一季度，消费一波迅猛反弹后默默让位，新能源在AI浪潮前失宠，数字经济携“中特估”轮番表现。从抢跑复苏到受困于弱现实的震荡纠结，板块轮动到极致。#一季度#

上证指数创阶段新高后，周五大跌1.95%，险守3300点，人工智能指数大跌6.6%。（数据来源：Wind，截至2023.04.21）行情演绎至此，未来的方向似乎又陷入迷雾。人工智能方向还能不能入局？新能源是不是回调到位了？消费何时王者归来？眼下景顺长城基金旗下公募基金一季报已经披露完毕，一起来看看对于大家关心的问题，基金经理们有什么看法。

AI：ChatGPT平地惊雷引革命，但当前A股基本是在炒作题材？

杨锐文在季报中大篇幅谈及ChatGPT的革命性意义。

杨锐文表示，当我们对全球经济缺乏强劲引擎充满迷茫的时候，ChatGPT（以下简称GPT）的横空出世让我们看到新一轮的科技革命到来的希望，GPT有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命。

OpenAI公司为全球AI的突破做出了杰出的贡献，当全球的AI公司都彷徨在瓶颈期，ChatGPT惊艳的效果为这些AI公司照亮了一条进阶的道路，这毫无疑问将引导更多的科技公司投入到这新一轮的军备竞赛中。这几乎已经宣告AI时代的到来。

从GPT4.0展现出的能力，AI GPT将替代部分重复性的白领工作已经毋庸置疑了，这犹如当年机器替代简单的体力劳动一样，简单的脑力劳动的替代也正式开始了。当然，我们不仅要看到GPT对部分工作的替代，更应该关注GPT能否创造出更多的新需求和新场景。GPT无疑会对很多行业带来革命性变化，从GPT4.0发布之后，教育、金融和内容创作是GPT合作最多的三个场景，预计随着时间推移，GPT Plugin嫁接的领域和应用会越来越多。GPT冲击波将席卷几乎所有大型的互联网公司，这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI的大潮中，新一轮的算力军备竞赛毫无疑问已经开始了。

GPT的大爆发，无疑也在加速全球半导体行业加速探底反转的进程。科技巨头的军备竞赛将会推动算力中心的加速建设，应用侧的变化也将刺激终端数量的增长，管道的宽度也需要拓宽，这一切都建立在半导体的基础上。新一轮科技革命的到来，对我国的半导体行业自立自强提出了更高的要求，这毫无疑问将加速我们自主可控的进程，以更大的支持力度去推动和发展这个行业。

鲍无可也认为ChatGPT的横空出世具有颠覆性意义，但A股当前基本上是在炒作相关题材，需要对其可持续性保持审慎的态度。

鲍无可认为，从长期来看，AI的发展可能会在未来几十年重塑各个行业，甚至可能颠覆当前的世界格局，那些能够把握住AI机会的公司，将有望挑战现有的行业格局，但这也将导致企业之间的竞争变得更加不可测。 

鲍无可感慨，当前是AI发展的初期，中国企业处于落后的位置，无论是AI核心模型的研发、新型商业模式的迭代以及底层芯片的制造，希望国内企业能在不远的将来迎头赶上。

但就投资层面，鲍无可一如既往地坚守着安全边际理念，认为尽管AI非常重要，但当前A股市场基本上是基于美股映射在炒作相关题材，对于这样的行情，需要对其可持续性保持审慎的态度，未来还是坚持原有投资框架，努力寻找性价比合适的高壁垒公司。

梁荣认为：产业方面今年以来最重要的变化，当属生成式大模型的突破，真正实现了智慧涌现的效果。技术迭代的速度非常快，基本可以按天更新。各家陆续推出自己的大模型，版本也在持续更迭，各种应用层出不穷，效果惊艳。技术的变化给我们的生活带来深远的影响，提高了工作的效率，也带来了产业链一系列的投资机会，包括计算机、通信、传媒、电子在内的多个板块都表现出较好的收益。

消费与新能源：宠儿变弃儿？是否还值得坚守？

消费与新能源赛道都曾是备受资金宠爱的“小甜甜”，但此后相继沦为“牛夫人”。调整已久后，这两个赛道是否还值得投资？

刘彦春认为消费今年大概率超预期回升。

“我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景，经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心，但随着这个过程的进行，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。”

刘苏与邓敬东表示对于消费仍然充满信心。

“目前场景类消费如出行、餐饮处于快速复苏阶段，而超额储蓄带来的可选消费动能的释放将是下一阶段的主题。消费具有经济‘后周期’属性，我们密切观察就业率、制造业利润等经济数据，跟踪消费龙头经营情况，以期能够捕抓到可选消费的拐点。”

