波动20%最大回撤30%，蜀道如此艰难，银行理财不做权益可以吗？丨机警理财日报（12月5日）

南方财经全媒体记者、研究员 黄桂煊 广州报道

南财金融终端、南财理财通数据显示，截至2022年12月4日，今年以来，全国发行净值型银行理财产品24,968只。其中，一级（低风险）产品占比2.28%，二级（中低风险）产品占比84.85%，三级（中风险）产品占比11.79%，四级（中高风险）产品占比0.58%，五级（高风险）产品占比0.49%。

投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比94.85%；混合类产品占比3.97%；权益类产品占比0.82%；商品及金融衍生品类占比0.36%。

理财公司权益类公募产品今年以来业绩表现（截至11月30日）

本文榜单排名来自理财通AI全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系助理进一步核实。

全市场共存续25只权益理财 

根据南财理财通数据，截至12月4日，理财公司存续的权益类公募产品（包含母行划转的老产品）共有25只。其中，光大理财有5只，产品数量最多；招银理财次之，有4只；宁银理财和华夏理财各有3只；信银理财、贝莱德建信理财、青银理财和民生理财各有2只；工银理财和高盛工银理财各有一只。

其中，符合本课题研究样本的权益类理财产品共18只，均为去年成立且至今存续的产品，募集方式为公开募集。

值得注意的是，青银理财第二款权益类公募产品“璀璨人生成就系列2022年492期（权益类）”于11月30日成立，产品运作模式为封闭式净值型，风险等级为中高风险，投资周期为588天，业绩比较基准为5.3%。根据产品发行公告，该产品募集规模为156万元。

收益分化明显 光大理财“卫生安全”净值逼近0.6

从权益类理财表现看，18款存续公募产品收益分化明显，今年以来平均净值增长率为-14.21%，略跑输上证指数，但跑赢其余多数股指，同时也跑赢了混合基金指数和股票基金指数。

课题组认为，权益类理财产品收益分化明显主要是因为底层资产的多样性。

具体来看，目前权益类理财偏好配置的资产有以下四类：

第一类是主要投资公募REITs，以光大理财的“阳光红基础设施公募REITs优选1号”为代表；

第二类是以精选个股为主，例如贝莱德建信理财的产品、招银理财“招卓”系列、光大理财“阳光红”系列产品等，其中多只为主题型产品，包括消费、专精特新、卫生安全、ESG和新能源等；

第三类是以FOF投资为主，以宁银理财、华夏理财的产品为代表；

第四类是投资基金专户、券商资管计划或信托计划，例如信银理财的“百宝象股票优选周开1号”。

可以看到，在权益类公募理财产品中，收益率排名首位的是光大理财“阳光红基础设施公墓REITs优选1号”，公募REITs的优势凸显，与A股市场相关性较低。华夏理财的两款打新策略产品紧随其后，整体收益稳健波动较小。相比之下，光大理财重仓医药和新能源的两款主题产品今年以来回撤明显，其中“阳光红卫生安全主题精选”今年以来跌超30%，最新净值（11月30日）已跌破0.7，为0.6202。

(“阳光红卫生安全主题精选”成立以来净值走势）

从风险指标看，招银理财和光大理财的产品以直接投资股票为主，波动率和回撤幅度较高。光大理财除公募REITs主题产品外，其余三款产品今年以来年化波动率均超过20%，其中收益排名垫底的两款产品“阳光红卫生安全主题精选”和“阳光红ESG行业精选”今年以来最大回撤率均超过30%。招银理财的三款产品年化波动率同样超过20%，且最大回撤率均在20%以上。

蜀道如此艰难，那银行理财不做权益可以吗？

上半年，南财理财通课题组监测到权益类银行理财规模快速下降，为此展开了行业采访。不少业内人士认为，主要是因为今年市场行情波动较大，投资者避险情绪较高。

某国有行理财公司权益投资人士向南财理财通课题组表示，权益类产品规模较小且上半年有所下滑，一方面是理财产品的客户还是以稳健为主，偏好权益类投资的客户多数还是去买公募基金；另一方面是今年股市总体一般，波动较大，也影响了客户的申赎决策。

“今年以来，含权产品普遍来看赚钱效应是不好的，公募基金亏10%左右都是平均水平，而且公募基金上半年的规模也是在下降，但是公募基金有活水，且客户对风险和收益认知度更成熟。但对于理财来说，几百个客户或几千个客户如果亏2%-5%，可能就撤了。”某股份行权益投资部负责人向南财课题组表示。

银行理财入权益并非一蹴而就，还存在很多现实的困难，不仅投资者教育水平无法和公募20年的积累比肩，信贷文化背景下的人才储备、薪酬制度、投研经验，以及在牌照申请、临柜面签、交易结算等实操方面同样面临诸多困难。

