多重利好加持，这类ETF单周涨幅狂飙20%！当前估值高位下还涨得动吗？

3月27日，中证传媒板块震荡走高，中文在线、省广集团涨近10%，细分领域动漫游戏也持续收涨，涨近1%。

事实上，传媒、游戏板块近期表现持续强势，以中证动漫游戏指数（930901.CSI）为例，该指数上周（0320-0324）涨幅高达20.21%，3月24日单日大涨超6%，一跃成为A股市场近期表现最亮的“仔”！

在板块强势大涨的同时，跟踪指数的ETF净值自然“水涨船高”。其中，华夏中证动漫游戏ETF上周涨20.68%，领涨全市场场内ETF，盘中净值曾一度创一年以来新高。

实际上，虽然游戏板块近一周才开启大爆发进入大众视野，但从2023年开年以来，在技术周期和政策红利的助推下，该板块已不知不觉涨超50%，领涨全市场其他行业。

投资界有句话“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”。对于当前的游戏板块，下一步当如何操作？本期硬核选基，一起聚焦以下三个问题：

1） 游戏板块一路走强的逻辑为何？

2） 相关ETF如何区分？ 

3） 游戏行情还能走多久？ 

一、多重利好加持，游戏板块强势逆袭

游戏板块近期逆市大幅走强。以传统申万二级行业为例，游戏（801764.SI）指数累计涨近19%，在125个二级行业中涨幅排名第一。而中证动漫游戏指数（930901.CSI）一周大涨更是超20%。

（图片来源：Wind）

板块个股集体爆发，其中龙头昆仑万维3月24日收获“20CM”涨停，一周涨近49%，富春股份涨32%，巨人网络、盛天网络、顺网科技、恺英网络等个股累计涨幅均超20%。

实际上，开年以来，在政策，技术及行业基本面趋暖等多重利好消息的催化下，游戏板块一路走高。Wind数据显示，2023年截至3月27日开盘，中证动漫游戏指数已累计涨53%，领涨其他行业板块。

针对近期游戏板块大涨的原因，游戏产业资深评论人张书乐也向21世纪经济报道记者指出：“近期版号持续稳定发放，游戏市场整体走向良性循环，同时游戏精品化和游戏出海两大趋势也越发明显。尽管去年游戏市场在国内和海外市场从增速放缓变成了失速，但游戏企业整体营收稳定、且有爆发空间依然是客观事实，这也使得游戏板块被资本市场所追捧。”

某基金公司TMT行业研究员向记者表示，游戏本质上是受经济周期、版号的发行影响，这两个（因素）今年都是向上的，我国经济复苏，国内和海外的版号都恢复发行，所以在需求端、供给端都释放。（重点游戏公司）估值属于比较便宜的位置，大概在十几倍，向下空间不大。同时，短期催化上，因为ChatGPT、AIGC、人工智的推出可以对游戏公司在游戏制作的时候，一些标准化的流程，比如说美工，剧情设计，模型建模，包括NPC对话、行为都可以人工智能实现，可以让游戏公司降低成本，这也是AIGC应用的重要方向。短期催化+基本面（经济复苏、版号发行常态化）利好让游戏板块近期表现还不错。

• 消息面，游戏版号发放回暖

3月21日，国家新闻出版署公布27款进口游戏获得版号。除进口版号外，国内版号发放数量也有回暖趋势。今年1月份，国家新闻出版署发布了88款游戏版号，2月份发布了87款游戏版号，再加上3月份的86款游戏，今年已经发放了261款游戏版号。

游戏行业供给端对于市场和业绩的影响较大。多家机构认为，随着进口游戏版号放开的趋势加快，将助推游戏市场复苏。短期来看，对于头部游戏公司来说，新游加速上线后，将对各公司游戏收入短期提振，游戏行业有望通过优质产品带动收入增长。

• 技术端，AIGC或将助力游戏厂商降本提效

从技术端看，AIGC或将助力游戏厂商降本提效。近几年，随着互联网快速普及，全球游戏市场迅速发展，但行业内也出现了一些变化，如高质量游戏内容的生产周期较长，成本提高，一些内容生产速度赶不上消耗速度等。银河证券认为，长期来看，AIGC快速发展下，未来有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。

在AIGC火爆之际，也有多家游戏厂商已宣布“入局”，如巨人网络、中手游等游戏公司已宣布将接入百度文心一言，进一步探索AIGC游戏领域应用。

不过，上述基金公司TMT行业研究员也指出，AIGC对游戏行业长期的竞争格局和对各公司的各环节竞争力是否加强仍存疑，一方面人工智能会降低成本，另一方面对中部公司和头部之间的差距可能减小，但不能说人工智能让游戏行业增速整体上个台阶，更多可能是整体降本。

• 基本面方面，相关公司业绩有望逐步回暖。

以中证动漫游戏指数为例，部分重仓股业绩表现均较出色，如完美世界预计2022年实现归母净利润13.6亿元-14.4亿元，同比增长268.41%-290.08%；盛天网络预计2022年实现归母净利润2.1亿元-2.4亿元，同比增长67.85%-91.83%；恺英网络预计2022年实现净利润9.3亿元-11.3亿元，同比增长61.25%-95.93%。

中银证券首席策略分析师王君近期表示，今年不管是从公司储备方面，还是从政策支持的角度，也包括从宏观环境和消费提振的角度来看，游戏行业今年会有比较大的反转以及估值修复、业绩修复的投资机会。

