美联储官员继续维护鹰派基调，摩根大通CIO：不要被通胀降温“热昏了头”，这一标的或将跑赢美股

当地时间周二，里士满联储主席巴尔金继续维护“鹰派基调”，称物价上涨速度仍然过高，美联储难以放松货币政策。他补充道，除非通胀令人信服地回到冒出来的目标水平，否则只要通胀保持在高位，美联储将继续调整政策方针，甚至进一步收紧。

对美元而言， 尽管目前外汇市场的大部分焦点是美联储加息放缓的预期将推动美元走软，但美银策略师表示，对美元而言，最大的影响因素可能是中国。

另外，摩根大通的首席投资长警告市场，不要被通胀降温“热昏了头”，美联储或将利率推高至6%！而这位债券市场老手的观点非常值得一看，其曾抓住19年的“美债牛”，准确预测美联储的加息幅度和欧洲央行将摆脱负利率。

摩根大通策略师Marko Kolanovic周二重申，他认为第一季度美股将面临下行风险，由于担心经济衰退和央行过度紧缩，摩根大通将再次降低其股票配置。鉴于欧元区股市近期表现优异，摩根大通加强了对整体股市，特别是减持欧股的呼吁，同时继续增持新兴市场和中国股市。

美联储官员继续维护鹰派基调 这一因素比美联储更能影响美元？

当地时间周二，里士满联储主席巴尔金表示，美国近期的通胀报告令人鼓舞，但物价上涨速度仍然过高，难以放松货币政策。他表示：

“在放松加息之前，我希望看到通胀令人信服地回到我们的目标水平，你不能太早宣布胜利。”

预测中值显示，政策制定者预计今年利率将升至5%以上，市场普遍预计官员们将在的下次会议上加息25个基点。

美联储最青睐的通胀指标——PCE指数去年11月增长5.5%，扣除食品和能源后的增长为4.7%，仍高于美联储2%的通胀目标。巴尔金称：

“我希望看到通胀、中值和缩减后的均值有力地回归我们的目标。只要通胀保持在高位，我们就需要继续调整政策方针，甚至进一步收紧。”

不过，值得注意的是，巴尔金今年并非为有投票权的票委。

这一因素对美元的影响大于美联储加息？

尽管目前外汇市场的大部分焦点是美联储加息放缓的预期将推动美元走软，但美银策略师表示，对美元而言，最大的影响因素可能是中国。

美银策略师们跟踪了中国 “再通胀资产 ”（reflation assets）与美元指数之间的走势，他们发现，二者之间的相关性自去年11月以来有所加强，表明中国优化疫情政策的情绪将继续影响美元。美银策略师Adarsh Sinha和Janice Xue在周二的报告中写道：

“中国再通胀情绪的复苏可能是美元贬值的重要推动力，其影响可能超过联邦基金利率，后者并没有下降。”

另外，追踪美元兑六种国际货币的洲际交易所美元指数（ICE US Dollar Index）自去年9月份达到20年高点以来已下跌约10%，部分原因或是中国各地的恢复速度快于预期，提振了市场对风险资产的需求。美元今年的贬值还受到基金抛售以及美国通胀回落的影响。

美银根据中国重新开放进行的回归分析显示，一些货币相对于美元的走势超出预期。欧元和日元的表现尤为突出，部分原因是最近两国央行的态度出人意料。

摩根大通CIO：不要被通胀降温“热昏了头” 美联储或将利率推高至6%！

摩根大通首席投资长Bob Michele于当地时间周二警告称，美联储可能会在下半年继续抗击通胀，将终端利率推高至6%。这与利率将在6月见顶的共识相悖。Michele表示：

“这有三分之一的几率，但这是一种合理的风险。美联储最初可能做得不够，因为就业市场被证明更具弹性，但这也是我最担心的事情。”

目前，美国通胀正在缓解，但仍远高于美联储2%的目标。去年12月，美国CPI同比上涨6.5%，为一年多来的最低水平，表明美联储激进的紧缩政策正在发挥作用。市场目前预计联邦基金利率将在6月份达到4.9%的峰值，随后美联储可能会降息。

Michele的基本假设是，美联储将在2月和3月提高利率，然后暂停，经济衰退将在今年晚些时候开始。但他也认为，美联储的政策制定者有可能在2023年底恢复加息，以冷却由低失业率、持续工资上涨和中国经济重新开放引发的顽固高通胀。

他说：

“问题是，工资下降，通胀才会下降。只有失业率上升，工资才会下降。但除非我们陷入衰退，否则失业率不会上升。”

最新的就业数据显示，工资增长放缓，但招聘强劲，失业率仍处于历史低位。

Michele说，自1988年以来，美联储已经经历了五次加息周期，其中四次以衰退告终。唯一没有导致经济收缩的是1994-1995年的周期，该周期以软着陆结束。但他表示，2023年不会是另一个1994年。他说：

“紧缩政策实施得太慢以及累积的影响最终将造成衰退。”

去年12月，Michele购买了“优质久期”资产，如政府债券、投资级信贷以及抵押贷款支持证券和资产支持证券。他还看好新兴市场本币债券，他说，随着美元见顶，这种债券今年很容易产生两位数的回报，因为这些市场的央行的加息步伐一直远远领先于美国等发达经济体。

