洪灝：硅谷银行是第二个雷曼？

洪灏系中国首席经济学家论坛理事、思睿集团首席经济学家

不知道为什么，美国的银行总是在周末倒闭？看看08年时的贝尔斯登和雷曼，都是在周末轰然倒下， 然后美国监管部门、美联储和美国财政部介入。这次的硅谷银行也不例外。

现在，全球市场的担忧在于：硅谷银行是否会被救济？许多砖家奔走相告，称如果美国监管不出手的话，硅谷就会成为第二个雷曼，扳倒整个美国金融系统。砖家门还要求美联储重新开闸印钱，尽管如果再印，美币很快会变成冥币。

在明天周一前，市场需要看到三个救助的措施：1）低于25万美元的小储户得到全额的偿付；2）高于25万美元的存款保险上限的储户获得部分偿付，并保证在未来一段时期内，视乎硅谷银行资产的出售变现情况，这些大储户可以得到大部分的偿付（比如80%）3）让美国四大银行之一接手硅谷银行。

如果可以出台这些措施，或者至少可以承诺大部分措施，并指出化解硅谷银行破产的路径，那么美国乃至全球市场的信心将逐步恢复正常。

然而，现在棘手的是，硅谷银行只有不到3%的储户存款余额低于25万美元。其它都是又大又蓝，盛极一时的硅谷创投公司，包括红杉资本、Paradigm、a16z，高榕资本等。很多硅谷公司涉及的资金高达几亿到几十亿不等。怪不得硅谷被接管前，挤提规模达400多亿美元。在这样的挤提压力下，基本没有银行可以存活。

如果FDIC美国存款保险委员会独力难支，那么美联储、美国财政部是否能够像当年贝尔斯登、雷曼时期那样力挽狂澜？

遗憾的是，美国的法律很可能不允许。如果美联储要出手，硅谷危机必须符合“系统性危机systemic risk”的定义 — ***但现在的硅谷显然与当年贝尔斯登、雷曼倒闭的影响不一样***。美联储的干预必须是有“广泛基础的broad-based”，而不能仅仅让某个公司受惠。同时，美联储不能干预一个已经被接管了的破产公司。美国财政部也不能使用没有经过国会立法批准的钱，现在巧妇无米。

所以，最后看来还是要FDIC一个人扛。我以上提出的拯救硅谷的措施，第一条关于小储户的很容易做到。第二条关于变卖硅谷资产来偿付大储户的步骤已经开始。据闻，已经有对冲基金出价60-80%去买硅谷银行的存款。如果在此危难之际，硅谷资产可以变现60-80%，那么在美国市场恐慌缓和之后，价钱应该会更高。毕竟，美国国债每天交易6500亿美元之多。而第三条关于大银行接手，似乎暂时还没有消息。

在周五VIX隐含波动率飙升近30%之后，国际市场的情绪开始缓和，海外市场差价合约甚至略升。与硅谷密切相关的加密货币，比特币回到两万以上，美元稳定币经历了过山车行情之后，重新回到1附近。这些数字货币对于系统流动性是最敏感的（如图）

美联储会因为硅谷银行而再次开闸放水吗？其实，硅谷的破产恰恰是美联储无节操放水，直升机撒钱导致美债收益率暴跌、储蓄户存款暴涨造成的。如果再次以硅谷为借口印钱，那么美联储仅有的一丝信用，也将随风而逝。

当年雷曼倒闭的时候，资产规模达6400亿美元，关联衍生品合约规模几万亿美元，确有雷霆万钧、一发全身之势。而这个周末的硅谷银行，资产规模2200亿美元，还持有大量的、流动性很好的美债。

如果说两个故事有什么雷同之处，那么就是硅谷银行现在的首席内务官是当年雷曼的首席财务官。一个人以一己之力放倒了美国两家最大的银行，真是美国金融系统的灭霸。