杨锐文仍旧认为电动智能汽车是未来十年最精彩的赛道。

“由于市场担心2022年底电动车补贴取消前的冲量行为对2023年的需求透支以及2023年一季度燃油车持续价格战，新能源汽车产业链相关公司表现萎靡。但是燃油车向电动智能汽车的转变仍然是比较明确的机会。我们依旧认为电动智能汽车是未来十年最精彩的赛道。因为我们知道这是一个鲜有的万亿级别的赛道，未来电动智能化的渗透率和产值还有数倍的提升空间。当然，当前锂电产业链出现一定程度的产能过剩，但是优秀的企业正在凭借自身成本优势以及优秀的管理模式，逐步的扩大份额，赚取行业的超额收益，淘汰落后产能，我们相信这些企业经历洗礼过后可以更好的享受这个大赛道的红利。在智能化方面，我们认为汽车的体验性功能配置会走向如同手机配置般的内卷，汽车会引入越来越多酷炫的功能，比如多屏联动、语音操控、车内投影等等，这将提升相关汽零企业营收的天花板。我们非常看好汽车电动化和智能化进程的加速，对未来充满期待和想象。”

此外，杨锐文认为AI的超预期进展也将给汽车带来变革。汽车作为人工智能的产品载体之一，自身就是一个天然的应用场景。比如，智能座舱对GPT模型本地部署提升语音交互体验，智能驾驶通过大模型优化感知算法，减少标注工作，提升自动驾驶能力，等等，都将加速汽车智能化进程。我们也将持续深入研究AI+汽车领域的投资机会。

经济复苏：信心与乐观是主基调

翻开基金经理们的一季报，“乐观”、“信心”和“看好”是提及次数较多的关键词，他们普遍认为，在经济复苏叠加整体估值偏低的背景下，权益市场是有利的。

刘彦春表达了对全年市场的信心。他表示未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。他认为，全球经济正在重回正轨的路上，将目光更多放在微观企业层面，可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。

余广也对市场保持乐观和耐心。他表示，在经济复苏和企业盈利修复的预期下，较为看好今年的权益市场，特别是前期调整较为充分，估值较为低估的多行业的龙头公司。

杨锐文依旧旗帜鲜明地看好市场，深信机会已经到来，在去年寒冬时期埋下希望与坚持的种子，会在2023年生根发芽，迎来阳光灿烂，争取给投资者带来良好的回报。

韩文强认为未来经济将继续修复，并存在较大改善空间。第一，出行数据改善，结合海内外的情况，经济本身有回归潜在需求趋势值的动力；第二，基建方面，政府逆周期调节，将形成实物工作量，托底经济；第三，地产方面，过去积累的需求端和保供政策，会逐步兑现政策效果，后续随着居民收入预期和消费能力恢复，地产的修复具有一定的持续性。但海外银行业危机或通过抑制需求进而压制我国出口，增加了我国经济复苏的不确定性。

张靖：A股整体估值水平仍处于历史较低位置，相对于其他资产也具备较好的投资性价比，随着宏观经济触底回升，投资机会应会越来越多，当前应为宏观经济将来触底反转做好准备，将积极布局经济复苏相关板块以及产业升级细分产业链个股。

配置方向：有哪些调整值得关注？

随着市场快速变化，许多基金经理一季度对持仓进行了一定调整。

董晗：新能源车行业，考虑到需求增速下降，行业内卷加剧，对行业做了较大幅度降仓，主要布局受益于成本下降、议价能力较强的电池企业；

半导体行业，持有功率半导体细分赛道。继续增配估值逐渐合理，产业进步不断超预期的国产设备和材料类企业。同时阶段性参与人工智能相关的芯片设计企业；

国家安全领域，继续持有上游元器件、新材料。十四五军工装备需求明显提升，景气度阶段逆风不改行业长期需求；

人工智能领域，主要增配在AI技术赋能后，能够提升收入的垂直应用类软件公司。

李进：高端制造：减持了军工和新能源，机械制造业围绕经济复苏持仓部分优秀公司；

TMT：2023年一季度AI产业发展迅猛，组合对TMT持仓做了调整，减持了互联网公司，增加了电子、通信行业配置； 

医药：仍然保持了一定比例的医药配置，优化了个股组合，主要持仓器械、中药。

未来操作上围绕以下四个方向展开：一是TMT中的电子、通信、计算机；二是高端制造中，关注经济复苏中的部分机械类公司，还有部分新能源设备类公司；三是医药行业中的中药和器械；四是其他业绩优秀成长股。

詹成：主要进行四个方面调整：

医药行业中增加了顺应消费升级趋势的服务型公司和可以在重点领域实现进口替代的医疗器械公司；

半导体行业中，增加了受益于国产化比例提升的设备和材料公司；

计算机行业持股比例有所提升，主要集中在受益于数字经济发展相关产业链的头部企业；

受益于国内疫情复苏的消费板块在估值修复到位以后，对相关个股主动做了一定比例的减持。

周寒颖：一季度组合增配了通信运营商、游戏和电商龙头标的。展望未来，预计AIGC或引发数字内容生产方式和消费模式的重塑。配置思路上，围绕顺应数字化产业方向，优选盈利性高、盈利稳定、研发投入强度高的龙头大厂。此外，我们看好中国特色估值机会，筛选数字经济方向、具有科技创新应用的、重估潜力大的优质央企龙头。

小景说

当前阶段，在经济复苏和企业盈利修复的预期下，权益市场仍然值得期待。如果你对当下感到迷茫，不妨跟基金经理们一样，从更加长期的维度来思考行情发展、产业趋势，或许能得到不一样的结果。最后，希望以上这些基金经理的最新思考，能对大家当下的投资有些启发。

风险揭示书：

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

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