储能扶上马：出海业绩爆发，毛利率存隐忧｜年报里的中国经济

21世纪经济报道记者费心懿 上海报道 储能板块终于迎来久违的反弹。

4月26日，Wind数据显示，储能指数获主力资金净买入超20亿元。宁德时代（300750.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、比亚迪（002594.SZ）“三巨头”净买入均超4亿元，亿纬锂能（300014.SZ）亦获主力资金加仓。

这之中不乏绩优股。

在国内大型储能和海外市场需求的共振之下，储能的业绩红利正在逐步兑现。近期，多家储能行业公司集中发布2022年年报及2023年一季报。整体来看，多数储能赛道上市公司业绩高增，部分公司归属于母公司股东的净利润同比增长甚至超过100%。

普遍来说，参与储能电池、PCS、集成和运营环节的各家上市公司几乎均取得量价齐增的亮眼表现。即便受到上游原材料涨价的影响，储能电池端的毛利率有所下降，但这也并未影响行业的乐观度。

业绩初步兑现

4月24日晚间，逆变器千亿龙头阳光电源发布2022年年报及2023年一季报。凭借在储能板块发力，阳光电源再次引燃资本市场。

2022年，该公司实现营业收入402.57亿元，同比增加66.79%；实现归属于上市公司股东的净利润35.93亿元，同比增加127.04%。其中，公司逆变器出货77GW，储能出货7.7GWh，出货情况超过预期。

2023年一季度，阳光电源业绩继续保持高增，实现营业收入125.8亿元，同比增长175.42%；实现归属于上市公司股东的净利润为15.08亿元，同比增长266.90%，利润率12%，环比提升2.9个百分点，主要系毛利率提升及海外收入比例提升影响。

不仅阳光电源单季度净利大增267%刷新市场认知，其光伏逆变器、储能系统业务营收的增长也相当可观。值得一提的是，2022年阳光电源的储能系统业务营收同比增长222.74%，业务占比从2021年的13.00%增至25.15%。

事实上，这也是方兴未艾的储能市场的缩影，参与储能电池、PCS、集成和运营环节的各家上市公司几乎均取得了量价齐增的亮眼表现。

2022年储能赛道上市公司业绩情况 （截至4月25日） 制图：21世纪经济报道

不少跨界入局者已经开始享受到需求驱动所带来的业绩红利。

主营真空灭弧室相关业务及新能源相关业务的宝光股份（600379.SH）在公告中强调，业绩增长主要为本期储能业务收入同比增加导致。从事智能控制器及智能产品业务的朗特智能（300916.SZ），将此前公司的“离网照明产品”重新定义为“储能产品”。朗特智能介绍，在储能产品方面，由于下游客户在非洲市场不断拓展，使得该公司2022年营收同比增长171.32%，储能产品占总营收比重从2021年的26.49%上升至53.44%，成为了公司第一大营收来源。

多家企业也加速布局储能板块业务，以希望扩大“战果”。以林洋能源（601222.SH）为例，报告期内，该公司持续完善储能上下游产业链条布局，通过合资、合作等方式，快速实现储能关键产业链覆盖。2022年11月18日，林洋能源与亿纬锂能的合资公司亿纬林洋年产10GWh储能电池项目第一条产线正式投产。该合资公司PACK线二期有望在2023年内投产，年产能达到3GWh，未来三年储能系统规模累计不低于6GWh。

海外毛利率显著高于国内

电动载人汽车、太阳能电池和锂电池被称为外贸“新三样”。今年一季度，“新三样”增速领跑中国外贸出口。

2022年，国内大储装机规模放量的同时，欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模也在保持快速增长，国内外储能需求共振为赛道股带来业绩“底气”。

阳光电源、德业股份（605117.SH）、锦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）均受益于光储业务的增长，归属于母公司股东的净利润同比增长均超100%。

其中，德业股份主要进军的是户储市场，去年受益于欧洲户储爆发，尽管没有披露储能逆变器的具体数目，但该公司的逆变器营收同比增长230.41%，毛利率48.18%，同比上年增加了11个百分点。科士达（002518.SZ）去年业务主要贡献来自光伏逆变器和储能，营收占据近半，达到了18.37亿，同比增幅超400%。

