5月外汇储备环比回落背后：美元回升成“幕后推手” 黄金储备连续7个月增加

6月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）发布最新数据显示，截至2023年5月末，中国外汇储备规模为31765.08亿美元，较4月末减少282.58亿美元，降幅为0.88%。

外汇局表示，5月受主要经济体财政和货币政策预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数上升，全球金融资产价格涨跌互现。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。

一位华尔街对冲基金经理指出，5月中国外汇储备环比回落，也符合市场预期——每逢美元指数回升，中国等新兴市场国家外汇储备受非美资产折算成美元的金额减少影响，呈现回落状况。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明表示，5月外汇储备环比下降的主要原因仍是汇率折算。具体而言，5月美元指数上涨约2.5%，令非美货币资产经汇率折算所造成的下降额度达到约250亿美元；在资产价格方面，受美联储进一步加息预期升温影响，美国、欧洲、日本等国债出现小幅回落，也对外汇储备造成估值下跌影响；加之中国央行持续购买黄金，也会消耗些许外汇储备，尽管外汇储备在每月都会因为产品到期而获取相应收益，但在轧差后仍造成5月外汇储备环比下跌282.58亿美元。

值得注意的是，截至5月底，中国外汇储备里的黄金储备达到6727万盎司，较4月份环比增加51万盎司。这是中国央行黄金储备连续第七个月增加。

多位业内人士表示，中国相关部门连续七个月增持黄金储备，主要受到四重因素影响，一是鉴于欧美经济衰退风险加大或导致未来全球金融市场剧烈波动，中国相关部门通过增持黄金，可以降低外汇储备规模波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动；二是国际形势持续变化令中国外汇储备需加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用；三是随着中国外汇储备稳定在3万亿美元上方，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对更合理的水准；四是随着更多国家开展跨境贸易本币结算，增持黄金也有助于增强本国货币汇率稳定性与货币安全性。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前接受本报记者采访时指出，全球央行增持黄金，不是基于短期金价上涨获利的考量，而是从长远角度优化资产配置结构以实现外汇储备更高的安全性。

外汇局表示，当前中国经济运行持续回升向好，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

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美元回升与美债回调令外汇储备环比回落

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，一直以来，金融市场注意到一个独特现象，只要当月美元指数明显回升，多数新兴市场国家外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额减少，出现环比下降状况。

此外，受美联储进一步加息预期影响，5月下旬以来欧美国债价格冲高回落（相应收益率上升），也拖累持有巨额欧美主权债券的新兴市场国家外汇储备规模随之下降。

在这位华尔街对冲基金经理看来，尽管中国相关部门趋于减持美债，但此举不会对中国外汇储备规模基本稳定构成影响，因为中国减持美债举措，可能是美债到期后不再续投，因此中国可以收获相对稳健的收益，反而有助于外汇储备规模基本稳定。

此前美国财政部公布的跨境资本流动数据显示，截至今年3月，中国大陆持有的美国国债规模较2月环比增加205亿美元，至8693亿美元，结束去年7月以来的连续减持潮。

记者多方了解到，美国财政部所公布的中国持有美债数据，不仅仅包括中国外汇储备管理机构，也可能包括某些民间投资机构或其他投资机构，加之通常很多国家外汇储备管理部门会对美债头寸进行套期保值以规避价格波动风险，因此5月美债价格冲高回落未必对中国外汇储备里的美债资产估值构成明显影响。

一位香港银行外汇交易员向记者表示，尽管中国外汇储备因美元指数涨跌而“起起伏伏”，但只要中国外汇储备规模稳定在3万亿美元上方，海外投机资本就不敢沽空人民币。

记者获悉，在6月7日外汇局公布5月外汇储备数据后，境内外人民币对美元汇率从年内低点7.1325触底反弹至7.1161附近，原因是中国庞大的外汇储备金额令投机资本感到沽空人民币胜算进一步下跌。

“此前，有些海外投机资本打算炒作中国外贸压力增加与美联储进一步加息预期升温，择机沽空人民币获利，但由于今日中国海关公布的5月外贸顺差仍达到658.1亿美元，处于较高水准，加之中国外汇储备降幅好于预期，令这些投机资本感到沽空人民币胜算不高，纷纷铩羽而归。”他指出。

连续7个月增持黄金“背后”

值得注意的是，5月中国外汇储备里的黄金储备达到6727万盎司，实现连续七个月增持黄金。

在多位业内人士看来，不排除未来中国相关部门仍会继续增持黄金储备，究其原因，一是面对欧美经济衰退风险加大或令欧美金融市场剧烈波动，黄金能起到较好的投资避险与财富保值作用，二是中国外汇储备里的黄金储备占比依然偏低。

数据显示，截至5月底，中国黄金储备估值为1321.52亿美元，占外汇储备的比重仅有4.16%，低于众多新兴市场国家与西方国家。一直以来，西方国家的黄金在外汇储备的比重始终超过50%，不少新兴市场国家的黄金占比也达到约8%-10%。

“随着越来越多国家开启跨境贸易投资本币结算，黄金储备占比增加将扮演着更重要的角色。”一位贵金属经纪商向记者解释说。通常情况下，一个国家外汇储备里的黄金储备占比越高，其他国家就会对其货币越感到放心，因为他们认为黄金储备占比越高的货币汇率稳定性与使用安全性相对越高。以往每当全球金融市场出现系统性风险时，全球资本之所以优先涌入欧元美元避险，一个重要原因也是西方国家拥有较高的黄金储备，给欧元美元汇率稳定起到保护垫作用。

但是，考虑到5月全球黄金价格从历史高点2079.37美元/盎司回落至1962.47美元/盎司，5月中国增持黄金举措似乎面临小幅亏损。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新强调说，全球央行增持黄金，不会看重金价短期涨跌，而是从更长远的视角看待黄金在外汇储备保值增值方面的助推作用。

浙商证券经济学家李超表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。在这种情况下，增持黄金能充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。