医健年报扫描｜业绩承压下研发投入微增，恒瑞医药何时能迎来发展拐点？

21世纪经济报道记者季媛媛 上海报道  4月21日，恒瑞医药发布2022年年度报告。2022年恒瑞医药实现营业收入212.75亿元，归属于母公司的净利润39.06亿元，归属于公司股东的扣非净利润34.10亿元。 在2022年年报公布的同时，公司也公布了一季报数据，营业收入和净利润分别增长0.25%与0.17%，这是自2021年年末公司业绩进入下行通道以来，季度业绩数据首次同比止跌回升。

恒瑞年报表示，集采仿制药收入下跌、多款创新药执行新的医保谈判价格,以及相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，产品销售受到较大影响，综合影响了公司的业绩表现。利润方面的影响还包括主要原辅材料及能源价格、物流成本的持续上涨，以及研发投入的继续稳步增加。

同时，面对日趋复杂的内外部环境，恒瑞依旧不断加快研发投入。公司2022年度累计研发投入达到63.46亿元，同比增加2.29%，研发投入占销售收入的比重同比提升至29.83%，其中费用化研发投入48.87亿，研发费用占销售收入比重同比提升至22.97%。公司也同时公布了年度分红方案，向全体股东每10股派发现金股利1.60元（含税），合计分红10亿多元。

中信建投证券分析认为，展望未来，虽然公司经营仍面临短期压力，但随着创新药行业回暖，步入高质量发展阶段，公司战略布局紧跟政策风口，长期投资价值不变，业绩拐点渐显。

上市自研创新药增至12款

报告期内，公司已上市自研创新药增至12款，同时公司引进1类创新药林普利塞也获批上市，另有80多个自主创新产品正在临床开发，260多项临床试验在国内外开展。

创新研发的速度离不开政策的支持。自我国新药审评审批制改革和医保药品目录的动态调整常态化以来，中国医药创新环境不断改善。2021年《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》将“进一步加快重点产品审批上市”作为主要任务之一；2023年2月，全国药品注册管理和药品上市后监管工作会议再次明确持续深化审评审批制度改革，加快临床急需新药、罕见病用药、儿童用药等上市速度，革新监管方式和手段，推动产业高质量发展。

与此同时，全球生物制药新靶点频现、新技术迭起。中国公司在全球医药研发管线中的占比在过去15年间攀升了7倍，占全球研发管线比重逐年增加，其中各类下一代疗法均是重点发展方向。

如此也使得赛道的选择至关重要。近日，毕马威中国生命科学行业主管合伙人于子龙对21世纪经济报道记者表示，当今社会面临着全球性传染病，老龄化越来越严重，肿瘤患者渐增的诸多挑战和问题，细胞和基因疗法让很多“不可治”的疾病看到了治愈的希望；加之资本和政策的鼓励，目前全球的管线布局也相当的突出。

“尽管任何药物，尤其是具有突破性疗法的药物的诞生都充满了挑战，其中也不少企业在中途选择放弃，但我们相信，创新疗法未来可能是未来产业关键的革新之一。”

恒瑞医药财报显示，公司将持续聚焦靶点前移，目前申报及在研的产品覆盖了ADC、高选择性PARP1抑制剂、激素受体降解剂等前沿药物形式，加强源头创新。公司在肿瘤领域有丰富的研发管线，同时在自身免疫疾病、疼痛管理、心血管疾病、代谢性疾病、感染疾病、呼吸系统疾病、血液疾病、神经系统疾病、眼科、核药等领域也进行了广泛布局。

业绩承压如何破解？

从2021年开始，一批靶向创新药已经陆续进入到医保，2022年开始放量，开始真正为创新药企业贡献收入、利润和现金流。有些投资人索性重点布局已经明确进入医保、产品已经明确放量的创新药公司。这类项目的收入和利润已经可以通过产品放量空间进行预测，基于各类数据的预测让投资的确定性相对更高。

同时，在财政和医保支出双重压力下，国家对于创新的支持趋于细化，未来创新的标准将进一步提高，有利于改变同一靶点药品研发严重同质化的情况，利于真正具有创新能力的创新药公司。在这一背景下，我国创新药市场逐渐进入“精选优质创新”时期，同质化产品逐渐失去竞争力，新技术、稀缺的技术平台、差异化的治疗领域、创新的给药方式等都可能给企业带来更好的竞争格局，有技术沉淀的公司有望脱颖而出。

同时，业内有一种看法，认为2018年集采的出现，几乎重塑了生物医药行业原有的估值体系。在预测的实际患者数不变的情况下，集采降价导致终端销售额直接降低，集采品种的市场规模遭遇萎缩。对单个企业来讲，若能通过集采进入医保目录以价换量，可能成为一条制胜之道。但若经历持续降价或价格降幅出现极端情况，不管对单个企业还是整个行业的发展都将带来不确定性。而资本从来都是倾向确定性的，因此行业难逃整体估值下滑的局面。

也是在多方承压之下，恒瑞医药开始选择优化公司治理。根据财报及公司公开信息，公司2022年度的销售费用同比下降21.70%，管理费用下降19.36%，今年一季度亦延续该下降趋势。

同时，今年早些时候恒瑞医药发布公告，宣布公司已完成新一届董事会换届，董事会选举孙飘扬为公司董事长，并聘任了高管团队。在新一届董事换届选举上，公司选举产生了战略委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会、提名委员会4个董事会专门委员会。其中战略委员会主任委员为孙飘扬，成员为戴洪斌、张连山、江宁军等，负责公司重大战略的研究、提议和决策，推进战略落地。

有券商医药行业分析师也对21世纪经济报道记者强调，在资本市场对生物医药投资日趋理性的当今，生物科技公司应该对管线策略快速做出优先调整和反应。有真正的核心技术及创造力。只有真正具有核心力的技术以及创新才是最坚固的护城河。

“通过科学的组织架构及职能优化，合理的管控、激励和文化建设，打造一支敏捷且稳健的团队的力量是无穷的。”上述分析师指出，当前国内医药创新领域挑战和机遇并存，恒瑞医药作为头部代表，面临着延续传统优势和加快转型升级的双重任务，战略选择和执行十分重要。至于恒瑞医药能否承压突破困局仍需时间验证。