投研精选|上海梅林(600073) 盈利能力进一步提升 大白兔IP红利可期

上海梅林预计2022年实现归母净利润4.54亿元-5.25亿元，同比增长50%-73%;扣非归母净利润3.99亿元-4.63亿元，同比增长70%-97%。其中，2022Q4预计实现归母净利润0.39亿元-1.10亿元，同比增长0.76亿元-1.47亿元;扣非归母净利润0.40亿元-1.04亿元，同比增长0.91亿元-1.55亿元。

2022年归母净利润大幅增长，我们认为主要是国际牛肉价格高位运行，牛羊肉业务毛利增厚，2022Q3猪价达到高点，养殖业务亏损收窄。进入兔年，根据公司官微，梅林旗下大白兔与寇驰推出“想象之境”合作展览、C位兔甜品屋等联名活动，与SK-II推出联名产品限定版神仙水等，联合国际品牌进行IP推广，提升品牌知名度，吸引更多消费者。2022年10月28日公司公告总部部门新增设品牌管理部，在此基础上将以往各细分业务的品牌建设整合集中进行管理，2023年公司有望推出一系列策划活动。我们预计2023年公司销售费用或有增长，同时综合食品业务的消费者认知有望提升，进而带动营收增长。

展望2023年，随着生猪价格企稳，公司养殖业务有望稳步改善，同时苏食、联豪和爱森的预制菜业务也在加快布局，带动猪肉制品业务增长。受益于放开后阳性新增病例增多，居家场景恢复，罐头食品动销加速且在品牌推广活动下，综合食品业务也有望取得较快增长。牛羊肉业务受国际红肉价格高位下行的影响，2023年收入端或保持稳定。

我们预计公司2022年-2024年的收入分别为236.2亿元、239.6亿元、241.4亿元，净利润分别为5.0亿元、5.0亿元、5.7亿元。上调至买入-A的投资评级，6个月目标价为10.64元，相当于2023年20x的动态市盈率。

作者：安信证券 赵国防