公司负责人表示，当前科士达储能业务在国内外的侧重点是不同的。国内侧重于电源和电网侧储能电站项目，特别是储能系统中的PCS部分；在海外则以整体方案供应商的身份出现，专注于为用户侧储能提供一整套完整的储能系统解决方案。之所以这样定位国内外不同的市场，是因为国内外储能需求存在差异。

科士达和德业股份的逆变器产品共同点是依靠出海，科士达主要出口美国，而德业股份主要瞄准欧洲户储，随着欧美储能大爆发，逆变器企业充分受益。

东方日升（300118.SZ）也受益于储能业务的增长。该公司的储能系统、灯具及辅助光伏产品的营收达到了14.48亿元，同比提升256.67%，占营收比重4.93%，较去年提升了2.77个百分点。不过该业务的成本也提升了237.25%，因此毛利率表现为提升4.57%。公司2022年全球储能系统集成产品出货量超1GWh，实现了对北美、欧洲、国内等全球主要市场MWh级以上出货。

而驱动国内储能企业集体出海的不仅仅在于海外需求升温。事实上，海外业务的“回血”才得以支撑起储能板块的业绩。

从财报来看，国外市场的毛利率显著高于国内。

南都电源（300068.SZ）2022年的国外业务毛利率为13.35%，远高于国内毛利率3.36%。另一边厢，境外收入一直是派能科技（688063.SH）的主要营收来源。2018年至2021年，该公司海外业务收入比例皆占七成以上，2022年，该公司的海外营收占比甚至高达95.88%。同时，2022年海外毛利率34.99%也远高于国内毛利率的13.91%。

电池端毛利有望反转

锂电池占据储能系统成本中的近六成，在去年和今年一季报中的表现备受关注。

“宁王”在储能电池的出货量表现一骑绝尘。2022年，宁德时代实现营收3286亿元，锂电池出货量289GWh，其中动力电池出货量为242GWh，同比增107.09%。宁德时代的储能电池系统销量年报中未明确，根据SNEResearch统计，2022年，宁德时代的储能电池出货量53GWh，同比增长212%；其全球份额由2021年的38.3%提升至2022年的43.4%。

亿纬锂能的动力电池和储能电池业务表现也较为乐观，实现营业收入276.8亿元，同比增长176.63%。

但事实上，在储能锂电池环节，尽管谈及增长各家年报“喜笑颜开”，但毛利率表现亦有隐忧。

宁德时代2022年的毛利率17.01%，同比下降11.51%。第一季度，公司综合毛利率回暖到21.3%。

南都电源在去年实现扭亏为盈。电力储能与工业储能是该公司的两大主要的业务收入来源。公司表示，产品供不应求，储能行业驶入发展快车道。

在电力储能方面，南都电源去年营收为5.78亿元，占总营收的4.9%，同比增长228.11%；工业储能方面营收74.94亿元，占总营收的63.78%，同比增长18.13%。不过毛利率则均有所下滑，电力储能的毛利率为13.64%，同比下降13.52个百分点；工业储能的毛利率为4.08%，同比下降8.96%。

即便受到上游原材料涨价的影响，储能电池端的毛利率有所下降，但这也并没有影响行业的乐观程度。

在一季度，碳酸锂价格下滑，针对上游材料的影响，亿纬锂能今年2月在投资者互动平台上表示，“上游原材料价格下行，能够利好电池盈利。因为总体上采取价格联动方式，随着材料价格下降，会逐步传递到电芯厂再传导到下游客户那里。通常价格联动传递周期大概是2至3个月，材料价格下降的过程中产品的毛利率获得提升的机会更高，因此材料价格下降的周期里对公司是有利的。”

金冠股份（300510.SZ）4月23日在投资者互动平台也表示，碳酸锂价格的持续下跌将带动储能系统成本的下降，有利于促进储能行业的加速放量，公司储能业务也将受益于市场的长期快速发展。此外，鹏辉能源（300438.SZ）4月18日在投资者互动平台表示，碳酸锂价格下跌，储能锂电池生产成本下降，这对储能行业是有利的。