全球央行观察｜6月CPI罕见超预期回落，英国央行距离加息“终点”还有多远？

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在通胀连续四个月高于预期后，英国6月CPI迎来罕见的超预期回落。

当地时间7月19日，英国国家统计局公布的最新通胀数据显示，6月CPI同比增长7.9%，低于预期的8.2%；6月CPI环比增长0.1%，低于预期的0.4%。此外，6月核心CPI同比增长6.9%，从5月份7.1%的31年高点回落，也低于预期的7.1%；6月核心CPI环比增长0.2%，低于预期的0.4%。

经济方面，目前情况好于此前预期，但英国仍处于衰退边缘。英国国家统计局7月13日公布的数据显示，5月份英国国内生产总值环比下降0.1%，虽然不及4月份增长0.2%的数据，但好于市场预期的下降0.3%。由于英国家庭仍面临多重经济上的压力，因此明年相当长的一段时间内，整体消费增长可能会持续低迷。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对21世纪经济报道记者表示，5月份英国经济萎缩程度好于经济学家的预期，鉴于未来实际工资可能改善以及能源涨势略有下降带来的有利因素，英国经济在未来几个月有望温和增长，但较高的抵押贷款利率也将抑制经济增长。整体而言，鉴于依旧高企的通胀压力，英国央行很可能会在8月3日的下次会议上进一步加息。

通胀数据公布后，市场减少对英国央行8月份加息50个基点的押注，预计英国央行8月加息25个基点的可能性升至约65%，到2023年底/2024年初的英国央行利率峰值在5.75%至6%之间。

最新CPI数据释放了什么信号？

需要注意的是，6月CPI是五个月来英国CPI首次出现意外下滑，低于经济学家普遍预期的8.2%，也是自2021年7月以来的最大降幅。

对于通胀下滑的原因，英国国家统计局表示，汽车燃料价格下跌和食品杂货价格下降压低了通胀率。食品和非酒精饮料价格上涨17.3%，低于5月份18.3%的涨幅。在住宿行业的推动下，餐厅和酒店价格通胀率也从5月份的10.3%降至9.5%。

此外，PPI数据也释放了通胀好转信号。受石油和大宗商品价格下跌影响，英国6月未季调输入PPI环比下降1.3%，降幅大于预期，同比下降2.7%，这是自2020年11月以来首次出现负增长。

尽管通胀超预期回落，但警报其实仍未解除。中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者表示，英国6月通胀下行速度快于预期，整体通胀水平降至2022年4月以来的低点。与此同时，6月剔除食品和能源的核心CPI同比增速仍处于高位，明显高于此前一年增速水平，此外，6月份英国食品和非酒精饮料价格涨幅依旧处在高位，反映出英国在日常消费和企业用工方面的成本压力仍居高不下。

官方层面，英国央行坦言，强劲的工资增长可能会使物价在更长时间内保持在较高水平，到2023年底，通胀率预计将降至略高于5%的水平，到2025年初才会跌破2%的目标。

警惕工资-价格螺旋上升风险

在英国通胀率居高不下之际，英国家庭正面临着日益增长的生活成本危机，各行各业的罢工潮“此起彼伏”。

英国伦敦盖特威克机场联合工会7月宣布将举行8天罢工，罢工计划在7月28日至8月1日和8月4日至8日举行。盖特威克机场位于伦敦市区以南大约50公里，为英国第二大机场，客运量仅次于英国希思罗机场。盖特威克机场有近1000名员工为该联合工会会员，包括行李搬运工和值机人员。由于通货膨胀，工人要求涨薪以应对生活支出增加。此外，英国火车司机和司炉联合会也表示，为争取更好的工作待遇，伦敦地铁工人将于7月26日和28日进行罢工。

过去一年多来，英国民众饱受高通胀压力之苦，物价上涨速度几乎超过所有行业工资增速。英格兰和威尔士特许会计师协会经济主管Suren Thiru表示，尽管能源和燃料价格正将整体通胀带向“正确的方向”，但核心通胀和食品价格居高不下，这意味着6月CPI数据不太可能“给苦苦挣扎的家庭和企业带来真正的安慰”。

除了民众，企业也面临不小压力。今年第二季度，英国上市公司发布的盈利预警数量连续第七个季度上升，为全球金融危机以来最长的连续增长。安永战略咨询部门EY-Parthenon的报告显示，今年第二季度，在英国证交所上市的公司共发布了66份盈利预警，以应对“缓慢变化的经济不确定性”和利率上升，这些预警提到的因素包括销售下降、合同问题和信贷条件变化。

另一方面，工资-价格螺旋上升这一头疼问题也在困扰英国央行。英国国家统计局7月11日公布的数据显示，英国截至5月的三个月剔除红利的平均工资同比增长7.3%，高于预期的7.1%。英国创纪录的薪资涨幅标志着英国央行抑制高通胀的努力遭遇阻力。

摩根大通经济学家Allan Monks表示，即使在长达18个月的一连串加息后，更高的名义薪资增长也在一定程度上抵消了抵押贷款成本走高的冲击。英国央行有可能不得不将利率最高推至7%，进而引发经济“硬着陆”来平抑通胀。“如果英国通胀预期确实变得脱锚或保持高位，利率可能会上升。”

英国央行距离加息终点还有多远？

面对G7国家中最严峻的通胀形势，英国央行距离加息终点仍有一段距离。

当地时间6月22日，英国央行意外宣布加息50个基点，将基准利率从4.5%提升至5%，创下2008年以来的最高水平，这是2021年12月以来英国央行连续13次加息。

英国6月份通胀明显降温，已经降至7.9%，一年多以来首次跌至8%以下，较5月份高于预期的8.7%大幅下降。但另一方面，6月CPI仍是英国央行目标的四倍，降至2%任重道远。

毕马威首席经济学家Yael Selfin表示，由于通胀仍远高于目标，英国央行不太可能大幅改变其鹰派的政策立场。“通胀不太可能在2025年初之前回到英国央行的目标水平，预计今年英国平均通胀率为7.5%，2024年将降至3%。”

官方层面，英国央行行长贝利表示，在抗击通胀方面，英国央行必须“坚持到底”，目前英国的通胀率比任何其他主要发达经济体都高。在宣布下一次政策决定之前，英国央行官员正特别关注来自劳动力市场和服务价格的通胀数据。

凯投宏观首席英国经济学家Paul Dales表示，英国CPI应该会继续下降，不过英国央行可能仍不得不在下次会议上加息。“高利率有助于缓解核心通胀，但由于工资增长仍然强劲，英国央行可能会在8月份将利率从目前的5%水平继续上调。”

整体而言，目前大多数经济学家认为英国央行利率将在6%左右见顶，这意味着接下来可能还有100个基点左右的加息。

展望未来，曹鸿宇认为，通胀下行有助于缓解英国央行加息压力，但目前英国整体通胀水平仍明显高于美欧等其他发达经济体，特别是工资涨幅保持较高增速，这意味着英国降通胀还有较长的路要走，加息终点可能还未到来。在此背景下，8月英国央行大概率将继续加息，但根据市场预计，加息幅度将由此前预测的50个基点降至25个基点。