南财快评:CPI如期回落,明年或前高后低
21世纪经济报道 21财经APP
2022-12-09

今天国家统计局发布了11月份CPI数据。2022年11月份居民消费价格同比上涨1.6% 环比下降0.2% 。

居民消费价格同比上涨1.6%,其中城市上涨1.5%,农村上涨1.7%;食品价格上涨3.7%,非食品价格上涨1.1%;消费品价格上涨2.3%,服务价格上涨0.5%。1—11月平均,全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。

11月份,全国居民消费价格环比下降0.2%。其中,城市下降0.2%,农村下降0.2%;食品价格下降0.8%,非食品价格持平;消费品价格下降0.1%,服务价格下降0.2%。

总体看有两个明显特征。CPI回落是在预期范围内,明年走势估计会先走高再走低。

首先,CPI同比回落,受食品端拖累明显。11月,CPI同比涨幅收窄0.5个百分点至1.6%、环比转负至-0.2%,核心CPI同比再度持平于0.6%。分项中,食品环比由正转负至-0.8%、低于往年同期均值,与鲜菜拖累有关,猪价也由涨转降;非食品环比走平,与线下消费相关分项受疫情干扰明显走弱,如文教娱、其他商品服务等。

明年CPI或前高后低,关注核心CPI的涨价节奏。伴随着防疫的不断优化,总需求进一步复苏升温可能带来滞后效应,加大通胀反弹压力,驱动逻辑来自于服务业“补偿式”涨价等。

其次,高基数拖累PPI仍处负值区间,生产、生活资料均有拖累。11月,PPI同比持平于-1.3%,翘尾影响约-1.2个百分点、新涨价影响-0.1个百分点;环比涨幅收窄0.1个百分点至0.1。大类环比中,生产资料环比持平、上月为上涨0.1%,采掘和加工均有拖累,原材料环比持平于上月的-0.1%;生活资料环比收窄0.4个百分点至0.1%,食品、衣着、一般日用和消费日用品环比分别回落0.4、0.3、0.1和0.7个百分点。

分行业来看,煤炭、石油、有色行业价格多有上涨。煤炭开采延续上涨、环比0.9%;石油开采、石油加工环比由负转正至2.2%和0.2%;有色冶炼、有色矿采环比分别为0.7%和0.4%。钢材需求整体偏弱拖累黑色冶炼降幅扩大1.5个百分点至-1.9%。

笔者以为,CPI中枢抬升、PPI中枢回落下,剪刀差或进一步走阔,有利于利润格局改善。叠加政策支持下的融资支持,部分现金流、资本开支边际改善行业的景气度或较高。

(作者系国金证券首席经济学家)

(作者:赵伟 编辑:李靖云)