基金规模对业绩有影响吗？

我们总能听到一些老基民说起，基金挑小规模的买，尽量远离规模过大的基金。这是为什么呢？拉长时间线来看，基金“规模越大、业绩越差”的现象真的存在吗？

一、小规模基金往往具有更高的超额收益

回看历史数据发现，基金规模与基金业绩之间呈明显的负向关系。近10年来，万得小盘基金指数累计收益为149.30%，而万得大盘基金指数累计收益为96.57%，小盘基金指数相较于大盘取得了4.60%的年化超额收益。

图 大/小盘基金指数收益比较（累计收益%）

数据来源：wind，计算区间：2014/1/1-2023/6/29

那么基金规模的大小是如何界定的呢？

根据历史经验，我们可以分别将主动权益基金（为便于样本，此处包括万得基金分类下的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）划分为大、中、小三种规模。

小型基金是指资产规模在10亿元以下的基金，这类基金一般来说运作较灵活；中型基金是指资产规模在10亿元至50亿元之间的基金，此类基金投资对象分布较广泛；大型基金是指资产规模在50亿元以上的基金，此类基金投资对象更为广泛，运作较成熟。

图 基金规模分类示例

我们将主动权益基金根据今年一季报的基金规模数据分类，并分别对近6个月和近1年的收益取平均值，发现基金收益与基金规模的确呈负相关关系，大型基金表现弱于小型基金。

图 不同规模基金的平均收益情况

数据来源：wind，数据截至2023/6/28

小型基金业绩更加出彩的原因是多方面的，比如小型基金调仓更加灵活，但基金规模从小扩张至大时往往伴随着策略容量超限、风格漂移以及管理成本上升等问题。

随着基金规模的增加，给基金经理造成的管理难度也在加大。比如一只规模10亿的基金，可能配置25只股票就够了，但是规模100亿的话，在分散度的要求下，可能就需要配置100只甚至更多的股票。然而A股市场优质的股票是比较稀缺的，并且基金经理能跟踪的股票数量、投研精力也是相对有限的。

二、抱团行情下，

大型基金也可能跑赢小型基金

虽然小型基金超跑大型基金的规律近10年来基本稳定。但在一些极端行情下，小型基金也可能跑输大型基金。例如，在2019-2021年的抱团行情下，大型基金集体抱团拉涨蓝筹股票，获得了一波明显的超额收益，业绩反而跑赢小型基金。

对比2019-2021年间中型与小型基金收益表现，可以发现三种规模的基金均在此区间获得正收益，但大型基金三年各年度平均收益均高于中型基金与小型基金。

回顾历史，这轮“中特估”行情与2014-2015年期间“一带一路”行情在行情背景、节奏和成因有一定相似之处。

图：2019-2021年大/中/小基金各年收益表现

数据来源：wind

观察2019-2021年这段时期，大型基金取得超额收益更多是由于公募基金规模迅速扩张，公募投资出现了“抱团”的现象，极大地推高了龙头核心资产的价格，因而大型基金收益较好。从这一时期，茅指数与宁组合指数的走势及估值均出现了大幅上涨，也可以侧面验证。

而在2022年及以后，公墓基金从增量逐渐变为存量，“抱团”很难持续，小规模基金遂脱颖而出。

本期小结：

公募基金的规模对业绩有一定影响，通常情况下规模越大、业绩可能会越差。

但并不是任何市场环境下都只“选小不选大”业绩就一定会更好，投资者在挑选基金时还要结合当时的市场环境，尽量避开极端/特殊行情的影响。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。投顾组合的历史业绩仅作参考，不预示组合未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证;组合管理人不承诺组合收益，也不做保本承诺。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异，投资者投资基金投顾组合应遵循“买者自负”原则，应当阅读《投资顾问服务协议》、《风险揭示书》、《投资组合策略说明书》等法律文件，充分认识投顾服务和产品的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等选择适当的投顾组合，独立承担市场波动风险。