二、多只游戏ETF单周涨约20%，如何选？

在板块强势反弹的带动下，游戏相关ETF基金净值也水涨船高。其中，华夏中证动漫游戏ETF上周涨20.68%，华泰柏瑞中证动漫游戏ETF、国泰中证动漫游戏ETF和国泰中证沪港深动漫游戏ETF周涨幅均超19%。

场内ETF的净值表现与所跟踪的指数息息相关。以近期表现最好的中证动漫游戏指数为例，该指数发布于2016年，由主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司组成，现包括29只成分股。

（图片来源：Wind）

重仓股方面，该指数成分股较为集中，前十大合计占比69.83%。截至2022年四季报，三七互娱、世纪华通、昆仑万维、完美世界、吉比特、恺英网络等多只近期热门股均进入前十大重仓。

今年以来，在前十大重仓股股价一路狂飙的带动下，该指数领涨市场，截至3月24日收盘累计涨53%。举例来看，昆仑万维年初至今涨181%，神州泰岳涨近95%，巨人网络涨71.61%，恺英网络涨近69%。

据硬核选基统计，目前场内跟踪该指数的ETF共有3只，分别是是华夏中证动漫游戏ETF（6.88亿元）、国泰中证动漫游戏ETF（4.38亿元）和华泰柏瑞中证动漫游戏ETF（1.10亿元），均成立于2021年2月25日。这三只ETF今年以来的回报率均超50%，其中华夏中证动漫游戏ETF的涨幅稍微较大，为52.57%，且自上市以来的跟踪误差较小，为0.16%。

从场内交易活跃度来看，上周华夏中证动漫游戏ETF交投较活跃，周成交额超10亿元，基金份额增加了6800万份。而国泰中证动漫游戏ETF和华泰柏瑞中证动漫游戏ETF上周的基金份额分别减少了500万份以及1200万份。

据不完全统计，除了中证动漫游戏指数外，市场上另外仍有两个与游戏相关的指数，分别是中证沪港深动漫游戏指数（931523.CSI）和中证沪港深游戏及文化传媒指数（931580.CSI），二者所对应的场内ETF名称分别为游戏沪港深ETF和游戏传媒ETF。

对于不想单单押注A股游戏板块的投资者而言，游戏沪港深ETF提供了兼顾A+H市场的选择。该基金的第一大重仓股则是腾讯这样的头部玩家，权重占比达9.6%，另外金山软件的占比也达7.4%。净值表现上，该基金2023年初至今涨幅达到47%。

另外一只游戏传媒ETF，“字如其名”，不仅仅包括了细分的游戏行业个股，还兼顾了A股和港股市场上的其他传媒类个股，如分众传媒、快手、芒果超媒等。

三、行情还能继续吗？

硬核选基整理了中证动漫游戏指数（930901.CSI）、游戏行业估值情况：

1）动漫游戏指数（930901.CSI）指数PE、PB均处于近5年高位。

截至3月27日，动漫游戏指数（930901.CSI）市盈率TTM为65.73倍，PE-TTM处于过去5年92.29%分位数，位于高位；市净率为2.97倍，PB处于过去5年79.20%分位点。

2）游戏Ⅱ（申万）估值修复明显，估值超过过去5年99%分位水平。

今年以来，特别是近期，传媒行业和细分板块游戏行业在近期均有所修复。

去年年末传媒（申万）PE-TTM为31.79倍，目前传媒（申万）PE-TTM为41.72倍， 超过过去5年来80%分位水平；PB为2.54，历史分位点为73.50%。

（图片来源：Wind）

游戏Ⅱ板块估值修复更加明显，PE-TTM从年末不足30倍修复至今45.59倍，超过过去5年99%分位水平；PB为3.19倍，PB处于过去5年87.26%分位点。

（图片来源：Wind）

对于已经涨了这么多的游戏板块，大多数投资者在权衡“追上车”的收益与风险占比。其中要考量的一个重要问题就是：游戏板块的行情究竟还能持续多久？

综合来看，机构长期看好今年传媒板块的配置机会，但也有分析师提醒交易过热的方向不宜过分追高。

国盛证券认为，处于估值底部+基金低配+新技术驱动的传媒板块配置正当时，建议重视今年传媒板块机会，两条主线双管齐下，游戏等顺周期受益板块打底仓，同时积极参与新技术新方向带来的主题投资机会。

华创证券也表示，对游戏全年保持乐观，看好双击及AI实质性改变行业。今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，预计大部分公司H2开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复当前未到。

不过，另一方面，天风证券分析师也在研报中指出，从当前来看，不管是TMT大类板块整体，还是主要细分方向，均出现了成交额占比快速上行到高位的情况。因此不建议追涨，而性价比下降之后是转入震荡还是调整消化，可能还是要等待后续产业层面催化验证与基本面预期验证。

这与中信建投分析师陈果的观点类似。他在策略周报中提醒，TMT板块成交额占比已升至5年高位，高交易拥挤度下行业表现需配合事件催化或业绩验证，考虑到一季报期数字经济业绩或难兑现，部分交易过热方向不宜过分追高，成长板块预计将迎来内部高低切换，关注TMT中估值尚且低位的细分领域。

某基金公司TMT行业研究员告诉记者，游戏行业中个股分化较大，经营业绩较好的公司估值还是比较便宜的。

正如上述研究员所说，游戏板块内部个股分化较大，同时，不少优质标的并未在A股上市，例如前文提到的中证动漫游戏指数。指数内部的权重股和一些行业内看好的标的存在偏差。

（以上观点均不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）