招商基金李湛：提高直接融资比重是我国经济长期高质量发展的需要

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

党的二十大报告提出，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。这一表述明确了资本市场发展方向，未来资本市场将在直接融资体系中发挥重要价值。

随着我国经济进入高质量发展阶段，不同类型、不同生命周期企业的多元化、差异化融资需求日益迫切。加快建设中国特色现代资本市场，提高直接融资比重，增加长期资本供给，是精准赋能实体经济，促进我国经济高质量增长的重要途径。

具体来看，展望2023年，提升直接融资比重举措如何落实，资本市场全面深化改革将如何推进，如何精准实现服务实体经济高质量发展成为市场最为关注的话题。

近日，招商基金研究部首席经济学家李湛就“提高直接融资比重，服务实体经济高质量发展”接受了21世纪经济报道记者的专访。李湛指出：“提高直接融资比重既是应时之举，也是我国经济长期高质量发展的需要。健全资本市场功能，提高直接融资比重，有利于拓宽投融资渠道，降低社会融资成本和杠杆率，提振市场信心，促进经济温和复苏。”

“2022年中央经济工作会议提出，当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。提高直接融资比重可以将不同风险偏好的资金向最具潜力的领域集聚，提高资本要素供给质量和配置效率，丰富金融服务和产品供给，降低企业融资对银行信贷依赖性，提高金融体系适配性，为实体经济引得金融‘活水’来。”李湛进一步表示。

多措并举提高直接融资比重

回望2022年，以注册制为牵引的资本市场全面深化改革持续推进，中国资本市场股权融资规模持续上涨，直接融资比重不断上升。

Wind数据显示，截至12月26日晚，A股市场股权融资规模已突破1.66万亿元，其中IPO融资5759亿元，增发融资7092亿元。

在李湛看来，2022年A股市场IPO募资总额的优秀表现，既有政策利好的必然性，也有个别大企业密集上市的偶然性。

“政策方面，全面注册制渐行渐近，意味着企业上市流程不断优化，优质企业上市渠道更加通畅，上市企业数量明显增长；企业方面，今年上半年大型企业相继在A股上市，促使整体募资总额大幅增长。”李湛说道。

展望未来，李湛认为提高直接融资比重的工作可围绕多个方面展开。

“一是拓宽直接融资入口，统筹推进注册制配套制度创新；二是推动发行上市标准差异化，提供精准化融资服务；三是进一步健全退市制度，建立优胜劣汰退市机制，提高信息披露透明度等等。除此之外，债券市场、金融衍生品市场和场外市场也需持续发力，努力形成多功能、多联系、多层次的资本市场体系。”李湛说道。

值得一提的是，近年来，随着科创板、创业板试点注册制相继成功落地，北交所开市及平稳运行，资本市场对优质企业的吸引力大大提升了，不少市场人士对于持续深化注册制改革、稳步推进全面注册制也颇为期待。

但李湛认为，全面注册制是否有望在2023年落地取决于市场信心和经济环境。

“从注册制的实践来看，科技创新板和创业板运行平稳，准备充分，启动全面注册制的客观条件已初步具备。但是，是否启动全面注册制还需要合适的市场氛围和积极的市场信心。注册制是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，事关实体经济发展，希望全面注册制能平稳落地，有效发挥其在全面深化资本市场改革、完善要素市场化配置体制机制中的重大作用。”李湛说道。

加强场外市场建设助力中小企业高质量发展

场内市场方面，主板、科创板、创业板和北交所近年来定位逐步明确，实现错位发展。而要建设更完善的多层次资本市场体系，还离不开场外市场的建设。

证监会主席易会满2022年11月在2022金融街论坛年会上表示，下一步将“深化新三板改革创新，扎实推进北交所高质量扩容”，这为2023年多层次资本市场建设指明了方向。

“新三板市场的一大特点是北交所与创新层、基础层联动配合、协同发展，2023年新三板改革势必也将充分发挥这一优势展开。具体来说，优化基础层挂牌条件，完善创新层分层标准，加大对初创型科创企业的支持力度。”李湛说道。

在李湛看来，新三板应作为“公募市场”与“私募市场”两个市场的衔接枢纽，为中小企业提供更好的早期融资和发展环境。

据证监会披露，北交所和新三板市场共有小微企业4000余家，占比超60%，近三成公司位于中西部经济欠发达地区，近600家注册在县域地区。

“新三板是多层次资本市场建设的重要组成部分。未来新三板的定位是承上启下的，首先要服务好中小企业、民营企业和创新型企业，其次才是服务好国有企业和上市公司。未来，新三板能够持续推动创新企业初创企业挂牌上市，提高直接融资比重；持续促进中小企业精进业绩；持续发挥资本市场中介作用助力实体经济高质量发展，从而助力中小企业与民营企业高质量发展。”李湛说道。

与此同时，2022年11月，中国证监会、工信部还联合印发《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，明确专板建设目标为支持中小企业“专精特新”发展，共分为二十三个具体小项，包括推进高标准建设、推动高质量运行、提供高水平服务、加强市场有机联系、完善市场生态以及加强组织保障等。

在李湛看来，区域性股权市场在服务“专精特新”企业方面，拥有明显优势，包括一是可发挥贴近属地企业、了解属地企业的优势，有利于为省内“专精特新”企业提供优质、适配服务。二是股权融资成本低，区域性股权市场可以通过公开市场方式帮助企业筹集资金、规范治理、完善法人治理结构和激励约束机制，使企业有能力与各类投资机构展开竞争，从而降低融资成本。三是可以通过挂牌展示、路演推介和做市交易等方式为企业提供直接融资服务，帮助企业提高募集资金的能力和流动性，从而进一步降低企业的负债率。

“我国区域性股权市场已初具规模，《指导意见》的出台有利于区域性股权市场补齐结构性短板，建立多层次、多种类资本市场间的广泛联系，健全资本市场制度规则，推动区域性股权市场专板规范化运行，发挥其服务中小微企业的功能定位。”李湛总结说道。