南银理财钱晟：通过大类资产配置框架控制混合类产品波动，权益资产当前具备吸引力

21世纪经济报道记者、南财理财通资深研究员薛茹云 上海报道

7月21日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办了第六期策略会暨《2023年一季度银行理财产品实际运作报告》发布会。南银理财权益投资部投资经理钱晟分享了混合类产品构建思路与投资策略，并表示南银理财始终追求“专业稳健，持续创造财富价值；细致关怀，始终贴近客户需求”。

结合大类资产配置框架控制混合类理财产品波动

钱晟指出，理财公司要构建一种投资者能够拿得住、拿得长且能够赚钱的产品，基于以上思路，南银理财多数混合类理财产品致力于在波动率可控的基础上，为客户创造可观收益。

如何控制混合类理财产品的波动？钱晟认为，混合类理财产品波动率主要受其权益资产的占比以及入场权益市场的时机影响，但凭借单一指标很难判断未来股市的涨跌幅，因此要从多个角度构建一套大类资产配置框架，同时科学运用量化的手段去决定大类资产的配置比例。

据钱晟介绍，在上述资产配置框架中，其主要观察两类数据——宏观基本面数据和市场微观数据。

“我们决定大类资产的配置框架并不是从单一指标去出发，而是根据上述指标去做加权，构建一个相对较好的模型去预测未来市场涨跌的概率。我们希望在赔率较高、胜率也较高的方向去提高我们权益资产的配比。那么从长期来看，当权益市场进入下跌区间的时候，我们需要去尽量少配权益资产；当权益资产整体展现出高性价比，或者它具备比固收资产更强的吸引力的时候，我们去多配权益资产。”钱晟表示。

权益资产FOF投资体系：遴选优秀管理人，分散FOF投资

在权益资产FOF基金的配置上，钱晟表示，“我们不想把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里，希望通过适当的分散去投资于各类资产中最优秀的管理人。”需要指出的是，“做FOF投资并不是单纯地选择一系列的管理人去配置，长期拿着不动，寄希望于这些管理人为我们创造合适的收益。我们也需要根据管理人特定的超额收益的一些特征，去做交易与择时。”

他将底层资产分为配置型资产以及交易型资产，配置型资产包含中长期绩优基金，这也是整个资产的基本盘，即底仓。其次，基于中高频数据的挖掘去做卫星盘的配置，卫星盘包含了众多行业及风格的基金，“我们希望在对应行业以及风格展现优势的时候，去多配这样的资产，从而获得足够超越市场的表现。”

基于中高频数据的挖掘绩优基金有何特色？钱晟指出，除了过往业绩较好的基金，其也需要在第一时间内找到新兴的资产管理人。这类新秀大多在资产配置方面具备天赋，或者从投资框架上有着与过往的优秀前辈不同的新策略。

据钱晟介绍，“我们为此也建立了一套新的监控体系。首先，基于短期基金的表现，根据指标的打分去筛选出比如排名靠前的基金。同时，我们会在这些基金中做进一步的主动筛选，排除完全以行业或者风格做特别大暴露的基金。经过精选后，我们会和基金经理进一步交流，明确投资框架，根据经验去判断这类投资框架的可持续性，以及根据市场的运行方向或者市场所偏好的一类风格去判断这类投资框架是否能在未来继续创造这样良好的投资收益。最后，我们会严格审慎去做这类基金的准入以及投资。”

市场调整之后股债性价比重回高位，权益资产当前具备吸引力

展望后市，钱晟表示，今年市场整体呈现出结构化的特征，AI、中特估等部分收益显著，但或许是由于当前市场仍然保持着较为谨慎的态度，大部分板块走势相对波折。然而，目前市场处于一个相对宽货币的状态，整体流动性充裕，同时国内通胀相比海外处于较低水平，对于货币政策的掣肘相对较少，即便经济复苏、信贷投放有所波折，当前经济毫无疑问仍然处于复苏周期当中，只是复苏节奏与年初预期有所偏差。目前PPI寻底反弹，宽货币政策有望延续，后市信贷很有可能二次发力，经济复苏斜率得以缓慢改善，这也意味着，下半年经济会逐步向上修复，而不是向下调整。从货币角度来看，短期汇率压力有所掣肘，但近期人民币兑美元汇率已经有所改善，汇率总体朝着利好的方向行进。从信用周期角度来看，自发融资需求不强仍然是主要约束，主要原因在于地产在本轮周期中的相对缺位，从而降低了宽信用弹性，企业、居民端短期之内可能存在信心不足的问题，或许市场仍然需要一个明确的信号，但钱晟坚信，市场发展的方向是确定的。

钱晟认为，市场调整之后股债性价比重回高位，权益资产当前具备吸引力。宏观经济在波折中复苏，市场主流板块的估值水平已经回落到低位，保持乐观。更多的机会可能来自于当前处于低位的资产，包括顺周期的资产、曾经的赛道新半军等资产。其中期关注方向包括高股息资产、顺周期方向资产、出口产业链资产、受益于老龄化的医药、低位的赛道新能源、半导体、军工等。