谁主万达电影？

21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道 

在沉重财务压力下，王健林选择“割肉”旗下唯一的A股上市公司万达电影。

7月23日晚，万达电影公告称，7月20日，该公司间接控股股东万达文化集团与上海儒意签订《股权转让协议》，以22.62亿元受让其持有的北京万达投资49%股份。

该次权益变动完成后，上海儒意通过万达投资间接持有万达电影总股本的9.8%。万达文化通过万达投资间接持有万达电影总股本的10.2%，万达文化及其一致行动人直接和间接合计持有万达电影总股本的21.1%。万达电影控股股东仍为万达投资，实际控制人仍为王健林。

国家企业信用信息公示系统显示，此次转让已经完成。7月20日起，上海儒意持有万达投资49%的股份，万达文化持股49.8%，王健林持股1.2%。

值得注意的是，基于万达投资49%股权已转让，这让王健林对万达电影的控制显得微妙。

万达电影实际控制人仍为王健林。图片来源：公司公告

“割肉”救急

事实上，这已不是王健林第一次卖万达电影股份救急。

7月11日，万达电影公告称，万达投资拟通过协议转让方式向陆丽丽转让其持有的公司股份1.8亿股，占公司总股本的8.26%，转让价格为12.07元/股,本次交易涉及金额约21.73亿元。陆丽丽是东方财富实控人其实的妻子，两人合计持有东方财富21.62%股份。

7月17日发布的公告显示，万达投资拟向一致行动人莘县融智转让其持有的万达电影无限售条件流通股1.77亿股（占万达电影总股本的8.14%），转让价格为13.17元/股，涉及金额约23.31亿元。莘县融智第一大股东为王健林，其持股比例73.92%。近半年来，万达体系通过减持万达电影获得的套现金额在50亿元左右。

种种变化背后是，万达迫在眉睫的债务偿还压力。多家媒体此前报道，此次万达将出售的资金用于偿还7月23日到期的4亿美元债本金。

此前，对于万达能否不迟于7月24日偿还这笔4亿美元债券的担忧，使得万达和部分同业公司的债券价格剧烈波动。近期这支美元债券报价在1美元面值报87美分左右，几日前曾跌至60美分左右。

今年6月底，万达旗下主要子公司万达商管再次向港交所呈交IPO申请。据证监会此前发出的债券申请文件问询函显示，万达商管若不能于年底成功上市，其控股股东大连万达商管承诺需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款，证监会要求评估对其偿债能力的影响。

据最新版本的招股书，2022年，万达商管实现收入约271.20亿元，毛利约129.84亿元，除税前溢利93.03亿元，归属股东净利润约75.03亿元。

近期，万达商管连续遭遇穆迪、标普等国际评级机构下调评级，因流动性压力攀升。但万达商管仍在上交所回应称，公司经营情况稳定，盈利能力状况良好。

同期，万达商管接连发生股权冻结事宜。国家企业信用信息公示系统显示，万达商管持有的约9.8亿元珠海万达股权被北京金融法院自5月29日起冻结三年。此外，上海虹口区法院分别冻结了大连万达集团持有的19.3亿元和4527万元两笔万达商管股权，均自6月5日起冻结三年。

这给万达商管上市涂上了一层阴影。

紧密联系

回头来看，万达电影已与万达生态建立起紧密联系，这是王健林实在的影响力。

业绩预告显示，上半年，万达电影营收67亿元至69亿元，同比增长35.6%至39.7%；净利润3.8亿元至4.2亿元。

利润恢复推力之一，就在于稳定的租金。截至6月30日，万达电影国内拥有已开业影院857家，720块银幕，其中直营影院708家，6149 块银幕，轻资产影院149家， 1054 块银幕。累计市场份额 16.8%，较去年同期提高0.5个百分点。 

直营门店中，很大部分来自万达广场。据万达电影与万达商管于2012年7月1日签署的《房屋租赁与物业服务框架协议》，万达商管下属万达广场内的影城租金标准为净票房收入的 11%，租赁期限为自影城开业之日起 20 年。万达电影与万达商管于 2022 年12月签署了《关于<房屋租赁与物业服务框架协议>之补充协议》，自 2022 年 7 月 1 日起的未来 10 年内，双方维持 11%的租金比例保持不变。 作为对比，部分影院房租抽成比例达到30%-40%。这是万达电影稳定成本的核心配重。

另外，在运营端，万达文化已深入万达电影。

据万达官方2015年发布的《万达工作法》举例，万达院线控制成本，相当细碎，从人员编制、工资、晋级幅度，乃至一个氙灯的使用。“院线公司和院线总部反复几次博弈后，院线总部认为可行，可以上报。其后，集团财务部会代表集团与院线总部进行第二轮博弈，比如氙灯，有的店10万，有的店20万，这都需要核实。最终，财务部会把博弈结果汇报给几位主管、副总裁、总裁，还会有博弈，最终得出预算结果。”书中提到。

客观上，在标准化的影院运营上，万达体系有着优势。

在内容端则不一定。由陈思诚监制的《消失的她》，在暑期档拿下超30亿票房。此前，陈思诚与万达多有合作，包括唐探系列、误杀系列等，还有将上映的《三大队》。可在《消失的她》，陈思诚选择牵手阿里影业。

对此，万达电影回应，已将经营导向由以投资为主转变为自主研发、主投主控为主，而《消失的她》并非该公司主投主控项目。 

据21世纪经济报道记者了解，头部创作者们，对绑定在一家公司心怀忌惮，会刻意寻求相对平衡以得到较为宽松空间。另伴随着前董事长曾茂军离职，万达电影在内容上的潜力被业内争议。

但总体来看，随着市场与行业政策逐步回归常态，电影业复苏是大概率事件。在此基础上，有着渠道优势的万达电影，具有不可替代性。且万达资源优势是该公司不可分割的一部分。

对王健林来说，为了实控权，万达电影也再难卖了。

7月24日，万达电影报收14.03元，跌幅3.51%。