市场的震荡波动，让权益类银行理财前进一步，却退后两步，一系列的“破净”舆论，让理财公司权益类产品线进入背水一战的局面。

蜀道如此艰难，那银行理财不做权益可以吗？

2008年金融危机之后，美国推出QE量宽措施，华尔街三分之一固收交易员失业，从发达国家经验来看，存款利率放开向来伴随着中小银行的倒闭，如果未来十年期国债低于2%，可以预测银行固收人员将普遍失业。

而随着我国金融市场对外开放加强，顶尖外资资管机构带着更先进的系统、更专业的人才、更丰富的投资经验进入中国，本土理财公司又该何去何从呢？毕竟不是每家机构都有能力绑定顶尖外资成立合资公司，且目前合资公司运作中也存在很多现实的磨合问题。

南财理财通课题组认为，明知山有虎，偏向虎山行，进入权益市场是理财公司未来生存的必经之路，权益银行理财短期甚至中长期的震荡、波动、破净都是正常市场反应，投资者也应给与更多耐心。

当然，这不意味着我们要放弃固收基本盘，守住基本盘依旧是大方向，但权益产品的创新、试错、打磨依旧应持续进行，躬身入局，才能成就一方天地。

A股全线下调 “债基”收益已低于“货基”

回首今年，A股市场遭受了美联储加息、地产下行、国际冲突、新冠等多轮冲击后出现全线回调。分阶段看，根据华安证券总结，A股今年以来市场表现可分为四个阶段。2022年初至4月底，A股因为国际冲突、美联储提速加息、新冠反扑等内外不利因素而大幅下跌，期间以稳增长政策方向为主的银行、房地产、建筑装饰行业较为抗跌；4月底在重要会议定调、疾病传播得到进一步控制、美联储加息预期逐渐稳定的影响下，A股开始触底反弹，成长风格领涨，反弹行情延续到7月初；7月份至10月底，A股反弹后进入震荡调整，后美联储鹰声嘹亮导致海外衰退预期，叠加人民币快速贬值、经济数据偏弱和上市公司业绩下滑引发以来A股的加速再调整。11月至今，美国CPI不及预期导致加息预期缓和，国内新冠防控更为科学精准，有望走出“W”型反弹最后一笔。

从涨跌幅看，南财金融终端数据显示，截至12月2日最新收盘日，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌了-13.29%、-24.48%和-28.27%，其中成长股回调幅度最大。

从公募基金今年以来收益情况看，若以中证公募基金指数为指标，截至11月30日，仅有较为保守的货币基金和债券基金录得正收益，且债券基金受债市大幅回调影响，今年以来收益率已低于货币基金，仅为1.24%。较高风险的混合基金、股票基金今年以来回撤显著，其中股票基金指数今年以来下跌超过20%。

券商2023年度投资策略出炉 明年上半年市场有望迎来反转

距离2022年结束只剩下一个月的时间，多数券商也开始对新一年股市走势及投资机会进行研判。目前，已有华安证券、渤海证券、德邦证券、兴业证券、中金公司、招商证券、华西证券、华泰证券、西部证券等多家券商发布了2023年年度A股投资策略报告。

在多数券商看来，当前A股估值已处于历史底部，明年上半年市场有望迎来反转。高端制造、新能源、科技成长、战略安全等是券商主要看好方向。

华泰证券认为，当前市场已释放较大部分下行风险，且继续处于夯实底部的过程中。参考2000年以来8轮历史底部行情经验，对比其估值面、微观面、资金面特征与当前的异同，华泰证券发现4月26日以来A股形成的“W形区域”已满足破净个股占比大于10%、高股息个股占比大于3%等一系列底部信号指标。

中金公司研究部董事总经理、策略分析师刘刚认为，虽然A股市场在2022年表现较为低迷，但展望2023年，随着风险偏好回升有望改善股市资金面，以及当前A股市场整体估值处于历史低位有修复空间，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。

招商证券策略首席分析师张夏表示，2023年在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，企业盈利增速进入回升周期，整体A股盈利增速有望边际改善。2023年A股进入中期反转的结构性震荡上行周期，走势类似“N”型走势。

兴业证券表示，2023年A股上市公司整体盈利有望改善，另外风险偏好的影响也有望改善，伴随着增量资金信心的逐步恢复，A股市场有望迎来结构性机会。

针对重点关注的主线方向，招商证券策略首席分析师张夏认为，2023年A股有望从重视龙头、高现金流的投资思路，向围绕科技自立自强、安全发展、高端制造、硬科技、“专精特新”5个关键词构建的新选股思路转变。投资者可以考虑重点布局高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备新“五朵金花”。

德邦证券判断，明年投资主线或分为三方面：一是战略安全主线，如国防军工、信创、中药、医疗、能源安全等板块；二是加快建设制造强国主线，如工业母机、工业 机器人 、半导体设备及材料等行业；三是加强战略纵深主线，建议投资者关注西部大开发等方向。

作者：黄桂煊

责编：汤懿兰

数据分析师：张稆方

实习生：王晓琪