野村中国陆挺：中国经济没有通缩，预计全年经济增速在5%-6%

21世纪经济报道记者 周潇枭 北京报道 4月18日，国家统计局数据显示，一季度我国GDP增长4.5%。其中，3月餐饮住宿旅游出行等接触型服务业加快恢复，3月出口增速大幅上扬，一季度全国房地产销售额转正等，推动一季度经济增速好于外界预期。

4月18日，野村中国首席经济学家陆挺接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访表示，根据一季度经济运行情况，可能需要上调全年经济增速预期，全年经济增速大概率在5%到6%之间。当前中国经济在真实地复苏，尤其是接触型服务业像餐饮旅游等在快速恢复，不应对经济的复苏过于悲观。通缩是一个严肃的、特指因为货币和信贷紧缩而造成的经济萧条的专有名词，中国经济没有通缩。虽然部分领域的复苏确实不是很强劲，有些板块还在萎缩，但是中国经济不至于到担心通缩的地步。

缩小贫富差距推动消费更好恢复

1-3月份社会消费品零售总额同比增长5.8%，其中3月增长10.5%。具体来看，3月餐饮收入增长26.3%，服装、鞋帽、针纺织品类增长17.7%，体育、娱乐用品类增长15.8%，出行增多带动餐饮、社交、娱乐等需求。3月消费加快恢复，显示中国经济内生动力在不断释放。

陆挺表示，过去两三年国内消费受疫情影响，居民存款相应增加，这推动了当前的消费加速反弹。中国消费开始井喷从1月底、2月份开始，可能会持续到5、6月份，但是消费持续快速反弹的趋势难以延续。背后原因包括：疫情三年部分家庭收入受到冲击，房地产行业下行使得部分居民资产负债表受到冲击，市场信心有所下降，外部不确定性增强使得消费和投资更加谨慎等。

陆挺对21世纪经济报道记者表示，当前具体的促消费政策，可以推动国际航班的恢复，加大国际人员交流往来，这些能相应拉动中国消费。另外，中国要推动消费恢复，要致力于缩小贫富差距，比如加大对农村60岁以上等群体的帮扶力度，这些才能真正促进消费。

3月出口高增长恐难持续

3月出口数据的逆势回升，同样为外界所关注。3月，以美元计价的出口同比增长14.8%，以人民币计价23.4%，较1-2月份出现大幅回升。

陆挺表示，3月出口高增长，可能有积压订单没来得及生产、物流受限、加快报关等因素，整体出口预期可能比年初判断要好些，但这种高增长是不可持续的。3月出口高增长，背后可持续的因素包括，电动车、新能源电池、太阳能电池等出口。预计等4、5月低基数之后，中国后续月份出口出现负增长的可能性不小。

“过去一个多月，美国经历了一场不大不小的银行业危机，必然会对其信贷增长产生影响，也会对美国实体经济产生影响，进而会对中国出口产生影响。”陆挺表示。

陆挺表示，这轮美欧银行业危机应对上，美联储、欧央行都出手很迅速、力度很大，避免了危机的蔓延和恶化。但是，危机并没有完全结束，未来在商业地产领域等可能还会有部分风险的暴露。在快速加息的背景下，长期资产价格在下行，商业地产的价值在明显下行。投资商业地产领域同样存在资金错配，且很多商业地产项目的资金来自中小银行。快速加息对全球经济和金融市场的扰动还没有完全结束，但不至于爆发类似2008-2009年的金融危机。

稳定产业链营造可预期环境来改善就业

1-3月份全国商品房销售额同比增长4.1%，为2022年销售额增速转负以来的首次正增长。但是，1-3月份全国房地产开发投资同比下降5.8%，依然在下行通道。

陆挺表示，机构高频数据显示，3月份30城的房地产销售同比回升了40%多，房地产销售小阳春主要发生在3月份，可能跟过去一两年被积压的住房需求有关。但是，高频数据同样显示，4月份30城销售增速有所回落。这意味着今年房地产复苏难以回到原来的高位。背后有几个原因：第一，长期趋势性的原因，去年中国人口已经停止增长，年轻人的数量可能下行得更快；第二，2015-2018年货币化棚改提前透支了大量中小城市、低线级城市的房地产需求。

随着经济的加快恢复，一季度就业形势也在改善。3月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.3个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。不过，在主要就业群体就业状况大幅改善的同时，青年群体失业率有所攀升。3月份，16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为19.6%、4.3%。

陆挺表示，青年人失业率上升，是当前经济复苏需要关注的问题。要促进青年群体就业，首先要稳外贸，保证中国在全球制造业的地位，要稳定产业链供应链，中国的工人、企业、物流是最可靠的，以此来留住更多产业和工作机会。再者，要优化营商环境，稳住民营企业预期。很关键的一点，要营造讲规则、法治、透明、可预期的环境，让民营企业放心大胆经营。

5%左右的增长目标与稳健政策是合适的

陆挺表示，今年设置5%左右的经济增长目标，是比较合适的。现在看来只要后面比较顺利，达成5%的难度不大。这显示出当前政策稳健性的一面，不仅考虑到今年的复苏，也考虑到未来几年可能面对的困难。今年不通过政策大幅拉动某些板块，比如房地产等，可能会导致今年经济增速不会到7%或者8%，但是这能为后续几年中国经济稳定增长奠定基础。

“有观点认为去年经济增速3%，参考2020年和2021年两年平均增速大概5%左右，今年经济增速可以在8%。但是，今年不可能出现2021年那样的复苏，因为2021年中国出口增速是30%，今年出口增速预计在0或者5%左右，相差25个百分点，对应GDP增速大概是3个点左右；另外，2021年房地产投资销售等多项数据达到顶峰，今年房地产复苏不大可能出现2021年的情形。”陆挺表示。

至于今年宏观政策应对方面，陆挺表示，今年再搞一次货币化棚改的可能性很小。类似2015-2018年货币化棚改，推动房地产市场迅速复苏，房地产价格在也迅速上涨，这能快速提升经济增速，但是后遗症是巨大的。经济自然复苏，资源配置相对合理，但是货币化棚改容易造成信贷和金融资源的错配，这也导致2017年开始处理后遗症，包括降杠杆、取消不合理的基础设施项目等。

陆挺还指出，当前中国降息的空间很小。2015年以来，中国就没有加息过。目前，中国国债利率是2.8%，继续降息是很难的。当前存款利率很低，贷款利率也已经下降不少，如果继续降息会使得银行存贷利差进一步缩小。MLF有可能降一点点息，在未来一两个月内。MLF降息是为了解决历史遗留问题，因为历史上按揭贷款利率比较高，通过降低MLF利率能调低居民支付的存量按揭贷款利率，以此来促进消费，推动房地产市场更好恢复。