21解读丨证监会组合拳“活跃资本市场”，投资端改革快马加鞭

21世纪经济报道记者雷晨 北京报道 经历过近两月震荡调整的A股市场，7月25日终于沐得春风。虽在次日再度短暂回调，但在一些目光更为长远的机构投资者眼里，年内股市最大的看点仍是一系列政策利好的落地。

7月25日，证监会年中工作座谈会落下帷幕。这场会议是在市场内外部环境面临新的挑战、以全面注册制为牵引的资本市场改革发展面临新形势新任务下召开的，对做好当前及今后一段时期工作具有十分重要的指导意义。

会议部署了下半年六方面的重点工作，包括：进一步突出稳字当头、稳中求进；进一步提升服务国家重大战略的质效；进一步深化资本市场改革开放；进一步加大资本市场防假打假力度；坚守监管主责主业；坚决守牢风险底线等。

多位受访专家学者对21世纪经济报道记者表示，证监会政策组合拳进一步落实中央政治局会议要求，我国资本市场已经迎来了政策底，期待后续政策效果的展现和投资信心的恢复。

激发资本市场活力

7月24日召开的中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

证监会年中会议指出，“活跃资本市场，提振投资者信心”体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对21世纪经济报道记者表示，我国资本市场已经迎来了政策底。然而，市场底的出现需要政策效果的展现和投资者信心的恢复。

“倘若投资者信心得到有效提振，这会带来市场信心的恢复和企业家信心的提升。经济复苏需要经济转型，需要优化资源配置，活跃的资本市场是资源配置优化的重要平台。”田利辉称。

会议强调，做好下半年工作，要坚决贯彻落实中央政治局会议精神，结合资本市场实际，把握好提振信心、保持定力、坚守稳健、改进作风四个原则，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展。

银河证券首席经济学家章俊在接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年以来我国经济复苏动力较弱的主要预期差在于“内需不振”，这很大程度上与居民端的收入和增长预期有关。

他提到，当前我国居民资产配置方式中，房地产占比较高，约60%，金融资产配置又主要以存款和理财为主，股票和基金配置比例较低。

“对比美国居民超过60%的金融资产配置比例、25%左右的房地产配置比例，我国居民金融资产的配置比例显著较低，这也部分导致了在当前房地产预期下行时，居民‘财富效应’降低、消费复苏较弱。”章俊告诉记者。

在他看来，伴随着我国多层次资本市场的构建及全面注册制改革，资本市场未来有望成为居民财产的“蓄水池”。因此，当前我国亟需通过活跃资本市场，提振投资者的信心，改善消费预期。

此外，章俊认为，居民金融资产配置比例的提升也将为资本市场引入资金，并通过对资本市场中“专精特新”和“战略新兴”公司的投资，助力我国现代化产业体系建设及经济转型升级，形成资本市场投融资两端的良性循环。

谈及交易端，中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家刘锋告诉21世纪经济报道记者，在我国A股市场投资者结构中，占比最大的是一般法人投资者，此类投资者的交易行为对市场影响较大。因此，有必要在加强监管的同时，提升一般法人投资者的活跃度。

守牢风险底线

在受访专家看来，证监会部署下半年工作任务时对不同类型企业采取针对性政策支持，旨在确保中央大政方针在资本市场领域的有效落实。

证监会表示，不折不扣落实党中央、国务院关于促进房地产市场平稳健康发展、有效防范化解地方债务风险等部署。坚持股债联动，继续保持房企资本市场融资渠道稳定。继续有序推动金交所、“伪金交所”风险防范化解，加大对非法证券活动打击力度。

章俊指出，我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，维持房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局。其次，对于当前存在的地方政府及平台公司债务风险，中央政治局会议提出要有效防范，制定实施一揽子化债方案。

他认为，以上问题均需要资本市场通过债券或股权方式予以配合，例如今年6月30日，交易所协会发布的《关于进一步发挥银行间企业资产证券化市场功能增强服务实体经济发展质效的通知》中提出“支持债务压力较大地区企业缓解债务压力”，通过资产证券化的方式助力盘活存量资产。

章俊表示，未来证监会或将从更高层面，推出更加丰富的金融市场工具，保障房地产企业的正常融资需求和平台公司的债务风险化解。

会议还提到，着力健全支持优质科技型企业的制度机制，坚守科创板、创业板定位，进一步提升服务的精准性；支持民营企业通过资本市场实现高质量发展，提升平台企业常态化监管水平，推动平台企业规范健康持续发展。

“对于平台类企业，伴随当前常态化监管机制的建立，未来将逐步确保同类业务适用同等监管规则，实现公平监督，通过支持平台类企业提升金融普惠性水平，推动科技金融创新，更好服务实体经济和民生需求。”章俊称。

他表示，资本市场对于民营企业和科技型企业的支持是一贯的，经过过去十几年的持续深化改革，资本市场目前已经成为民营龙头企业和科创型公司的主要融资场所，未来伴随全面注册制的落地，服务民营企业和科技型企业的广度和深度都将进一步提升。

促投资端改革 

证监会会议指出，坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳。科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，切实维护市场平稳运行。

证监会首次提出统筹好一二级市场动态平衡，释放哪些信号？

在田利辉看来，我国资本市场不仅是通过一级市场融资来服务实体经济，而且要通过二级市场交易估值来优化资源配置。我国资本市场既要实现上市公司的融资发展，也要让投资者获得合理的回报。

“一二级市场的高质量动态平衡应该是优质企业不断发行上市获得融资，二级市场呈现慢牛格局，投资者获得应有的长期回报。只有切实统筹好一二级市场动态平衡，才能够实现资本市场的可持续活跃和长足健康发展。”他表示。

会议提到，进一步深化资本市场改革开放。推动注册制改革走深走实，扎实推进投资端改革和监管转型。高质量建设北交所，一体强化新三板市场培育功能，打造服务创新型中小企业主阵地。统筹开放和安全，做好境外上市备案管理工作，推出更多“绿灯”案例。

据记者了解，监管部门近期正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》。

章俊告诉记者，《资本市场投资端改革行动方案》的研究制定显示了我国资本市场改革方向是既定的，政策是连贯的。资本市场作为连接投融资两端的重要纽带，要通过投资端改革吸引长期资金、构建长期稳定的市场生态。首先必须进行融资端改革，建立“能进能退”的市场优胜劣汰机制和“公平、公开、公正”的融资环境。只有“栽下梧桐树”才能“引得凤凰来”。

他表示，从今年年初的“股票发行全面注册制改革”，到6月份的“债券市场注册制改革”以及“压实发行人和中介机构责任”，一系列政策显示监管机构对融资端改革已基本完成，资本市场已经基本具备迈向全面“市场化、法制化、国际化”的制度基础，而未来要使融资主体以更公允的价格获得资金支持、使投资主体获得长期、稳定的收益，还需要通过投资端改革，维护市场稳定、引入更多长期资本。

因此，在具体改革措施方面，章俊建议：一是持续提高机构投资比例及专业化程度，以构建理性的市场投资风格。二是鼓励公募基金推出适合居民投资者的“长期限、低风险、低波动”的投资组合，以吸引长期资金入场。三是持续健全公募基金信息披露、投资顾问、基金销售等方面的行为规范，以构建公开透明的投资生态。