美联储超预期加息概率增大 美债收益率飙升长短倒挂加深

21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 美国超预期加息的可能性越来越高，十年期美债收益率逼近4%，达到3.996%，达到去年11月10日美国CPI数据发布时的水平。美元指数也从100.82点逐步攀升至104点上方。黄金受到压制，近期黄金频频陷入调整之中，目前跌至1834美元/盎司，基本上已经抹平了年内的涨幅。

超预期加息概率增强

美国劳工部本周五将公布1月PCE物价数据。作为美联储偏爱的通胀指标，核心PCE物价指数同比变化对政策制定者有较大影响。去年12月PCE较上年同期上升5%，升幅低于11月的5.5%。而1月PCE环比料将上涨0.5%，为2022年年中以来最大涨幅。

美国劳工部上周发布的数据显示，1月份消费者价格指数（CPI）比上年同期攀升了6.4%，增幅小于12月份的6.5%。但与一个月前相比，通胀走强了。1月份CPI较12月份上涨0.5%，而前一个月的涨幅为0.1%。此外，1月份生产者价格指数（PPI）环比增长0.7%，速度明显快于疫情前一年的月均增幅0.2%，这显示美国经济中仍然存在顽固的通胀压力。

建信期货的研报显示，近期美国四季度GDP初值超预期，1月份PMI回暖，且服务业PMI大幅超上行并站上荣枯线；就业市场延续紧俏，新增非农就业超预期，失业率仍处于低位。通胀下行超预期，但仍处于高位，就业市场的较好表现，叠加经济数据的超预期，增加了美联储加息超预期的风险。

包括鲍威尔在内的部分美联储官员陆续表达抗通胀的决心，就美联储加息均释放了鹰派信号。美联储官员一系列的鹰派发言，导致市场对美联储加息上限的预期升高，市场预期年内联邦基金利率上限上行了50BP，预期利率上限区间由此前的4.75%-5%升至5.25%-5.50%，加息次数由预期剩余一次增加为三次，且后续FOMC会议继续加息的市场预期在抬升。

美东时间周二，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，美国近期的经济数据要比预期强劲得多，而且预期1月份的通胀数据也将出现上升。虽然这不一定会打破通胀放缓的趋势，但它将强化美联储仍有许多工作要做的想法。预计美联储接下来还要加息75个基点，要到2024年可能才会降息，甚至2024年不降息也是有可能出现的结果。

Hatzius认为，如果美联储真的在3月份加息50个基点，这将是非常重要的一步，接下来5月份加息50个基点的概率也将大增。所以需要看到相当多的信息来推动预期朝这个方向发展，而目前还没有看到这种情况。

美债倒挂情况加深

通胀顽疾难解，十年美债收益率表现强势，一度摸高3.996%，达到去年11月10日美国CPI数据发布时的水平。与此同时长短美债收益率出现深度倒挂，两年美债收益率达到4.74%，一年美债收益率更是突破5%。

从过往经验来看，债券收益率的倒挂一方面意味着经济衰退预期，倒挂的时间点往往与美国经济衰退周期较为吻合，过往二者时间间隔平均在1.5年左右；另一方面收益率倒挂的本质反映流动性收紧预期与基本面转弱预期，对于权益市场而言多数意味着盈利与估值端下行压力的共振，容易对权益资产价格产生冲击。

东吴证分析师李勇坦言，美债长短端收益率曲线倒挂一向被视为经济衰退的信号。二十世纪80年代以来，美国共经历6次衰退，虽然成因不同，但倒挂每次都领先于衰退发生。根据历史经验，美债长短收益率利差曲线或在今年内发生多次倒挂，在年底左右可能会发生衰退前的最后一次倒挂，而在彼时倒挂恢复后的半年内，有较大概率发生经济衰退。

美元指数也跟着走强，已经从2月初的100.82点飙升至104点上方。这在一定程度上也压制了黄金的表现，现货黄金近期陷入调整，黄金受到压制，近期黄金频频陷入调整之中，目前跌至1834美元/盎司，基本上已经抹平了年内的涨幅。市场担忧一旦超预期的加息实现，黄金可能会考验1800美元/盎司的支撑。

不过作为黄金的拥趸，高盛一直积极唱多黄金，高盛分析师在一份报告中称，预计未来12个月现货黄金价格将反弹至1950美元/盎司。

华泰证券也表示看好2023年黄金和相关板块投资机会。华泰证券认为长、中周期影响金价主要因素分别是流动性+美元指数、实际利率。综合来看，美联储加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，制约金价的因素可能均已现拐点。此外，美国技术性衰退信号出现，滞胀或衰退情境下金价涨幅居前。

除了黄金之外，华泰证券还提醒投资人可以关注黄金股，黄金股一般跟随金价上涨，且涨幅好于黄金本身；2023年金价有望迎来上涨，看好黄金板块的投资机会。铂族金属价格基本与黄金同涨，且大部分时期涨幅超过金价。2023年铂族金属价格或同步金价迎来上涨，回收企业有望受益量价齐升。