发生了什么？中证医药指数续创年内新低，却有主题基金大涨超42%

2023年的市场玩家，没有比新能源人更“惨”的了。而在新能源之外，医药投资者似乎也不好过。

5月30日，医疗板块再次走低，中证医药指数（000933）收跌1.03%报9935.56点，盘中最低触达9785.15点续创年内新低。

然而，在医药大赛道整体调整的市场行情下，有些重仓中药个股的基金却脱颖而出，成为名副其实的“黑马”。

Wind数据统计显示，2023年初至今（截至5月29日收盘，下同），医药主题主动权益基金的平均收益率为0.41%，其中年内涨幅超10%的有26只，红土创新医疗保健排名第一，累计大涨超42%。一季报显示，该基金十大重仓股包括太极集团、达仁堂、康缘药业等年内大涨的中药龙头股。

与之相对，跌幅榜中有25只基金跌超10%，大摩沪港深精选C以-21.8%的跌幅垫底。

同属医药板块，为何不同基金的业绩相差如此之大？对于医药当前的位置以及后市布局，机构又怎么看？本篇硬核选基，一起聚焦让人“又爱又恨”的医药板块！

被中药带飞，最高涨超42%

硬核选基以Wind主题基金下的医疗保健、生物科技和制药行业为筛选基础，仅保留2022年报中第一大重仓行业为医药生物且行业投资市值占基金资产净值比大于50%的基金，据不完全统计，共得到283只医药主题的主动权益基金（不同份额分开统计）。

截至5月29日收盘（下同），以上283只医药主题基金年内的平均收益为0.41%，其中收益为正的为147只，占比52%。涨幅榜中，年内涨超10%的有26只，其中红土创新医药保健以42.13%的涨幅遥遥领先，其次是前海开源中药研究精选A/C，均涨超22%，泰信医疗服务A/C涨幅也在20%以上。

分析业绩优秀的原因发现，这几只基金均重仓布局了今年以来涨幅领先的中药个股。

事实上，不同于医药其他板块，中药行业从去年年底一路逆市震荡上行。以中证中药指数为例，年初至今涨幅达20.61%，同期中证医药指数则跌幅为-2.34%。

（图片来源：Wind）

以盖俊龙领衔管理的红土创新医疗为例，截至今年一季度末，该基金十大重仓股中，有9只为中药个股，合计市值占基金净值比的55%。

中药龙头太极集团创新高，带动基金净值一路起飞。具体来看，在十大重仓股中，太极集团年内大涨超114%，股价在5月29日续创新高，盘中最高达67.42元。紧跟其后的便是达仁堂和方盛制药，涨幅累计均涨86%。而该基金多季度重仓的中药创新药企——康缘药业年初至今涨幅也达53%。

这不得不提到基金经理盖俊龙的选股能力。对比基金一季报和2022年年报发现，重仓股中年涨幅最高的两只太极集团和达仁堂均是去年四季度新进入前十大的，且在今年一季度被基金经理“加仓”。另外涨幅靠前的方盛制药持仓数量相对上期增加165.37%。对比来看，一季报中被剔除前十大的一心堂和健之佳年初至今分别跌10.71%和0.71%，基金经理可谓是做到了“精准”减仓。

（图源：Wind）

红土创新医疗保健成立于2020年10月20日，截至一季末基金规模为5.34亿元，自成立以来取得41.45%的收益，近1年的收益率达64.53%，也是领涨全市场医药主动权益基金。

盖俊龙在基金一季报中称，最近几年来看，国家政策从多方面持续扶持中医药的发展，前期医改中对于中成药的监管和地方医保清退等政策导致市场对于中医行业未来发展过于悲观，市场在未来有重新认知的过程。2022年3月底，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，这是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，中医药行业再迎政策春风。

字如其名，涨幅榜排名第二的前海开源中药研究精选自然也属于中药行业。基金经理范洁自2019年5月管理该基金后，任职回报超140%，年化回报达24.25%。该基金的前十大重仓股也是一众中药标的，如片仔癀、华润三九、康缘药业、昆药集团等，但并未包括今年以来大涨的太极集团。

