地产债行情还能走多远？

政策宽松之下，我们能观察到房地产境内债、境外债、股票等资产价格，都表现亮眼。

地产行情还能走多远？

对比2014-2015，境内地产债发行规模最先改善，自2014年二季度大幅增加，发行规模一直保持至2016年10月末。930之后地产股、地产债和中资美元债相继走出超额行情。各市场表现不尽相同，境内地产债市场表现持续近1年多，中资美元债行情超过两年。

与2014-2015年对比，在政策面支持的同时，政策力度、政策效果以及地产基本面是观察的关键。

从地产企业融资情况观察，截至12月初政策力度和效果仍不及2014，毕竟民营房企债券收益率虽然显著回落，但没有中债增做担保，房企还远远没有到能够靠自身信用滚续的程度。

而且两方面的问题依然存在：一方面，居民资产负债表的修复可能还没有开始，或者说这方面还未看到政策的进一步行动；另一方面，地产企业自身资产负债的修复可能才刚刚开始，房企从销售到拿地，都还没有看到进一步企稳的迹象，这会影响后续企业现金流。

对于进一步的政策，我们可以保持乐观。毕竟稳定房地产市场的大方向已经明朗，但是过程可能稍显复杂，因为宏观内外约束依然较多。

考虑到政策从出台到落地，再到有明显效果，未来半年大概率不用担忧房地产政策生变，对于当下房地产债券仍可以持积极态度，只是可能市场走得过快。对于机构而言，目前建议关注国有房企，如建发房地产、绿城、华发、光明地产等，以及资质较好的优质民营房企，如龙湖等发债主体。

风险提示：房地产市场发展超预期，信用风险事件频发，融资政策变动超预期。