全球央行观察丨拉加德重申3月加息50基点，高盛上调欧央行终端利率预期

21世纪经济报道记者 何柳颖报道

当地时间2月21日，在接受媒体采访时，欧洲央行行长拉加德重申将在3月加息50个基点，并表示之后的加息计划将取决于数据。她称，“我们将关注所有数据，包括通胀、劳动力成本等。”

目前欧元区的通胀水平距离欧央行2%的目标依然遥远。初步数据显示，欧元区1月调和CPI同比上涨8.5%，虽较去年12月份的9.2%下降明显，但仍处于历史高位。同时，欧元区扣除能源、食品、酒类和烟草的核心CPI同比上涨5.2%，与去年12月数据保持一致。

综合拉加德的多次表态，欧央行3月加息50个基点已接近“板上钉钉”。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，“欧央行在2月议息会议后的政策声明很明确，即3月‘打算再加息50个基点’。我们预计，政策紧缩将持续到第二季度，继 3 月加息 50 个基点后，5 月将加息 25 个基点，下半年维持利率水准在高位。”

目前市场焦点更多地在于终端利率。近日，受欧央行官员的“鹰”派言论影响，高盛经济学家将欧央行终端存款利率预期从此前的3.25%上调至3.5%，预计欧央行今年还将加息三次，将在3月加息50个基点、5月加息25个基点、6月加息25个基点。

高盛上调欧央行终端利率预期

自2022年至今，欧洲央行已五度加息，加息幅度达300个基点，但通胀水平依然处于高位。

在2月的加息声明中，欧洲央行就已明确表示，鉴于潜在的通胀压力，管理委员会拟在 3 月的货币政策会议上再加息 50 个基点，然后将评估货币政策的后续路径。其后，拉加德多次重申这一计划。在2月15日，拉加德在欧洲议会上就欧洲央行2022年度报告发表讲话时也发表了相同的言论。

综合拉加德多番表态，欧央行3月加息50个基点料成定数，目前市场焦点在于终端利率。

近日，多位欧洲央行官员发表“鹰”派言论。欧洲央行管委、法国央行行长 Francois Villeroy de Galhau称，“欧洲央行利率可能在夏季达到峰值，今年不可能降息。”欧洲央行执行委员会委员Isabel Schnabel也在接受媒体采访时表示，“我们离战胜通胀还很遥远，欧元区甚至还没有开始广泛的通货紧缩进程。”

就3月的加息，Isabel Schnabel与拉加德的表态类似，强调“鉴于当前的政策利率水平以及潜在的通胀水平和持续性，在几乎所有可能的情况下，加息50个基点是必要的，以使通胀回到2%。”

王昕杰表示，欧央行仍然对高核心通胀和强劲的劳动力市场感到担忧。“尽管长期通胀预期目前依然锚定，但劳工对工资增长赶上通胀的需求推动了工资谈判，而工资增长后会进一步推动通胀螺旋式上升。”

一个利好消息在于，近日欧洲能源价格下跌明显。2月21日，“欧洲天然气价格风向标”荷兰TTF天然气近月期货价格收报48.5欧元/兆瓦时，继续跌破50欧元/兆瓦时，低于俄乌冲突发生前的价格水平。国际油价同样下行，截至发稿，布伦特4月原油期货报82.5美元/桶，较此前几月的100美元/桶下跌明显。

围绕能源价格下跌，Isabel Schnabel表示这“正在影响整体通胀，最终也会影响潜在通胀，能源价格下跌对核心通胀的传导可能比上涨过程要慢，但最终这会发生。”

Isabel Schnabel强调，对于中期通胀而言，更重要的是工资和利润的变化。她称，工资增长已经大幅回升，而这将无法与2%的通胀目标保持一致。利润方面，“许多公司不仅能完全转嫁上升的成本，而且往往能提高利润率，我们还需要研究利润的演变。”

受“鹰”声影响，高盛近日将欧央行的终端存款利率预期从此前的3.25%上调至3.5%，目前的存款利率为2.5%，即预计欧央行还将加息100个基点。

王昕杰补充称，目前不仅欧央行，美联储和澳大利亚联储的政策利率也可能会高于市场预期，主要是通胀保持高企的时间亦可能比预期更长，而“最近几周的各国央行鹰派信息正在开始被市场接收”。

量化紧缩即将开启

在3月的货币政策会议上，量化紧缩（QT）的开启也值得注意。

在2月的加息声明中，欧洲央行表示，从今年3月初至6月底，APP（资产购买计划）投资组合将平均每月减少150亿欧元，后续的调整步伐将随时间变化。同时，PEPP所得款项再投资将至少持续至2024年底。

在受访专家看来，欧央行今年加入QT阵营在预期范围内。至于影响几何，王昕杰具体分析道，“QT的开启会收紧流动性、推高欧元区国债收益率和欧元汇率。如果同时美联储的鹰派态度松动、甚至转向的话，将令预期利差收窄，那欧元汇率的上行空间将被提高。但是市场流动性的减少将会影响企业的盈利能力，不利股市表现。”

加息叠加QT开启，欧元区经济料将继续承压。积极因素在于，“欧元区消费者信心意外升至一年来最高，冬季较预期温暖也有助欧元区克服因俄乌冲突引发的天然气价格飙升带来的能源冲击。从近期的宏观数据来看，欧元区的衰退预期正在降温。且得益于工资上涨和能源费用下降，经济增长比预期更具弹性，经济前景有所改善。然而，市场仍需面对通胀持续高企下欧洲央行保持偏鹰的立场。”

本月早些时候，欧盟委员会发布2023年冬季经济预测报告。报告预计，在2023年，欧盟及欧元区将分别实现0.8%和0.9%的经济增长。作为比较，此前发布的秋季经济预测报告认为，2023年欧盟和欧元区经济都将增长0.3%。欧盟委员会表示，欧盟经济有望避免衰退，但逆风依然存在。国际货币基金组织（IMF）也预计欧元区今年将实现0.7%的经济增长，较去年10月的预测值上调了0.2个百分点。

欧元方面，进入2月后，欧元的上涨势头有所减弱。在过去的2022年，欧元兑美元多月下滑，一度跌至平价以下，其后逐渐回升。展望后市，王昕杰预计欧元将成为未来12个月美元全面走弱的主要受益者，欧元兑美元在2023 年底前或会走向1.10-1.12。

“美元走弱之外，我们认为目前欧元走强的利好因素还在于，地缘政治风险较此前有所降低；由于能源价格下降，国际收支改善；并且欧洲通胀较美国更快下降，导致实际利差更有利。”王昕杰补充道。