与红土创新医疗保健的前十大对比，虽然范洁也配置了康缘药业、达仁堂、康恩贝三只个股，但占基金净值比相比较低。也因此，前海开源中药研究精选年内的涨幅只有22.48%。拉长时间线来看，前海开源中药研究精选的业绩也比较优秀，近1年、近3年的涨幅分别为45.3%和98.31%。

另外涨幅靠前的泰信医疗服务的前十大重仓股也均包含市场上较热的中药龙头股。

对于前期已经涨了一大波的中药个股，机构怎么看？中信证券认为，受益于消费升级和政策扶持，整体中医药行业需求仍持续向好，中药板块行情具备可持续性。华安证券也认为中药板块是中长期的机会。

从估值角度看，浙商证券医药生物行业分析师孙建指出，中药行情起点于板块低估，虽然近期部分股票有一定涨幅，但经历业绩增长消化估值后，相比其他医药细分行业，中药板块并未明显高估，而随着经营改善预期加强，中药板块有望从估值折价转为估值溢价。

压注港股医药，年内最大跌超21%

医药板块内部走势分化明显，对于基金经理来说则是一大挑战。

截至5月29日，在283只医药主动权益基金中，有25只跌幅超过10%。其中，大摩沪港深精选年内跌超21%暂时垫底，跌幅比较大的还包括同泰大健康主题以及明星基金经理葛兰的代表产品中欧医疗创新A/C。

重仓港股医疗，大摩沪港深精选混合年内净值屡创新低。大摩沪港深自2021年11月23日成立以来收益为-31.40%，同类排名1727/2487，今年以来净值更是一路创新低。基金经理王大鹏在一季报中表示，一季度基金主要关注CXO、港股创新药和生物科技等方向，一季度海外短期通胀超预期，硅谷银行事件等影响对板块及持仓个股造成一定的负面影响，尤其是港股医药回撤更为明显，使得本基金整体表现弱于医药指数。

从前十大重仓股的表现看，第一大重仓股药明康德年内跌幅达17.54%，港股药明生物从1月16日到达年内高点后开始一路下行，年内累计跌近30%，CXO龙头凯莱英也跌超10%。

（图源：Wind）

“公募一姐”葛兰的代表产品中欧医疗创新年初至今跌超13%，从过往数据来看，中欧医疗创新长期重仓的个股在医疗服务和创新药领域，其中医疗服务板块年初至今跌了14%。葛兰在一季报中仍旧维持对“眼科龙头”爱尔眼科第一大重仓股的配置，此外还包括药明康德、通策医疗、迈瑞医疗等公募基金“抱团股”的重配。

葛兰在一季报中表示，医药生物板块部分子版块前期涨幅较大，一季度有所盘整，其仍坚持以企业的长期投资价值为投资导向。

截至一季度末，葛兰在管的基金总规模达844.40亿元，基金数为5只，年初至今收益率均为负。

（图源：Wind）

估值低位，医药板块当前如何配？

医药一直被视为是A股市场“长坡厚雪”的赛道，不过从2021年初，板块已经走了近两年的调整行情。今年以来，医药板块行情反复，曾有过一波行情，但整体仍呈现震荡下行的态势。5月份以来在市场整体回调的背景下，医药在底部区域震荡。

（图源：Wind）

回到当下，不少投资者关心的问题可能是医药当前处于什么位置？后市配置方向如何？

• 中信证券认为，2023年一季度包括创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块，已经出现了明显刚性需求反弹态势。整体来看，疫情后时代医药产业已处于新一轮周期的起点。

• 华安证券指出，医药目前到了很多标的估值能接受、但是苦于没有板块行情的机会下，资金持续在观望，稍微拉长时间维度，医药在目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。

从估值上看，目前整体的医药板块估值仍处于历史底部。Wind数据显示，截至5月30日收盘，中证医药指数当前值为28倍，位于近3年以来的5.88%分位点，近5年的12.55%分位点。浙商证券也认为，整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。

不过，由于医药各细分板块年内表现分化明显，因此在具体配置方向上机构也有不同的看法。整体来看，中药、创新药、创新产业链、医疗设备、OTC、医疗服务等被提及次数较多。