21解读丨5月经济恢复放缓，央行降息释放加力稳增长信号

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 6月15日，国家统计局发布5月经济数据。

国家统计局数据显示，1-5月份全国服务业生产指数同比增长9.1%，比1-4月份加快0.7个百分点。1-5月份全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，与1-4月份持平。1-5月份，社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%，比1-4月份加快0.8个百分点。1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%，比1-4月份回落0.7个百分点。5月份，货物进出口同比增长0.5%，其中出口下降0.8%，进口增长2.3%。5月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。

从5月数据来看，投资、出口在明显回落，消费在继续恢复；5月工业生产趋于平稳，服务业仍在向上修复。5月主要经济数据走向不一，但是整体就业形势趋于稳定。

部分经济动能较4月加快，但总需求偏弱

由于去年4、5月份基数较低，今年4、5月份经济数据起伏波动较大。

从环比增速来看，5月工业、消费、投资等指标较4月份有所修复，意味着5月经济恢复动能相较4月低点有所恢复。根据季节调整模型自动修正后，5月规模以上工业增加值环比增长0.63%，较上月负增长有明显修复；5月社会消费品零售总额环比增长0.42%，较上月加快0.22个百分点；5月固定资产投资环比增长0.11%，结束了前三个月连续负增长。

6月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖在国新办发布会上表示，5月份，经济运行总体上延续恢复态势。随着经济社会全面恢复常态化运行，服务需求持续释放，带动服务业增长，5月份服务业生产指数同比增长11.7%，保持较快增长。5月份规模以上工业增加值同比增长3.5%，扣除上年同期基数升高的影响，两年平均的增速为2.1%，比上月加快0.8个百分点。面对外需收缩的困难局面，我国积极开拓与“一带一路”沿线国家的贸易，5月份进出口总额同比增长0.5%，与部分新兴经济体外贸下降形成鲜明对比。

不过，5月出口和投资下行态势明显。5月以美元计价出口同比下降7.5%，较上月回落16个百分点。1-5月份固定资产投资增长4%，较1-4月回落0.7个百分点。其中，1-5月份基建投资增长7.5%，较1-4月份回落1个百分点；制造业投资增长6%，较1-4月份回落0.4个百分点；房地产投资下降7.2%，较1-4月份降幅扩大1个百分点。

粤开证券首席经济学家罗志恒对21世纪经济报道记者表示，1-5月份社会消费品零售总额同比增长9.3%，相较1-4月份有所回升；5月环比增速为0.42%，相较4月份有所回升。但是，社会消费品零售总额两年平均增速略有回落，因为去年4、5月份基数比较低。所以，当前我国出口面临下行压力，投资累计增速在回落，居民消费预期没有很大改善，国内市场需求不足，稳增长政策应加大力度。

“5月规模以上工业增加值增速确实稳住了，但是月度生产数据存在波动，当前内需外需均面临下行压力，后续工业生产能否稳住还要观察”，罗志恒表示。

稳增长政策仍需发力

5月份房地产销售恢复进度有所放缓，房地产投资仍在下行通道。1-5月份，全国商品房销售额增长8.4%，较1-4月份回落0.4个百分点。1-5月份，全国房地产开发投资同比下降7.2%，较1-4月份降幅扩大1个百分点。

付凌晖表示，从5月份情况看，房地产市场总体平稳，但受到多重因素影响，房地产开发建设仍比较低迷，房地产市场还在缓慢恢复。目前房地产开发企业新项目开发意愿不强，1-5月份，房屋新开工面积同比下降22.6%，降幅比1-4月份扩大1.4个百分点。同时，竣工面积大幅增长，在“保交楼”政策带动下，各地加强对房地产重点项目调度，带动房地产竣工较快增长，1-5月份，房屋竣工面积同比增长19.6%。5月份，70个大中城市商品住宅销售价格基本稳定，其中，一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二三线城市商品住宅销售价格降势趋缓。尽管房地产市场仍在恢复，但房地产目前还面临不少困难。从下阶段看，随着经济恢复向好，稳定房地产市场政策显效，市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳。

付凌晖还指出，从下阶段看，工业生产仍然面临一定压力。主要是世界经济低迷，工业出口受阻，国内需求不足，工业品价格下降，部分工业行业生产低迷，企业经营困难较多，小微企业压力较大。目前消费增长面临一些制约因素，居民消费能力和消费意愿提升仍然有较大空间。下阶段，要继续推进稳增长稳就业稳物价，落实好促消费各项政策，积极恢复和扩大传统消费，加快培育新型消费，促进消费稳定增长。

在5月数据公布前夕，央行已经释放降息信号。6月13日，央行下调了部分公开市场利率，后又下调常备借贷便利利率，对外释放加大逆周期调控的政策信号。市场预计6月20日LPR利率也会相应下调0.1%。

罗志恒表示，当前经济恢复主要是接触型服务业带动，但是餐饮等服务业链条比较短，对经济拉动作用有限。要推动经济平稳运行，当前比较关键的在于稳住房地产市场，比如可以考虑适当调整一线二线城市限购政策等，提升房地产市场活跃度。当前土地出让收入下降明显，对于地方可用财力影响较大，当前基建投资增速下行可能与此相关。央行这次利率下调0.1%，虽然幅度不大，但是政策信号意义重大，意味着稳增长政策会加力。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，二季度以来经济修复动力稳中偏弱，楼市也再度出现转弱势头，需要货币政策适度加大逆周期调节力度。6月降息释放了清晰的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。预计6月20日公布的1年期LPR报价和5年期以上LPR报价有可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR报价下调0.15个百分点，这将带动企业和居民贷款利率、特别是居民房贷利率更大幅下调。