不过，Michele警告称，随着日本央行可能结束对收益率曲线的控制，日本10年期国债收益率可能从0.5%升至1%，美元兑日元将跌至100。Michele表示：

“我们不打算对冲美联储可能不得不在今年晚些时候重新加息的风险。但我们将持开放态度，接受这种情况发生的合理可能性，并做好准备。我建议在利率上升的情况下出售短期债券和评级较低的公司债券。”

Michele的投资观点值得关注，因为市场已经证明过，这位债券市场老手的观点相当有先见之明。2019年，Michele赶上了美国债券的牛市，他预测10年期美债收益率将在2%见顶，并将“趋近于零”。他收获了回报，而美债收益率在一年内一路跌至0.5%。

另外，早在2021年10月，当外媒调查的大多数经济学家预计美联储将在2022年底前将利率保持在接近零的水平时，Michele表示，美联储已经远远落后于曲线，需要积极对抗通胀，将利率至少提高到4.25%，而美联储在2022年底正好将基准利率上调至4.25%至4.5%的区间。

此外，他也是第一批强调欧洲央行去年将提高官方借贷成本以冷却通胀风险的投资者之一，当时许多市场观察人士认为，这一概念极不可能出现。欧洲央行去年四次上调存款利率，使其达到2%。Michele说：

“我们把这些现实的风险放在一起的原因之一是，我们可以密切关注它们，这样就不会措手不及。去年，很多投资者都玩完了，因为我们考虑到了这些风险，所以我们‘很稳’。”

小摩：美股面临下行风险 建议做多中国！

摩根大通策略师Marko Kolanovic周二重申，他认为第一季度美股将面临下行风险，由于担心经济衰退和央行过度紧缩，摩根大通将再次降低其股票配置。

鉴于欧元区股市近期表现优异，摩根大通加强了对整体股市，特别是减持欧股的呼吁，同时继续增持新兴市场和中国股市。Kolanovic的策略师团队表示：

“我们对风险资产仍持谨慎态度，不追涨，因为经济衰退和过度紧缩的风险依然很高，我们相信，在通胀放缓或经济软着陆方面，很多好消息已被定价。”

在去年的大部分市场抛售中，Kolanovic是华尔街最乐观的人之一，后来他改变了自己的观点，由于预计今年经济前景疲软，他在去年12月中旬削减了股票配置。

Kolanovic周二坚称，目前的美股涨势将在第一季度开始消退，投资者应该“利用未来几周减仓”。他写道：

“市场表现得我们好像处于复苏的早期阶段，但美联储甚至还没有结束加息。虽然通胀下降是积极的，但劳动力市场的持续紧张可能会对企业利润构成压力，并可能导致美联储比市场预期的更加紧缩。”

Kolanovic的基线预测是，美国将在2023年底陷入衰退，通胀将逐渐正常化，美联储将在2024年初降息。

Kolanovic写道，该行仍看好大宗商品股，并预计美债收益率可能已见顶，这意味着防御性和成长型股票的表现会更好。

当然，大多数策略师的预测在去年都没有实现，他之前设定的标普500指数目标点位为4800点，比该指数2022年的收盘价高出25%。目前，该行为标普指数设定的2023年年终目标为4200点，意味着该指数将较目前水平上涨5.2%。

不过，Kolanovic确实敦促投资者去年10月份做多中国。自那以来，摩根士丹利资本国际中国指数已上涨逾25%。

另外，Carrhae Capital LLP也预计，今年上半年中国股市的表现将超过全球同行。目前其正在押注中国股市。Carrhae Capital驻伦敦的首席投资官Ali Akay表示：

“今年伊始，我们对中国持非常乐观的态度，我们一直在获利了结。然而，即使是中国的热门股票，我们也看到了大量的上涨空间，被忽视的股票也有更多的上涨空间。”

该公司目前管理着总计约7.6亿美元的资产，还采用了只做多的策略，据该公司称，去年在扣除相关费用后，其回报率为15.3%。根据新加坡数据提供商Eurekahedge Pte.Ltd.的数据，同期新兴市场多空股票对冲基金的整体损失约为7%。

今年，全球投资者纷纷抢购中国股票，包括从大型消费品到金融公司的蓝筹股，原因是市场对中国优化疫情政策的乐观情绪推动中国股市上涨。另外，政府对科技和房地产行业的支持措施也提振了经济前景。

Akay表示，中国企业源源不断的首次公开募股（IPO）提供了“大量的投资机会”。Akay说，新兴市场的持续反弹往往发生在其经济增长超过发达市场，尤其是美国的时候。外媒调查的经济学家预计，2023年新兴市场的平均增长率将为3.9%，而发达经济体的平均增长率仅为0.5%。Akay表示：

“我目前看到，新兴市场的反弹背后有很多有利因素，但正如我们过去所看到的，地缘政治可能会带来挑战，宏观环境可能会迅速恶化。不过我认为，最大的未定价风险主要集中在以前的避风港，如美国总体资产、私人股本等，而不是在新兴市场。”