揭秘信银理财结构性产品投资策略，南财理财通专访信银理财投资经理左婷婷

2023年4月26日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办第5期策略会，并独家发布《2022年中国银行理财产品实际运作报告》。在该报告中，南财理财通课题组针对理财公司结构性产品发布了2022年业绩排行榜。在本次榜单中，信银理财共上榜3只结构性产品，其中“乐赢策略多资产2号” 凭借2.40%的净值涨幅位列榜单第三，成绩斐然。为此，南财理财通课题组针对结构性理财的发展，与信银理财投资经理左婷婷进行了一次深入探讨。

左婷婷，北京大学金融数学学士，法国巴黎高科路桥学校金融数学硕士，10年境内外资本市场投研经验，长期从事权益、量化等投资研究工作。曾就职于UBS量化分析部、平安人寿投资管理中心资产配置部; 现任信银理财固收投资条线固收增强团队投资经理，管理固收+、偏债混合类产品规模逾300亿。

以下为访谈内容。

南财理财通：关于信银理财发行的“乐赢策略多资产2号”在2022年度榜单中取得排名第三的好成绩，能介绍一下该产品的策略指数和相关实现方式吗？

左婷婷：这只产品挂钩MAXT2.0策略指数，是信银理财和中信证券共同开发设计的。MAXT2.0是全球大类资产配置策略指数，通过动量因子模型、反转信号模型和风险平价模型，动态配置于全球市场表现优秀的大类资产标的。策略投资范围包含了中国、美国、德国和日本四大重要工业国家的股票和债券，以及全球重要的大宗商品等资产。同时内嵌止损机制，有助于在市场波动期间降低指数回撤，平抑指数波动。

该策略指数在2022年全年表现优异，在海外市场股债双杀、境内股指大幅下跌的背景下，指数全年走势整体平稳。策略动量信号叠加止损机制生效，使得整体投资组合全年在海外国债上维持了相对较低的仓位，欧美国债在美联储持续加息环境下对策略整体的负收益贡献相对有限；同时，策略全年在原油、豆粕、黑色系等商品资产维持较高持仓，且全年基本维持满仓配置中国国债，全年表现相对强势的资产均有配置，贡献了一定的正回报。加上优选信用债进行期限匹配的债券底仓配置，使产品在2022年取得了比较稳健的表现。

南财理财通：2019年10月，理财公司发行了首只结构性产品。经过三年多的发展，截至2022年末，理财公司已发行255款结构性产品。您认为这类产品如何赋能理财公司？

左婷婷：结构性产品有多种特点，可以为理财公司带来不同的赋能，包括提供另类收益、多元化投资渠道与风险分散、满足客户需求、提高创新能力和市场竞争力。

其中，结构性产品通常通过期权等方式，在技术保本的情况下能够提高产品收益。此外，结构性产品通常涉及多个资产类别和投资策略，能帮助理财产品和客户实现资产配置和风险分散。结构性产品具有灵活性，能根据客户风险偏好和投资目标定制产品，满足客户需求。一些结构性产品偏工具型，允许客户在对市场有一定观点和判断情况下自行选择和购买。发行结构性产品还需要综合运用金融、法律、会计等多种知识和技能，直接提升了理财公司的创新能力。

我们相信，随着市场竞争的不断加剧，结构性产品也能帮助理财公司获取更多客户和市场份额。

南财理财通：截至2022年末，已有11家理财公司涌入结构性产品赛道。面对激烈竞争，信银理财如何应对？未来会加大对结构性产品的发行吗？

左婷婷：市场竞争的激烈，我们会及时采取有效的策略应对，譬如，为了吸引客户，我们努力加强产品创新和差异化，设计出具有不同结构、更具吸引力且风险可控的结构性产品。针对非专业客户，我们将产品设计与市场判断相结合，根据市场不同情况发行更适合当前市场、有较大概率获得较高收益的结构化产品，让非专业客户可以放心选择。此外，我们提高售前、售中、售后服务质量，增加客户粘性。

关于未来是否会加大对结构性产品的发行，这将取决于市场需求。虽然目前这类产品仍属于小众理财产品，但如果市场对结构性产品的需求旺盛，我们会考虑逐步加大对结构性产品的发行量。

南财理财通：在结构性产品的发展过程中，我们看到理财公司和券商展开密切合作，信银理财是否也考虑在结构性产品中引入“雪球”等非保本策略结构，以应对权益市场的震荡行情。

左婷婷：目前我们的产品还是以保本策略结构为主，非保本策略结构往往涉及更高的风险和更加复杂的投资策略，需要慎重评估和审慎操作，以确保客户的利益和公司的长期稳健发展。在市场处于低位，下行空间十分有限的情况下，引入“雪球”等非保本结构的确可以在风险可控的前提下积极参与市场上涨的可能，是较好的投资品种；但若市场已经处于较高估值时，就不是一个好的选择。我们会在综合考虑合规和市场情况的情况下考虑是否参与此类结构。

南财理财通：结构性产品本质上属于多资产、多策略产品，信银理财在多资产理财研发上做了努力并获得了多项成果，请问能介绍一下吗？

左婷婷：信银理财在多资产研发方面较早着手，建立了完整的投研体系。

我们是行业内较早进行多资产研究与投资的，早在2017年就成立了中信银行资管中心多资产团队，建立了完整的自上而下大类资产配置小组和自下而上的FICC、权益、量化和另类的投研小组。目前，信银理财已经形成“1+N”的投研体系，1是固收，以固收投资为底仓；N是多资产多策略，包括权益、量化、商品、海外等各类资产类别，来增强产品收益。公司专门设立策略投资部，长期研究、跟踪市场上各类资产和策略的表现，并根据市场情况提出专业建议。投资条线的投资经理们可结合推荐和对市场的研判，参与多策略的投资。公司的多资产理财产品屡获“金牛奖”“金理财”“介甫奖”“SRP”“I&M投资大奖”等近20项各类国际国内专业大奖，得到了市场的认可。

欲获取报告全文，请扫描下方海报中的二维码，并联系南财理财通课题组。