去年4月末，三门金石园林有限公司持有信泰人寿保险股份有限公司的4700万元股权，评估价为1.06亿元，起拍价为2219.9万元，仅有2折多一点。

一位保险资管公司金融股研究员介绍，保险公司的股权早就不是香饽饽了，二折三折转让市场也不需要大惊小怪。转让效果不佳，多是因为股权流动性较差。如一些拟上市保险的股权转让，主要是IPO速度较慢，且基本面下滑，这些因素叠加，降低了股东的持股兴趣。当然，这同时也会降低接盘方的意愿。

“很多未上市保险缺乏公开财报数据，只能通过相对估值法粗略估算，结果通常会高估。另外，近期的一些风险事件，可能会让人们对个别中小保险公司的发展前景，以及资产质量产生疑虑，因此投资者在参与时较为谨慎。”上述研究员表示。

排排网财富研究部副总监刘有华则认为，今年同业竞争加剧，不少保险公司的经营状况堪忧，而且短期也难获得较大改善，从而导致众多缺乏业务创新能力的中小保险公司股权走上拍卖道路。保险公司股权拍卖效果不佳，一方面是因为拍卖评估价格存在一定的“水分”，溢价较为明显；另一方面是因为不少拍卖标的本身规模不大、发展前景不被看好、经营状况欠佳，导致市场的兴趣寡淡，从而陷入流拍的困局。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾曾分析称，核心原因是保险业转型改革进入深水区，行业和公司的经营、发展面临的挑战加大，增速放缓，股东回报水平以及预期均有所下降。同时，保险公司潜在投资人的出资能力下降，供需关系的变化也使得保险股权估值水平下降。

“小而美”的特色保险公司或是未来险企的出路。日前，华贵人寿董事长汪振武就在2022第三届中国寿险业转型发展峰会上分享了对行业发展的三个预判：一是寿险公司将出现巨大分化，包括市场主体的分化和经营模式的分化，绝大多数公司会聚焦到有竞争力的产品线，“大而全”的主体将建立自己的闭环，中小公司会收缩聚焦到细分产品和服务领域；二是行业分工会进一步细化，平台型公司、渠道型公司、产品型公司的阵营会越来越清晰；三是大量公司会转型为服务公司，盈利模式以收取管理费、服务费为主。