LP智库国立波：配置型LP和非资产配置型LP利益不一致性进一步加剧

4月26日，主题为“保险资金股权投资机遇与挑战”的21世纪创投研究院闭门研讨会在北京顺利举办。本次活动由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道、21世纪创投研究院主办，LP智库战略支持。

LP智库创始人国立波在活动分享时对国内人民币基金和美元基金的发展趋势进行了分析。他表示，人民币基金这些年固有的结构性、制度性的问题没有得到根本性解决，反而呈现更加严峻的挑战。资产配置型的LP和非资产配置型的LP利益不一致性进一步加剧。

从募资端来看，国内以资产配置型为主的LP是凤毛麟角，除了社保、险资之外，做资产配置的LP资金体量相对有限。大多数中国LP都是特殊目的的LP，特别是国资和财政资金，在LP份额所占的话语权当中发挥了更大的作用。

国立波认为，整个VC/PE行业现在缺少以资产配置型、跟险资来合作的市场化LP。目前在基金业协会备案的4万多支存续的基金中，有近一半进入到退出期，但整个行业缺少流动性。整个VC/PE行业回报最高的退出方式还是IPO，如果没有二级市场流动性，整个行业面临非常大的挑战。

配置型LP匮乏和退出缺乏流动性两座大山，成为制约中国VC/PE高质量发展瓶颈，对提升直接投资比例和科技创新效率起到抑制作用。国立波建议，一方面亟需机制、体制创新和顶层设计，大力推动配置型LP发展；另外一方面，针对退出困难，LP智库今年以来通过举办行业经验交流研讨、退出人才培训、开展接续基金及重组等方面，积极探索为LP流动性提供解决方案。

相较于人民币，投资于中国的美元基金面临的挑战则更为严峻。根据LP智库的数据统计，过去10年，美元基金在中国创投行业投资金额中平均占比约为20%，项目数量占比约为10%。

今年以来，国内的美元基金从募资、投资到退出，均呈大幅下滑态势。国立波具体分析称，从募资端看，美元基金近一半的LP是以美国为首的养老金机构。受国际环境、地缘政治、美元加息综合影响，这部分LP正大幅下滑。虽然很多美元基金开始陆续到东南亚、中东等地募资，但是短期内难以填补美元LP的空缺。

从退出端看，已经在美国上市的中概股整体处于估值重新调整的阶段。美元基金作为中国VC/PE行业的外循环，过往20年两头在外模式在发生趋势性变化。