某理财产品规模下降近2/3，高评级银行永续债是增厚收益利器吗？｜机警理财日报

南财理财通课题组 陈子卉、薛茹云

据南财理财通最新数据，截至2023年6月1日，今年来全市场已发行净值型银行理财产品11,524只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比4.26%，二级（中低风险）产品占比85.53%，三级（中风险）产品占比8.13%，四级（中高风险）产品占比0.3%，五级（高风险）产品占比1.77%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.02%；混合类产品占比2.15%；权益类产品占比0.41%；商品及金融衍生品类产品占比1.42%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

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国有行理财产品占纯固收榜单6成，兴银理财“天天万利宝稳利3号”跃升榜单冠军

据南财理财通数据，截至5月26日，在理财公司投资周期为3年的“纯固收”产品近6月收益排行榜中，有6家理财公司产品上榜，其中工银理财上榜产品数量最多，有3只；兴银理财和农银理财各有2只产品上榜；宁银理财、中邮理财和上银理财各有1只产品上榜。本期榜单中，国有行理财公司产品表现较好，合计有6只产品进入榜单前十。（注：同系列产品仅保留两只上榜）

与南财理财通上期发布的榜单相比（详情见本期关联文章），“天天万利宝稳利3号”J款跃升至榜单第一位，农银理财“农银安心·三年开放”第5期和第4期产品分别上升至榜单第二位和第三位。

从收益指标“年化收益率”看，兴银理财“天天万利宝稳利3号J款”以近6月5.43%的年化收益率获得本次榜单第一名，农银理财“农银安心·三年开放”系列的第5期和第4期则分别以近6月5.42%和5.10%的年化收益率位列榜单第二位和第三位。

从风险指标“波动率”和“最大回撤”看，宁银理财“2021惠添利11134号”和兴银理财“天天万利宝稳利3号H款”对回撤控制较好，两只产品近6月年化波动率均为0.53%，同时近6月最大回撤分别为0.16%和0.41%。需要注意的是，回撤为0的产品或采取了摊余成本法计量。

本期上榜产品的年化收益算术均值为4.59%，较4月7日同维度榜单上榜产品的收益均值提升107个基点。

兴银理财“天天万利宝稳利3号J款”简析

（1）一季度资产规模下降2/3，超额业绩报酬计提比例由50%降为30%

由于“天天万利宝稳利3号J款”位列本期榜单第一名，因此《机警理财日报》在本期对其进行简析。

该产品成立于2019年11月20日，内部风险评级为R2（中低风险），投资周期为3年，当前处于第二个投资周期，业绩比较基准为年化4.6%-5.1%，最新单位累计净值为1.16861。

在费率方面，该产品不收取认购/申购费和赎回费，仅收取0.4%/年的销售服务费、0.3%/年的投资管理费和0.03%/年的产品托管费，合计费率约为0.73%/年。近期产品实行费率优惠，投资管理费率和销售服务费率分别降至0.2%/年和0.3%/年。

值得关注的是，该产品在第二个投资周期将超额业绩报酬提取比例由原来的50%降为30%，这表示管理人对理财产品费后收益超过业绩基准上限的部分提取30%的超额业绩报酬。

报告显示，截至2023年一季度，产品资产净值为15.95亿元，较2022年四季度末环比下降66.1%；同时，产品99.36%的资金投向债券，0.64%的资金投向现金及银行存款。

（2）银行永续债持仓占比近三成，票息策略仍占优势

从前十大持仓来看，该产品资金主要投向银行永续债、二级资本债、政金债和城投债，资产信用评级均为AA+及以上，加权剩余年限均在3年以下。

值得注意的是，前十大持仓共有5项中高票息国股行永续债，合计占总资产的25.69%，当期的加权平均票息率为4.42%。

其中，第一大持仓为“20浦发银行永续债”，单项资产占总资产的比例为8.55%，资产规模为1.36亿元。截至6月1日，该项资产剩余行权期限为2.4767年，当期票面利率为4.75%，收益率为3.0621%。

（“天天万利宝稳利3号J款”2023年一季度前十大持仓资产；数据来源：兴银理财）

回顾一季度的产品运作，投资经理表示整体采取了防守中略带进攻的投资策略，在应对了年底的流动性风险后开始了积极的加仓。在具体操作方面，主要从增配低波资产、逐步增持债券资产等角度进行积极调仓。

展望未来，投资经理表示下阶段以防守策略为主，看好高等级信用债的票息和杠杆策略以及金融机构债券的投资机会，其计划在波动中提高组合静态收益，兼顾产品流动性。

高评级银行永续债成长期限理财增厚收益利器

据南财理财通课题组梳理，本期上榜的多只3年期纯固收产品均通过持有永续债增厚收益。永续债为没有到期日的债券，计入其他权益工具而非负债，发行方发行永续债可以在补充资本的同时不提升负债率，通常会设置3年或5年后有一个赎回权。

永续债发行主体资质相对优良，绝大部分机构评级和隐含评级都在AA+及以上。永续债受偿顺序排在存款人、一般债权人和次级债务之后。当无法生存触发事件发生时，银行永续债可以被部分或全部减记。

在中长投资周期银行理财产品投资标的选择上，因为票息因素，非标债权一直发挥着重要的作用。随着理财市场非标资产投资占比的压降，银行永续债或成长期限理财资产配置的另一利器。

银行永续债相较非标资产具备更好的交易属性和流动性。同时，因为流动性和条款溢价，同一发行人的永续债票息率较普通债券更高。

由于长期限理财产品的投资期限较长，其投资银行永续债所面临的流动性风险较中短期产品要小，因而银行永续债是长期限理财产品增厚收益的利器。

光大证券近期研报显示，今年4月28日召开的中央政治局会议提出“要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，预示着后续金融领域的风险可能更加聚焦在这些机构。国股行资本补充债的信用风险较低且收益率明显高于其余同等评级的债券，在当前结构性资产荒的格局下其大概率会继续受到市场追捧。

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（数据分析师：马怡婷；实习生：杨晓丽）

（课题统筹：汤懿兰）