厄尔尼诺现象来袭：各路资本鏖战农产品期货，欧洲天然气成沽空对象

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

随着厄尔尼诺现象再度来袭，大宗商品期货市场的多空博弈悄然升级。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至7月3日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COBT大豆期货期权与玉米期货期权净空头头寸分别增加5169万蒲式耳与3.5524亿蒲式耳。

“但这个数据已经过时。”一位大宗商品期货经纪商告诉记者，本周以来，受厄尔尼诺现象来临与俄罗斯可能终止黑海粮食运输协议等因素影响，众多对冲基金纷纷对COBT大豆期货与玉米期货空头回补，令这两大期货品种分别从1325美分/蒲式耳与481美分/蒲式耳触底反弹。

一位华尔街量化投资基金负责人告诉记者，近期他们也加入抄底CBOT大豆玉米期货的阵营。因为越来越多量化投资基金认为厄尔尼诺现象将导致全球粮食减产，或令三季度全球农产品期货涨幅远远超过市场预期。

“目前，动用4-6倍资金杠杆买涨CBOT大豆玉米期货的华尔街量化投资基金相当多。”他向记者透露。这背后，是他们注意到越来越多国际组织都开始警告厄尔尼诺现象将导致全球粮食产量下滑。

世界气象组织发布最新报告指出，根据初步数据，世界刚刚经历了有记录以来最热的一周，这或许对全球粮食产量造成不利影响。若用电、能源价格也出现升高，将导致农业基础供给要素价格上涨，从而带动全球农产品价格上涨。

“此前，市场始终有一种无形之手在压低全球农产品期货价格，但如今，这只无形之手也很难发挥作用。”上述大宗商品期货经纪商指出，这只无形之手就是美元指数——受美联储大幅加息且释放进一步加息信号的影响，美元指数持续维持在较高水准，令以美元计价的CBOT大豆玉米期货价格纷纷承压。但是，随着6月美国CPI同比增速降至3%，市场开始预期美联储很快结束加息周期与美元指数大幅回落，CBOT农产品期货价格有望摆脱强势美元的“束缚”，重启涨势。

“若在美元回落、厄尔尼诺现象来袭与俄罗斯终止黑海粮食运输协议的共振下，全球农产品价格如脱缰野马般飙涨，将令全球通胀压力再度回升，到时全球货币政策松紧又将进入新的十字街口。”上述华尔街量化投资基金负责人强调说。

全球农产品价格上涨

在多位金融业内人士看来，当前农产品期货市场的利好因素正在不断集聚。其中，厄尔尼诺现象再度来袭所引发的全球粮食减产冲击，正日益受到金融市场的高度关注。

据世界气象组织的最新预测显示，厄尔尼诺现象在2023年下半年持续的可能性达到90%，此次事件至少为中等强度。当厄尔尼诺现象发生时，太平洋上向西移动的信风减弱，温度高于正常水平的海水向美洲西海岸涌去。这种气候模式一旦展现，就会带来严重干旱或强降雨，扰乱世界粮食产区的产出，并对大宗商品价格造成冲击。

具体到全球不同农产品生产区域，作为全球较大的大豆玉米主产国，巴西与阿根廷将因厄尔尼诺现象遭遇更大的降雨量，特别是农作物主要生产季节，过多的降雨将导致农产品受损与产量下降。

作为全球大型大米生产出口国，受厄尔尼诺现象带来的高温气候影响，截至7月7日，印度降雨量较以往减少8%，夏稻播种面积同比下降26%，令印度政府正在考虑禁止多数大米品种出口以稳定国内粮食供应与价格。

除了印度之外，印尼、泰国和越南等亚洲国家也担忧厄尔尼诺等极端天气可能给当地农业造成的负面影响。

泰国官员透露，受厄尔尼诺影响，今年当地雨季的降雨量或比同期平均减少10%，今后两年泰国都可能出现降雨不足的情况。

“这都吸引越来越多资本纷纷加入抄底买涨CBOT农产品期货，狙击农产品空头的阵营。”前述大宗商品期货经纪商告诉记者，尤其是原先沽空CBOT大豆玉米期货的对冲基金也感受到新的逼空压力，纷纷在本周对农产品期货空头回补，无形间提振了抄底资本的信心。

在他看来，抄底资本之所以有恃无恐，另一个关键底气是美国6月CPI同比增速仅有3%令美联储进一步鹰派加息预期骤降与美元指数跌破100整数关口，令这个压制农产品期货价格上涨的重要阻力“自动消退”。

这位大宗商品期货经纪商还透露，在动用4-6倍资金杠杆抄底买涨CBOT大豆玉米期货期权同时，这些量化投资基金还花大价钱四处购买厄尔尼诺现象的最新动向，以此“量化”它对全球各地农产品产量减少的具体冲击，作为他们是否加大资金杠杆倍数买涨农产品的重要决策依据。

“目前，一些家族办公室也开始加入抄底买涨CBOT农产品期货的行列，因为他们通过渠道了解到，受厄尔尼诺现象影响，菲律宾与印尼等农产品贸易商开始囤积大量大米等粮食，这意味着现货囤积将很快传导至期货市场，带动农产品期货价格进一步上涨。”一位富豪家族办公室负责人向记者透露。

对冲基金沽空欧洲天然气

值得注意的是，厄尔尼诺现象再度来袭还意外引发对冲基金对欧洲天然气期货的沽空热情。

WMO气候服务主任克里斯托弗·休伊特近期表示，6月和7月初的异常温暖发生在厄尔尼诺现象发展之初，预计厄尔尼诺现象将进一步加剧陆地和海洋的热量，并导致更极端的温度和海洋热浪。

摩根士丹利策略分析师Martijn Rats迅速发布最新报告指出，若厄尔尼诺现象令欧洲天气持续维持在较温暖水平，加之可再生能源发电量增加，欧洲天然气期货价格可能跌至2022年2月俄乌冲突发生前的水平，13-19欧元/兆瓦之间。

目前，8月份到期交割的荷兰TTF天然气期货价格徘徊在27.24欧元/兆瓦时附近，尽管较去年8月峰值342欧元大幅下降，但市场普遍认为如果欧洲因厄尔尼诺现象而遭遇暖冬，当前荷兰TTF天然气期货价格将明显被“高估”。

记者多方了解到，目前越来越多对冲基金将沽空目标瞄向明年1月、2月到期交割的荷兰TTF天然气期货合约，目前这两个期货合约报价在45欧元/兆瓦附近。若厄尔尼诺现象导致欧洲真的出现暖冬，其合理价格后真的会跌至13-19欧元/兆瓦的平均水准。

摩根士丹利发布的最新报告认为，欧洲的储气设施的装填水平可能在今年9月初达到100%饱和，随着液化天然气的持续进口，还可能会导致暂时性的供应过剩，令欧洲天然气期货价格进一步下跌。

但是，不是所有的对冲基金都会选择沽空欧洲天然气期货。

一位华尔街多策略对冲基金经理告诉记者，他们打算“反向投资”——将部分资金押注另一个极端现象，即欧洲在厄尔尼诺现象压力下仍经历寒冬，到时欧洲天然气期货价格可能逆势大幅反弹，创造极其可观的超额高回报。

在他看来，尽管今年厄尔尼诺现象再度来袭已是“铁板钉钉”，但没人能成功预测这个极端气候对全球各地天气的实际影响，无形间增加了市场多空博弈的激烈程度，因为越是不确定性高的市场，越有人愿意押注小概率事件博取极高的回报。