元禾辰坤曾纯：机构可以根据自身特点和能力，将S交易做出差异化

21世纪经济报道 记者 申俊涵 实习生 冯雪 报道

7月12日下午，21世纪创投研究院“S基金发展机遇与挑战”闭门研讨会在上海举办。本次研讨会由21世纪经济报道、21世纪创投研究院、苏州市吴江东方国有资本投资经营有限公司、苏州市吴江区创业投资协会联合主办。

元禾辰坤合伙人曾纯在主题研讨环节谈到，S交易是机构能力的试金石，每个机构可以根据自身的特点和能力，从不同的角度来切入S交易。但要做好S交易，是一个知行合一的过程。对于重母基金业务的机构来说，需要自上而下“炼知”，自下而上“躬行”。

曾纯认为，“炼知”可以充分发挥母基金的特点，也是母基金最核心的能力和价值，即更理解周期，看到趋势，知道这个趋势中谁会更有能力抓到好资产，以及好资产具体分布在哪儿。

要“炼知”更要“躬行”是因为S仍在发展早期，每家机构都有机会，也都在进化中，所以大家在行动上都要更贴地一点更勤快一点。“机会的产生并不完全是自上而下看到的，有盲区，交易的触发可能是多种因素。”曾纯说。

对重母基金业务的机构来说，做S交易的优势除了能够更理解周期和更能把握行业趋势，就是能够守住S交易中最核心的GP群体。所谓守正出奇，要守的“正”就是GP群体，因为所有交易理论上都是以GP为枢纽展开的。

目前，市场中S的交易量还没起来，曾纯认为，这背后主要原因是买卖双方的预期仍有落差。母基金机构通常既做过买方也做过卖方，能够更好理解买卖双方的心态，也更容易寻求预期间的平衡。

同时，S交易更考验决策力。什么是好资产？如何动态锚定？如何形成好交易？这些都没有标准答案，也就更难决断，只有看过足够量的项目，才知道该投什么，逐渐建立起自己的品味。