星石投资杨玲：当前A股处于底部区域，消费类行业未来反弹力度或超出市场预期

21世纪经济报道 记者孙煜 北京报道 

12月14日，由南方财经全媒体集团、广东省工商业联合会主办，21世纪经济报道承办，易方达基金特别支持的南方财经国际论坛2022年会——基金业年会以线上直播的方式隆重开幕。

在基金业年会分论坛上，星石投资联合创始人杨玲作了题为“后疫情时代的消费崛起”的主题演讲。杨玲具有20年基金行业从业经验，目前担任星石投资副董事长兼战略委员会主席。星石投资成立于2007年，2015年成为国内首批百亿证券私募。

杨玲首先回顾了当前的A股市场。杨玲表示，沪深300自去年高点至今，调整幅度已达40%，调整时间也与历史熊市阶段相仿。从估值、市净率、调整时间和幅度等角度来看，A股都处在相对底部的区域，这一点几已成为市场共识。在下跌空间有限的情况下，目前A股处于行业、题材轮动期。

随后，杨玲针对当下市场热议的中国特色估值体系、疫情防控政策调整和经济复苏三大问题，分享了个人看法。

杨玲表示，证监会主席易会满提出探索建立具有中国特色的估值体系，并非强制市场拉抬国有企业估值和股价，其重点在于鼓励国有控股上市公司利用强资源禀赋，通过并购重组来提升核心竞争力、提高上市公司质量。

对此，杨玲认为，投资机构应提高自身定力，坚持价值投资，在自身投资模式下把握政策导向。

对于疫情防控政策调整，杨玲认为，中国一直在有节奏地调整疫情防控政策，近期在“二十条措施”和“新十条”出台后，中国的疫情防控政策进一步优化、更加科学。其预测，中国的经济和社会生活有望在明年一季度前后恢复至疫情前的正常状态。未来，一些近年受疫情影响的股票可能会有较高弹性。

对于经济复苏问题，杨玲认为舆论的悲观态度主要集中于地产行业。其表示，在近期房企融资“三支箭”悉数发出后，中国地产陷入系统性风险的概率已经大大降低。随着疫情防控政策进一步优化，后续类似地产“三支箭”的行业经济帮扶政策有望逐步发布，经济复苏值得期待。

“站在目前时点，叠加以上这些因素，我们未来的投资策略还是比较乐观的。从策略上来讲，当下阶段空仓比满仓更危险。”杨玲称。

杨玲强调，从估值来看，目前A股已处于底部区域，风险较小。在未来经济恢复常态化运行的情况下，自下而上寻找业绩有弹性、估值合理的优质公司的价值投资模式，很可能会重新回归市场成为主流。

在板块投资机会上，杨玲认为应以中期趋势视角观察。原先受疫情影响相对较大的内需驱动型行业，尤其是消费类行业，很有可能迎来短期的业绩反转，反弹力度或将超出市场预期。

“有市场观点担心未来的经济帮扶政策力度可能会受制于通胀，但从疫情防控阶段国家对日常消费品物价的控制能力来看，国家发改委和有关部门已经做了一些准备。我相信后续刺激经济的力度将超出市场预期，需求的回补爆发也将比较有弹性。”杨玲称。