“化学茅”万华化学毛利率创七年最低，精化新材料成长可期

21世纪经济报道记者 赵云帆报道

3月20日晚间，“化学茅”万华化学（600309.SH）公布了2022年年度报告。2022年，实现营业收入1655.6亿元，同比增长13.76%，归属股东净利润162.3亿元，同比下降34.14%。

聚氨酯材料为公司主营收入最大来源。2022年，MDI国内的整体价格偏软，与往年MDI景气周期形成鲜明反差。

分析人士认为，虽然MDI价格已有企稳迹象，但市场整体需求目前仍然未完全复苏。而其新材料量产和商业化进展较为迅速，业务结构已经逐渐成型。

毛利率七年新低

年报显示，公司2022年聚氨酯系列产品（包括MDI、TDI、聚醚等）整体营业收入628.96亿元。与去年相比，聚氨酯产品同比增收3.97%，但毛利降低10.62个百分点，仅为24.45%。

记者发现，该毛利率水平为是万华化学2016年以来最低值。

聚氨酯系列产品主要以纯苯和化工煤作为基础原料。2022年，万华化学采购纯苯单价同比增长13%，化工煤成本同比增长26%；此外，公司电力成本增加16%，主要原料价格上涨致使公司核心产品毛利率下降。

卓创资讯分析师黄海霞在接受记者采访时表示：“MDI的主要原料为苯胺、液氯、烧碱和甲醇。2022年受原油高位影响，纯苯市场价格曾达到历史十年高位，聚合MDI厂家成本处于历史高位，而下游整体需求缩减，厂家毛利处于历史低位。”

不过，今年以来公司MDI价格已经略有回升，公司披露的3月聚合MDI与纯MDI价格分别达到每吨1.98万元和2.45万元，较2月分别提升每吨2000元，较2022年12月价格分别提升每吨3000元与4500元。

积极投资等待景气回归

根据国海证券的统计，2022年，公司共有14个项目按预期投产，合计投资约200亿。2023年，公司又有包括宁波MDI技改扩产、福建TDI产能扩充等逾110亿投资行将落地。

数据显示，2022年公司期初在建工程及工程物资转固定资产金额在202.17亿元，而期末余额为370亿，仍较2021年末净增达到27%，维持近年万华化学体量越大，投入越多的蓄力思维。

在地缘政治前景不确定性，能源成本居高不下的大背景下，万华化学的高速投资节奏似乎着眼更长期的未来。

“年后国内聚合MDI市场涨跌反复，综合来看，大型规模下游需求恢复情况尚可，但中小型规模企业复苏缓慢，2023年市场整体均价或低于2022年。”卓创资讯分析师黄海霞告诉记者。

精化新材料成亮点

财报显示，万华化学2022年精化和新材料业务收入201.24亿元，毛利达到了27.63%，同比增长6.38个百分点，是公司毛利最高和唯一实现同比增长的产品主要分项。

公司精细化学和新材料为事业部架构组成，包括功能化学、新材料、表面材料、高性能聚合物、电池和电子材料领域。其中每个事业部主打新材料各有差异，应用场景从香料，建筑到通信，服装鞋材、汽车家电、光伏新能源、消费电子等等。

同时记者发现，前述多个事业部实现与汽车产业链对接，包括热塑性聚氨酯弹性体（TPU） ，聚碳酸酯（PC）、特种尼龙（PA12）应用于汽车内外饰和轻量化部件，包括电池子公司经营的三元正极材料，磷酸铁锂，负极材料，电解液等。

值得注意的是，今年2月23日，万华化学与一汽大众披露了双方合作探索的汽车轻量化材料解决方案，将包括TPU、PA12等扩容及新量产的新材料列入内外饰、电池包线缆壳体和、汽车管线、充电桩等新能源及汽车轻量化解决方案的设想之中。

对于万华化学新材料和应用落地的效率，一位华东化工行业人士告诉记者，万华化学凭借其体量优势，通过事业部的形式，可以流程化的实现新材料在新场景和新应用环境下的快速落地。“这一点是中小规模的同类企业难以模仿的。”