评论丨存款利率下调的影响需综合分析

郭迎锋（中国国际经济交流中心副研究员）

6月12日，我国主要股份制商业银行普遍跟进国有大行下调了中长期存款利率，这是2022年4月我国建立存款利率市场化调整机制以来的第四轮存款利率下调。存款利率市场化调整机制建立后的前三轮存款利率调整，始于2022年9月，六家国有银行以及部分股份制银行下调存款利率；今年4月为第二轮，粤豫鄂蒙等地的中小银行对存款利率又进行了下调，5月，市场利率定价自律机制调整通知存款和协定存款利率上浮上限，引导银行适度下调两类存款利率；第三轮开始于6月8日，六家国有商业银行继续下调活期存款及部分定期存款挂牌利率，下调幅度在5-15个基点之间。

这一轮的存款利率下调，招商银行、浦发银行等全国性股份制商业银行先后更新了存款利率表，活期、定期存款利率均有所下调，中长期定期存款下调幅度更大。这一轮的存款利率下调，标志着定存利率告别“3时代”，“2”字头时代的来临。随着我国下半年经济形势的逐步好转和商业银行经营压力的缓解，预计年内高频率的存款利率降低可能性会逐步降低。

这四轮存款利率下调，在当前我国在内生动力不强、需求不足的宏观背景下，反映了金融机构基于自身经营状况而做出的调整。具体从规模、路径和结构等方面分析，在宏观、中观和市场微观等角度上，存款利率下调有以下几方面的因素。

第一，经济弱复苏背景下，需要低利率货币政策传导机制，保持合理充裕的市场流动性。今年我国经济出现了复苏的势头，但是复苏力度不及预期，属于弱复苏。在今年央行低利率货币政策主导下，M2的增速在多个月份保持在12%以上。目前的存款利率下调、前期的贷款利率下调均属于货币政策传导渠道，存款利率下调，有力缓解了近期居民存款上升较快、阻塞低利率货币政策传导的局面，一定程度上可以推动市场流动性进入到实体经济领域，有利于刺激消费，缓解总需求不足的问题。

第二，我国经济预期有待进一步提升的情况下，我国物价指数仍处于低位。今年4月份和5月份，我国CPI同比分别仅上涨0.1%和0.2%，环比分别下降0.1%和0.2%，持续低位运行，市场普遍预计下一阶段的CPI同比涨幅依然处于阶段性低位运行；同时，5月份的PPI同比下降4.6%，环比下降0.9%，符合市场预期。低位运行的CPI和PPI进一步提高了市场对降息的诉求与预期，通过低利率的政策，促进消费和投资，提高市场流动性，从而支持经济的稳定增长成为当前货币政策的应然之举。

第三，在商业银行盈利能力减弱的背景下，降低存款利率，是银行积极管控负债成本的必然选择。一方面，商业银行需要尽快缓解息差压力。原银保监会数据显示，2022年底，商业银行整体净息差为1.91%，同比下降17个基点，这是自2010年以来净息差首次跌破2%；Wind数据显示，在A股42家上市银行中，去年仅六家银行的净息差出现同比增长，其余均呈下降状态；今年一季度，银行净息差收窄的趋势仍未改善。以六家国有商业银行为例，其净息差均有所下降，其中四家净息差低于1.8%的“警戒线”。另一方面，从存款结构上分析，近期的存款定期化增加了商业银行的综合负债成本。截至今年4月末，定期存款占境内存款的比重为53.2%，较年初提升2.1个百分点，定期存款的高定价属性推动了银行体系负债成本走高，因此，相较于活期或短期存款，长期存款利率的下调对商业银行的盈利能力恢复尤为重要。

目前低位运行的存款利率，必然会降低储户的存款意愿，增加市场的流动性，其中的有利和不利影响兼而有之。

首先，在缓解商业银行运营压力的同时，也会产生储户提前还贷，可能进一步增加商业银行经营压力的不利影响。存款利息的降低，在总需求不足的市场预期下，如果这部分资金没有流向消费市场，会促进储户的提前还贷，尤其是中长期的房贷，而这部分贷款往往被视为商业银行的优质资产，从而增加了商业的经营压力。

其次，向资本市场释放流动性，有可能促进股票市场的增量资金入场，从而扩充实体经济的融资渠道。与此同时，这也会对国民经济运行提供正向反馈。如果市场预期逐步得到提振，所增加的市场流动性大概率能进入消费市场，随着消费规模的提升，有助于恢复市场信心，尤其是提升民营企业的活力和投资意愿，从而促进就业，进一步提升市场信心，最终增强市场的内生动力。

而关于市场讨论颇多的是否会进一步促进新一轮降息，则需要综合分析。如上所述，银行下调存款利率，基本上是商业银行基于缓解自身净息差压力而做出的选择。政策性降息操作的可能性，即6月份的中期借贷便利(MLF)和贷款市场报价利率(LPR)是否承续降低，需要进一步分析，考虑到LPR形成机制为“MLF+加点”，“加点”的微观市场因素更多，银行负债成本下调带动LPR下调的可能性会更大；而作为宏观层面融资成本考量的MLF下调的必要性不大。